鉅亨投資雷達》還在等關稅？市場已悄悄啟動上漲模式

在市場普遍擔憂「關稅」可能再度推升通膨之際，美國 5 月公布消費者物價年增率與核心消費者物價年增率卻意外降溫，且已連續四個月低於市場預期。這樣的結果與 2021、2022 年疫情期間形成對比，當時企業多將成本轉嫁給消費者；如今，為了鞏固市場，企業更傾向自行吸收成本，穩住價格。結果通膨沒升、股市反漲，市場已悄悄啟動上行模式。你還在等關稅？懂的人早就進場了。

1. 美國通膨降溫，物價壓力持續放緩

根據美國勞工統計局公布的數據，5 月消費者物價指數年增率為 2.4%，較去年 3 月的 3.5% 大幅回落；核心 CPI 年增率則為 2.8%，同樣明顯低於去年 3 月的 3.8%，顯示整體通膨壓力持續減緩。在商品價格方面，儘管汽車自 4 月起加徵 25% 關稅，但從消費者物價指數中「新車」年增率來看，3 月為 0%，5 月僅 0.4%；服飾類甚至從 3 月上漲 0.3% 轉為 5 月下跌 0.9%。此外，5 月美國自中國進口商品的價格年增率較去年同期下滑 - 2.1%。這些數據反映出，即使企業面臨生產與進口成本上升的壓力，為了維持在美國市場的競爭力，許多進出口商仍選擇自行吸收成本、壓低售價，以避免抑制消費需求。

2. 市場降息預期縮小，反映經濟樂觀與通膨降溫

利率的變化通常與兩項關鍵因素有關，也就是對未來消費者物價年增率與經濟成長率的預期。根據彭博統計，目前市場對聯準會在 9 月、12 月以及明年 3 月的降息幅度預期，已經比兩個月前出現縮小的趨勢。這樣的變化代表兩層意涵：一方面顯示通膨壓力正在減緩，使得構成利率一部分的消費者物價年增率同步下降；另一方面則反映出市場對未來經濟成長的預期有所提升，因此降低利率的必要性也跟著減少。換句話說，目前利率下調的幅度比先前預期來得小，實際上是市場對經濟前景更加樂觀的結果。當通膨逐步受到控制，而經濟依然展現穩健的成長動能時，聯準會自然不需要採取過於激進的降息政策。相較之下，若是出現大幅降息，通常意味著經濟可能正面臨嚴重壓力或衰退風險；反之，較為溫和的降息多半反映經濟基本面健康、通膨維持在可控範圍，這樣的局勢對中長期資產價格發展更具正面效應。

3. 通膨降溫股債齊揚、科技股跑第一

儘管仍有部分市場人士擔憂，聯準會拉長降息時間可能對市場造成壓力，但從過去 30 年的歷史數據來看，這樣的擔憂或許並不必要。統計顯示，當通膨維持在一到三個百分點這個相對溫和的區間時，無論是佈局美國股市、科技類股或美國公債，在各天期的投資報酬率呈現正值。其中，科技股的表現特別亮眼。無論是持有 1 年、2 年或 3 年，科技股的平均報酬率分別為 18.7%、35% 與 45.3%，優於整體美國股市與美國公債的同期報酬，顯示在溫和通膨的環境下，科技類股展現出相對突出的成長潛力與投資價值。

鉅亨投資策略

通膨陰霾漸散，資產佈局迎來新契機

雖然市場一度擔心關稅將再度點燃通膨火苗，但實際數據顯示，美國物價壓力正穩步降溫，企業也展現出更成熟的成本吸收與價格策略。加上財政赤字縮減、聯準會有望下半年啟動降息，為金融市場帶來寬鬆想像空間。回顧歷史，溫和通膨的環境下，科技股、美股與債券資產往往皆能繳出正報酬，這或許正是重新佈局、提升資產配置效率的重要契機。

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