先前作為 Binance Alpha 站內最受歡迎的刷分性價比之選——$ZKJ 和$KOGE 雙雙閃崩。

在 Binance Alpha 站內，這對代幣組合一度被視為刷分性價比最高的工具幣，極高的 LP 年化收益、極低的滑點磨損體驗使其迅速成為 Alpha 用戶的首選池子。大量資金湧入、交易活躍度激增，營造出「穩定成長」的表象，也為後續的系統性踩踏埋下了伏筆。

要理解這一切的起點，首先需要回到 Binance Alpha 的激勵機製本身。

一切從 Binance Alpha 開始

Binance Alpha 是 Binance 於 2024 年底上線的激勵機制，用戶透過提供 LP、參與交易、持倉互動等方式獲取積分，以參與定期投送和專屬活動。

因其激勵比例明確、分發節奏清晰，自推出以來，受市場環境變化，逐漸成為擼毛黨重點關注的方向，刷量與組 LP 成為最主流的得分方式，也間接催生出專門針對 Alpha 優化結構的代幣組合。

根據 @pandajackson42 的數據面板顯示，僅 6 月 14 日當日，Binance Alpha 總交易量達 9.87 億美元，其中 ZKJ 與 KOGE 交易量分別為 7.03 億與 1.59 億美元，佔榜單前兩位。

然而，自 6 月 8 日交易量創下 20.4 億美元的峰值後，Alpha 活動活躍度持續下降，14 日的交易量已較峰值下滑超 50%。同日，Binance 宣布即將調整空投發放機制，將分為「達標領取」與「先到先得」兩個階段，這項變更被部分社區人士視為對大戶提前撤離和 LP 退出行為的間接催化。

在 Alpha 積分獲取機制中，交易量與流動性提供權重過高，引發「做市—刷量—對倒」三件套盛行，而$ZKJ 與$KOGE 的雙幣池成為典型樣本。

大戶的陽謀？

先前，專案方建構了 KOGE/ZKJ 的雙幣交易對，並向外部流動性工作室敞開權限，大規模引導資金參與刷量行為。同時，$KOGE 在 BNB 和 USDT 池中的流動性始終較淺，這意味著即便有大資金想退出，也難以直接將 KOGE 變現為主流資產。

在 APY 高企期間，KOGE 和 ZKJ 的大戶透過持續性 LP 推動更多他們的核心邏輯是：KOGE 本身缺乏足夠交易場景和外部需求，無法直接出貨。而 ZKJ 在合約市場有著龐大的未平倉量，具備更強的變現能力。基於 Router 的自動路徑選擇機制，建構 KOGE/ZKJ 交易對既能提升流動性，又能為後續出貨埋下路徑。

據社區用戶 Emilia 觀察，KOGE 的項目方一直在添加單邊流動性，控制了幣價上漲，這也導致了實際上 KOGE/USDT 的流動性比看見的還要小很多一旦有大戶砸盤 KOGE，剩餘的 LP 無法走 KOGE/USDT 的換貨

同時，部分大戶在 CEX 上建立了 ZKJ 的空倉，為後續套保做準備。當市場活躍度放緩、APY 下滑、刷量資金減少後，大戶開始陸續撤出 LP，並將手中 KOGE 換成 ZKJ，繼而集中拋售 ZKJ，完成資金退出。現貨價格因此快速下跌，ZKJ 合約多頭部位大面積爆倉，進一步放大下行幅度。

價格波動導致更多流動性撤出，形成典型的負回饋循環。由於 KOGE/USDT 池深度不足，後續用戶的退出路徑幾乎只能透過 ZKJ 實現，進一步壓垮 ZKJ 價格。 KOGE 專案方在過程中持續添加 KOGE 的單邊流動性，製造價格支撐假象，但實際上壓縮了實際可變現空間，加劇了資金困境。一旦市場出現集中拋壓，剩餘 LP 無法透過原路徑平穩退出，資金只能走向 ZKJ，形成鍊式踩踏。

最終，這個結構性脆弱設計疊加 LP 套利、高槓桿合約倉位、無實際價值流入的高收益誘導，在短時間內演變為典型的流動性危機，KOGE 與 ZKJ 雙雙崩盤。

「大額撤出流動性 + 持續拋售」過程

據鏈上分析師@ai_9684xtpa.雙雙閃崩，背後是三個主要地址透過「大額撤出流動性 + 持續拋售」的雙重壓力造成，以下為鏈上痕跡分析：

網址0x1A2...27599

20:28:21 和 20:33:15 分兩次撤出 61130 KOGE（約 376 萬美元）和 273017 ZKJ（約 53.2 萬美元）的雙邊流動性

20:30:57 - 20:59:49 期間分批價值 157.3 萬美元，賣出 ZDT 換票和價值 15,000 萬美元， $1.94
此時 KOGE 和 ZKJ 均出現了小幅階梯式的下跌，但並未暴跌。

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