選擇權訊號：新興市場股票的優異表現可能消退

對美國交易者而言，新興市場股市曾因川普的貿易戰攪亂標普 500 指數，而意外成為收益來源，表現優於美國股市。然而，選擇權訊號預示這種優異表現可能將告一段落。

iShares MSCI 新興市場 ETF(EEM-US) 今年上漲 14%，是自 2009 年以來超越標普 500 指數幅度最大的一次。不過，EEM 的看跌期權未平倉合約相對看漲期權，正徘徊在接近去年 12 月以來的高點，暗示市場正在增加新的看跌部位。

Miller Tabak + Co. 首席市場策略師 Matt Maley 預計，新興市場股市相對於標普 500 指數將出現短期下跌，因 EEM「已過度延伸，並且有些超買」。

他同時建議，對於新興市場股票，「你可能可以在六月下旬，買到更便宜的價格」。

Maley 認為，標普 500 指數的獲利預估，需要比現在大幅成長，才能證明其目前昂貴水準的進一步上漲是合理的。儘管如此，若美元顯著走弱，仍可能繼續有利於新興市場公司，因為許多成本以美元計價；且開發中國家股市的估值仍比美國同類股票便宜。

美國貿易政策的波動，加上隨後公債殖利率的飆升，引發了股市劇烈波動和美元顯著下跌，達到約 3 年來的最弱水準。

Cboe 全球市場衍生品市場情報主管 Mandy Xu 形容，美國「表現得非常像新興市場經濟體」，體現為「更高的債券殖利率，但美元走弱」。

為應對這些劇烈變化，投資者因此轉向新興市場基金以限制風險暴露。在過去 54 個交易日中，標普 500 波動率指數 (VIX) 除了 6 天外，其餘時間都高於 Cboe 新興市場 ETF 波動率指數。

Passaic Partners 管理合夥人兼首席投資長 Josh Silva 指出，關稅不確定性對於整體新興市場資產來說，一直是一種穩定的力量。但他提醒，與美國貿易談判的結果，對於 MSCI 新興市場指數涵蓋的 24 個國家 (包括巴西到阿聯) 來說，影響可能不盡相同，最終可能導致「一個會上漲，一個會下跌，所有這些都會混亂成一團，最終得到一個毫無結果的局面」。

同時，標普 500 指數正接近歷史高點，其動能可能縮小新興市場的優勢。積極的貿易進展、投資者對今年美國兩次降息的預期，以及川普減稅法案對企業獲利和國內經濟成長的提振作用，都可能為標普 500 帶來上漲動力。

巴克萊銀行和摩根大通認為，機構投資者可能需要放棄其在美國股票的低配倉位，以超越基準，這為美股進一步上漲打開了大門。