全球正拋棄美元？美銀：錯！美元化加速中

據《巴隆周刊》報導，美國銀行 (Bank of America) 全球貨幣與利率研究團隊在周三 (11 日) 發布的報告中表示，儘管美元今年開局表現慘淡，但這並不代表全球正在放棄它。

截至周二，美元指數今年以來已下跌 8.65%，為 1985 年有記錄以來最差的同期表現，甚至比 1986 年 8.49% 跌幅還要大。此跌勢引發市場擔憂，這是否代表投資組合經理人、避險基金和大型機構正從對美元的依賴，轉向黃金或其他貨幣。

美銀利率策略師 Ralph Axel 及其團隊認為，並非如此。他們寫道，儘管客戶對『去美元化』的擔憂日益增加，「但我們目前看到的證據顯示，全球正迅速美元化，而非去美元化。」

為支持這項論點，報告提到非銀行金融中介機構——例如房貸服務機構、退休基金及私募股權基金——持有資產已從 2009 年的 28 兆美元，增至 2022 年的 63 兆美元，顯示美元在全球經濟中的角色持續擴大。

同時，銀行存款規模也較 2007–2009 年金融危機期間翻倍增長，而政府的債務負擔也同步上升。報告指出，美國企業債市場是全球最大且流動性最高的市場，是美元持續被創造的重要來源，而「穩定幣 (stablecoins) 等新科技…... 也能加速全球美元化。」

這樣看多美元的觀點，即使是在美銀內部也屬少見。該行策略師其實長期看空美元，上周四甚至在報告中自稱是「核心美元空頭」。但這次的論點並不令人意外，因美元一直且仍是全球的儲備貨幣，其在外匯交易中的占比維持在 88%，二十多年來幾乎未變。

那麼，是什麼導致美元近期走弱？ 這並不是因為市場突然發現了更好的替代貨幣。對央行和大宗商品交易員來說，美元目前仍無可取代，特別是在貨幣管理方面。黃豆、玉米等主要商品也仍以美元計價。美元下跌其實反映的是：投資人對美股與美債等美國資產出價較低，因美國政策不確定性持續上升，且德國政府債等其他資產的吸引力增加。

這並不代表全球在未來不會去美元化。隨著其他經濟體成長，美國 GDP 全球占比縮小，世界或許會轉向其他貨幣。但這個過程極其緩慢。法國興業銀行 (Société Générale) 資深外匯策略師 Kit Juckes 形容，「這件事發生的速度比冰山融化還慢，可能需要超過 100 年，到時我早就死了。」

至少就目前而言，市場上關於去美元化的討論，是時候該先冷靜一下了。