全球第二大穩定幣巨頭 Circle 今晚即將在紐交所上市並開啟交易，這是繼 2021 年的美國最大加密貨幣交易平台 Coinbase 之後，加密貨幣行業誕生的第二大原生美股上市公司。 4 年前，Coinbase 的上市迎來了比特幣的巔峰時刻，而 4 年後，恰好是加密貨幣一輪牛熊週期的時間，Circle 的上市讓大家看到加密貨幣的全新敘事——穩定幣。

簡單來說，穩定幣就是美元的代幣化，同時價值錨定美元，1 代幣=1 美元。具體關於穩定幣的詳細解讀可以看《關於穩定幣，美聯儲在 3 年前就搞明白了》。

穩定幣，以及其背後引申出的 RWA（現實世界資產上鍊）的概念，自今年年初就明顯不同於往年，美國穩定幣政策和其背後引申出的 RWA（現實世界資產上鍊）的概念，自今年年初就明顯不同於往年，美國穩定幣政策和其背後引申的 RWA（現實世界資產上鍊）的概念，自今年年初就明顯不同於往年，美國穩定幣政策和其背後引申的 RWA（現實世界資產上鍊）的概念，自今年年初就明顯不同於往年，美國穩定幣政策和其背後引申的 RWA（現實世界資產上鍊）的概念，自今年年初就明顯不同於往年，美國穩定幣政策和中國香港穩定幣政策的利好，疊加以華爾街巨擘貝萊德為代表的華爾街對 RWA 穩定幣政策的利好，疊加以華爾街巨擘貝萊德為代表的華爾街對 RWA 的穩定關注，以及一幣老幣。早先沒有那麼被看好的 Circle，在貝萊德和木頭姐 Cathie Wood 爭先恐後搶購 IPO 份額的加持下，IPO 估值一漲再漲，從 54 億美元，漲到了現在 70 億美元左右。

比特幣白皮書上，對比特幣的定義是：一種點對點的電子現金系統。但現在的比特幣，早已成為金融商品，不會有人用比特幣做支付，唯一能被用於點對點的電子現金系統的，現在唯一隻有穩定幣可以，這才是穩定幣真正的想像空間。

而 Jeremy Allarie，Circle 的創辦人，在 7 年前，就看到了這一切。

以下是律動 BlockBeats 對 Jeremy 的自述整理。

Web 1.0 時代的「賣鏟人」

1990年，我開始接觸互聯網，真正讓我產生興趣的是親身體驗到了開放網絡、分散式系統、去中心化架構、開放協議和開源軟體的力量，我常常把這些稱為「互聯網的 DNA」。

那段時間我也在關注蘇聯解體的過程，對這種結構性變革深感震撼，同時開始深入鑽研技術，越來越相信：互聯網將會改變世界。

到了 1994 年，第一個圖形化網頁瀏覽器技術問世。當時我一下子意識到，我們終於擁有一種軟體，可以把內容、應用、各種東西在網頁中展示出來，這就催生了「Web 作為應用平台」的概念。

於是，我和我的哥哥以及一些夥伴共同創立了 Allaire 公司，推出了 ColdFusion，它是第一個商業化的網頁程式語言。

當時雖然有 Perl，還有人會在 Web 伺服器上用 C 語言寫動態頁面邏輯，但 ColdFusion 真正把網頁應用開發變得簡單易用——只要你有一個點子和大約一千美元，你就可以用它做出一個可在瀏覽器中交互使用的網頁應用程序。

在 1995 年，這已經是一個很大的突破，隨著網站、電商、線上內容的興起，我們搭上了這股浪潮。 Allaire 也開發了一整套工具，全世界有數百萬開發者在使用我們的軟體。

隨著市場不斷成熟，我們在 1999 年初將公司成功上市。

當時有點「另類」，因為我們是盈利上市的——那可是在互聯網泡沫時期，大部分公司在上市時都是虧損狀態。但我們更像是網路 1.0 時代的「賣鏟人」，為整個產業提供基礎工具。

上市後，我們與 Macromedia 合併，當時也是打造網路和內容開發工具的巨頭。我在合併後出任這家新公司的 CTO，並開始推動 Flash 的應用發展。當時它是一款非常強大的軟體，可以讓網頁實現更複雜的多媒體呈現和互動體驗。

「沙發上的政治經濟學家」掉進加密兔子洞

回到我最初接觸互聯網的契機，我原本是在研究國際政治經濟，關注的是各類經濟體制、政治制度的比較，非常感興趣的是國際經濟體系這些宏觀經濟體系。然後我因為網路而興奮起來，被這些開放網路所帶來的訊息傳遞與軟體分發方式的變革深深吸引。

在 Macromedia 時期，早在 2002 年 3 月（是的，是 2002，不是 2022），我們就在 Flash Player 中加入了無縫播放視頻的能力，讓視頻播放在互聯網上變得無處不在。

第一次，任何人都能輕鬆地把影片嵌入瀏覽器裡。 YouTube 的爆發就是建立在這項技術之上——它最早是基於 Flash Player 實現的。

後來我又創辦了一家公司叫 Brightcove。 Brightcove 的理念，依舊是基於網際網路的底層基因：開放網路、開放協定、分散式系統。

我當時的想法是－能不能讓任何公司、任何媒體組織都能直接在網路上發布影片和電視內容？要知道那可是 2004 年，才剛開始有寬頻、剛開始有 Wi-Fi，還沒有智慧型手機，但人們已經在談論「連網裝置」的未來了。

很清楚的一點是，我看得見未來是會出現大量聯網設備，有 Wi-Fi、有移動寬頻，視頻傳播將被徹底解放。

所以我們打造了一個線上視訊分發系統－可以理解為「線上電視平台」。

這是對互聯網能力的延伸：越來越豐富，越來越真實地實現了當年 Web 1.0 人們所想像的東西，在 Web 2.0 時代終於成真，而 Brightcove 的業務也很成功，最終在 2012 年初成功上市。

為何創辦 Circle？

2008 年金融危機發生時，激發了我內心早年學術時期的思考，我變成了一個「沙發上的政治經濟學家」，瘋狂閱讀各種關於貨幣本質、中央銀行、國際貨幣體系、部分準備金制度的資料。我一邊想著「這是怎麼回事？」也開始思考有沒有更好的貨幣體系？有沒有一種更好的方式建構國際金融體系？

當然，這不是那種你一覺醒來說「我要創辦一家顛覆全球貨幣系統的公司」的事情。當時是 2009、2010 年，那會兒並沒有現實可行的路徑去實現這些，只是我不斷鑽研而已。

但到了 2012 年，也就是 Brightcove 上市不久，我接觸到了加密貨幣，從此一頭扎進了這個兔子洞。

我本身是做技術和產品出身的人，從技術角度切入這個領域後，我看到了一些令人震撼的事：這是一次真正的技術突破。

有些電腦科學難題被解決了，而且這些解決方案極具力量。第一次，我在筆記型電腦上同步了比特幣區塊鏈，並透過它完成了一一筆點對點的交易——直接在互聯網上，完全依賴開放協議完成的交易。那一刻對我來說就像是 Mosaic瀏覽器第一次打開網頁的時刻－我心想，「我的天啊，這才是真正缺失的網路基礎設施！」

接下來，我和我的共同創辦人越研究越深入，特別是在當時的科技社群中，我們接觸到許多人都在討論：

怎麼讓這些數位資產具備「可程式性」？

怎麼實現「可程式貨幣」？

怎麼建構智能合約？

那時候這些東西還只是餐巾紙上的構想，有些白皮書剛出現，但我們非常明確知道這些都會實現，只是時間問題而已。

於是我們將所有這些想法與另一個問題結合：如何建構一個更安全、更開放的金融體系？這些思考交會在一起，成為我腦中唯一在想的事情，我幾乎變得痴迷，最後便決定創辦 Circle。

我們的初衷是能否為「金錢」創建一個類似 HTTP 的協定？能不能打造一種適用於美元的網路開放協定？這個協議是開放的、可編程的等等。

這就是我們十年前的構想，如今它已經成真，並且已經成為加密領域真正的「殺手級應用」。雖然建造這個體係花了很長時間，但現在它已經有了相當的規模，儘管依然處於早期階段。

USDC 的崛起之路

2018 年春天，加密市場經歷了大幅回調，隨後整個產業陷入了嚴重的寒冬，幾乎整個市場都大幅下跌。我們當時那些原本能帶來營收和利潤的產品，要不是變成了勉強收支平衡，就是開始虧損，於是我們開始以極快的速度燒錢。

到了 2019 年，也就是那一輪寒冬的最深處，融資變得異常困難。同時，我們的營運成本已經失控，現金也快要燒光了——如果我們不採取行動，就會面臨破產。

也正是在這個時候，我們在 2018 年 10 月正式上線了 USDC。

一場豪賭

2019 年 DeFi 協定開始大規模接取 USDC，市場也出現了早期的 PMF。雖然那時市場依舊波動巨大，但技術層面上，以太坊已經成熟到可以真正支撐這些用例了，有了 MetaMask、也有其他相關產品，開發者終於可以開始真正使用這些工具。

儘管當時交易量還很小，但開發者社群對 USDC 的接受度非常高。我們看到了這一點，也意識到這就是我們公司最初的願景，這就是我們的核心，這才是我們真正想做的。

於是，在極短的時間內，我們迅速出售了三項業務——賣掉了 Poloniex 交易所、賣掉了 Circle Trade 場外交易業務、賣掉了面向散戶的 Circle Invest 產品，同時也關閉並清算了我們曾經推出的支付應用。

透過出售這些資產，我們獲得了緊急所需的資金，並對公司進行了徹底重組。一部分員工被轉移到這些被剝離的業務中，公司整體進行了大刀闊斧的調整。

到了 2019 年秋天，我們再次處在瀕臨破產的邊緣，但與此同時，USDC 在市場上開始顯現出早期的生命力。於是我們做出決定——全力押注 USDC，我們決定將全部精力投入進去，圍繞它構建完整的平台，推動它的廣泛採用。

這相當於是「豪賭公司」的決定，當時 USDC 本身還沒有帶來任何收入，甚至整個公司基本上沒有什麼收入。但我當時非常堅定地相信，穩定幣的時代已經到來，它們最終會成為全球貨幣體系的核心組成部分，而穩定幣就是在網路時代最適合的貨幣架構。

我們當時擁有了正確的產品，只要我們堅持，就一定能找到正確的路徑、做出有價值的東西。所以我們拼盡全力去推進它。

這是 USDC 發展中的第一個真正的重大挑戰。雖然我們之前也遇到過很多難關，但這個時刻是整個公司存亡的關鍵時刻。雖然 USDC 那時已經有了早期成長勢頭，但它還不足以支撐一家規模化的公司。

我們把公司所有資源都轉向 USDC，把所有資金都押在這上面。我記得非常清楚，我們在 2020 年 1 月正式宣布這項策略，當時 Circle 官網的首頁徹底改版，變成了一個巨大的廣告牌，宣傳「穩定幣是國際金融體系的未來」。頁面上唯一的操作按鈕是：「取得 USDC」。就這一項，其他所有功能都被移除了。

接著在 2020 年 3 月 10 日，我們發布了 Circle 平台升級，全面升級了 USDC 的帳戶體系，並推出了一整套新 API，方便開發者將銀行、銀行卡等支付系統無縫接入，實現 USDC 的入金與出金操作，整個平台都是圍繞 USDC 構建的。

而短短三天後的 3 月 13 日，全球因為新冠疫情進入封鎖狀態。有趣的是，其實在我們正式發布前的 2020 年 2 月，USDC 就已經開始成長了。我認為這是因為亞洲市場的使用者已經意識到疫情的嚴重性，開始提前做出反應。

那段時間發生了一種非常複雜的交織現象：許多人出於對本國金融體系的不信任，開始將資金轉入數位美元；與此同時，各國政府也陸續出台大規模緊急刺激政策，試圖向市場注入流動性，以防止經濟陷入「大蕭條」。

於是你看到，全球出現了高度協調的超級寬鬆政策，導致大量資金湧入市場。人們拿著政府發的補貼支票坐在家裡，開始思考「我該怎麼用這些錢？」

那一時期，全球也經歷了一個巨大的轉折——全社會的數位化進程突然加速。

元宇宙的概念就是從那個時間點開始流行的，人們一夕之間全都「線上化」。所有數位產品都迎來了爆發性成長。從 Zoom（幾乎成了那個時期的代表性公司），到居家健身的 Peloton，再到電商、線上零售、數位支付、線上市場——幾乎每個數位類產業都在那個階段迎來了五年級的成長提速。

同時，區塊鏈技術的採用和數位資產市場也同樣進入了爆發階段。

2020 年夏天被稱為「DeFi 之夏」，USDC 也從 2020 年初的 4 億美元流通量，在一年內飆升至 400 億美元，可以說是劇烈、爆炸式的增長。

穩定幣普及的前提

這些年來，甚至可以說就在一兩年前，人們還經常在問：「這個東西要怎麼解決才能實現真正的大規模普及？」而我過去一貫的回答是關鍵的關鍵：我們需要解決三個問題。當然這裡的「我們」不只是指 Circle，而是整個產業，需要大家共同努力去推動。

第一個問題是基礎設施，也就是區塊鏈網路本身。

我對區塊鏈網路的思考模型是：它們就像是「網路的作業系統」。我們需要的是效能更高、吞吐量更強的作業系統型區塊鏈網路。過去這幾年，這方面已經有了很大進展。我們現在已經步入「第三代區塊鏈網路」時代——即高效能的 Layer1 公鏈，以及 Layer2 擴展網路。

這意味著可以實現更高的交易吞吐量，而且單筆交易的成本極低，可能低於一分錢，甚至不到一美分。

Coinbase CEO Brian Armstrong 之前也說“交易時間低於一秒、成本低於一美分”，現在我們確實已經基本實現了這種狀態。這些高效能網路的進展，也正在推動整個生態成長。因為你降低了單位成本、邊際成本，同時提高了交易速度——這就像是從撥接上網時代進入了寬頻互聯網，從 Web1.0 到 Web2.0 的躍遷。

第二個問題是網路效應。像 USDC 這樣的穩定幣，其實就是網路型產品平台，開發者會基於它來建立應用。接入的應用越多，整個網路的實用性就越強，擁有穩定幣的用戶越多，網路的效用也越大，這樣就會形成正向循環。

到了某個階段，開發者甚至會意識到，如果我做的產品不支援 USDC，那我可能在競爭中就已經落後了。所以說當基礎設施升級完成之後，這種使用者與開發者之間的網路效應就開始真正發揮作用了。

接著是第三個問題，也是所謂的「可用性」改善，這其實也與基礎設施升級密切相關。還記得兩三年前，如果想使用穩定幣，要先去某個平台購買，再安裝瀏覽器插件錢包，為了能用錢包，還得先買以太坊，支付昂貴的手續費，然後再把 ETH 轉到自己的自託管錢包中，全程七八分鐘不說，還特別麻煩，整個流程可以說是完全不符合理賠錢包。

那時候如果有人說「誰會願意用這玩意兒？」其實完全可以理解。

但現在你可以直接透過網頁介面或手機 App 進入錢包系統，整個體驗就像註冊 WhatsApp 一樣，可能只需要一個手機號碼、一個臉部辨識或是生物辨識碼，不需要記助記詞，不需要搞一堆複雜的設定。

所有這些變化疊加起來，正在形成一個良好的使用環境，使得穩定幣變得更易於被接受和使用。

最後一個終極關卡是政府監管。

最令人振奮的是，現在全球範圍內，從日本、中國香港、新加坡，到整個歐洲、英國、阿聯酋，再到美國，幾乎所有主要法域都在陸續推出相關法律，將穩定幣明確為合法的電子貨幣，並將其納入正式的金融體系。

這些法律一旦落實，穩定幣的使用就會從早期的加密原住民，擴展到更廣泛的普通人群。所以我們認為，到 2025 年底，穩定幣很可能會成為全球金融體系中廣泛合法整合的一部分。

當然，我們也要清醒地認識到，這一切還處在非常早期的階段。你可以用 Geoffrey Moore 提出的「跨越鴻溝」理論來看現在的狀態：我們就像是正在空中躍過那道「鴻溝」的過程當中，還沒有真正落地，也仍有可能失敗、墜落。但我相信，我們會跳過去。

我們可以看到越來越多我稱之為「FinTech 友善銀行」，或者說「新興數位銀行（neobank）」的機構，開始原生地支持穩定幣的使用。例如拉美的 NuBank、歐洲的 Revolut，或是像 Robinhood 這樣的券商類應用。

當然也包括那些大型加密公司，例如 Coinbase 和 Binance，這兩家加起來擁有超過 4 億用戶，從某種程度上說，它們其實已經變成了「金融超級應用」：你可以在裡面存餘額、領取工資、綁定卡片進行消費，獲取和使用 USDC 的流程也變得非常順暢。

我們確實正在看到一種趨勢——人們開始把「美元」當作一種儲值單位，但它的底層形式其實是 USDC。

而且現在我們已經在和 Visa 和 MasterCard 展開合作，他們都有專案允許卡片發行機構發行這樣一種卡片：表面上是 Visa 或 MasterCard，但實際消費時使用的是穩定幣，例如 USDC。

這種模式已經在新興市場大量湧現，用戶透過新銀行風格的數位錢包 App 獲得一張實體或虛擬卡，這張卡綁定的是他們的穩定幣餘額。因為很多人希望持有美元，而這些卡片讓他們可以繼續在傳統的卡片網路中消費，只不過後台清算的方式變成了 USDC。

甚至對於這些卡片發行機構來說，他們向 Visa 或 MasterCard 支付的清算資金，現在也可以直接透過 USDC 來完成。也就是說，USDC 實際上已經被用作金融機構與卡片網路之間的清算通道了，這本身就很有趣。

同時，我們也看到另一邊也在發生一些變化──就是商家收單方也開始加入進來，像 Worldpay、Checkout.com、Nuvei、Stripe 這些公司，正在為商家端提供以 USDC 結算的選項。

今年年初我們看到一個非常酷的例子：Stripe 聯合創始人 John Collison 在他們一年一度的大會上，像往年那樣做了一個「壓軸發布」，他的原話差不多是：「加密回來了，不過這次不是比特幣，而是 USDC，是穩定幣。」

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