《勝算在握》招商永隆劉雅珉:薦買網易雲音樂

　　　　　　　　　　　　　　招商永隆劉雅珉:薦買網易雲音樂

　　網易雲音樂(09899-HK):以用戶規模及參與度計,公司是領先的在線音樂平台之一,為音樂愛好者提供互動的內容社區。公司打造了一個大型、富有活力且堅固、快速成長的業態,為

用戶提供以社區為中心的在線音樂服務及社交娛樂服務。公司藉各式各樣的科技驅動的工具讓音樂愛好者自主發掘、享受、分享並創作不同的音樂和音樂衍生內容,並與他人互動。

　　2024年網易雲音樂繼續保持其領先的音樂衍生社區的用戶黏性。網易雲音樂的每月活躍用戶總數穩定增加,日活躍用戶數╱月活躍用戶數比率穩居30%以上。網易雲音樂通過改進個性化推薦及提升全面的視聽體驗進一步促進了音樂發現和消費。網易雲音樂拓寬多種用戶生產內容(UGC)形式的互動場景,進一步培育音樂社區,帶動社區內容生產、消費及用戶互動。通過這些努力,用戶的參與度得到提升,手機端使用時長亦有所增加。2024年,網易雲音樂努力增強以音樂為中心的變現水平,加快了在線音樂收入的同比增長。會員訂閱收入同比增長22.2%,主要得益於網易雲音樂的會員規模增長,但被每月每付費用戶收入的攤薄略微抵銷。值得注意的是,在會員規模快速擴張的情況下,會員的留存率、聽歌時長及活躍度逐年提高。

　　2024年網易雲音樂錄得收入79.501億元人民幣及毛利26.815億元人民幣。

網易雲音樂的毛利大幅增加5.788億元人民幣,主要是由於會員訂閱服務收入增加及對成本控制措施的持續優化。2024年,網易雲音樂錄得淨利潤15.654億元人民幣,而2023年則錄得淨利潤7.342億元人民幣。剔除股本結算的股權款項的影響,2024年的經調整淨利潤為17.001億元人民幣,而2023年的經調整淨利潤為8.185億元人民幣。

　　今年以來,網易雲音樂的股價表現優異,其對應2025年的市盈率已經回歸到了25倍。

從估值上看,目前網易雲音樂並不算便宜。但是市場和投資者對於網易雲音樂卻看高一線,主要原因是對比騰訊音樂(01698-HK),在會員數方面,騰訊音樂為1.22億,而網易雲音樂為6000萬,兩者之間還有一倍的差距。在會員ARPPU方面,騰訊音樂為11元,而網易雲音樂為7元,也仍有不少提升空間。比照騰訊音樂的發展路徑,網易雲音樂可以通過會員數和會員ARPPU的雙增長來拉動整體表現,從而拉動其估值。在會員人數和會員ARPPU疊加起來與騰訊音樂相差目前2倍的情況下,網易雲音樂約440億港元的估值對比騰訊音樂接近2000億元的估值相差接近4至5倍,長期看仍有追趕空間。於是我們建議可以在估值回歸到20倍左右對網易雲音樂進行布局。(建議時股價:215.80元)《招商永隆銀行證券分析師　劉雅珉》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)

　　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興:薦買比亞迪、騰訊音樂

　　比亞迪股份(01211-HK):根據乘聯會數據,5月中國乘用車市場預計零售185萬輛,年增8.5%,其中新能源車滲透率維持52.9%高位,達98萬輛。比亞迪憑藉產品優勢與促銷策略,有望在競爭激烈的市場環境中保持領先地位。國際市場方面,比亞迪取得重大突破,4月在歐洲電動車銷量首度超越特斯拉,登記量達7231輛,年增169%,躋身歐洲電動車前十品牌。若計入插電混動車型,比亞迪總銷量更大幅增長359%,與特斯拉銷量下滑49%形成鮮明對比。這一成就印證比亞迪全球化戰略成效,目前公司已超越特斯拉成為全球最大電動車製造商。隨著海外工廠陸續投產及產品線持續豐富,比亞迪在歐洲等成熟市場的市佔率可望進一步提升。在中國政府以舊換新政策及全球電動化趨勢推動下,比亞迪憑藉完整的產業鏈布局與技術優勢,將持續引領新能源車產業發展,投資者可關注其海外擴張進度與高端品牌表現。目標價510.00元,止蝕價435.00元。(本周一建議時股價:465.20元)

　　騰訊音樂-SW(01698-HK):騰訊音樂2025年第一季度業績表現亮眼,總收入達73.6億元(人民幣,下同),同比增長8.7%,其中在線音樂服務收入增長尤為強勁,訂

閱收入同比上升16.6%至42.2億元,付費用戶數突破1.229億,單用戶月均收入從10.6元提升至11.4元,顯示公司變現能力持續增強。公司權益持有人應佔淨利潤大幅增長201.8%至42.9億元,主要受益於一項投資的視同處置收益23.7億元。內容生態方面,公司近期與索尼音樂娛樂續簽多年合約,並深化與韓國Starship娛樂、YG娛樂等國際音樂公司的合作,持續擴充優質音樂內容庫。同時,公司成功舉辦「QQ音樂超級巔峰之夜」等線下活動,強化用戶黏性。財務狀況穩健,現金及等價物達376.7億元,公司除宣布派發2024年度股息外,第一季度亦回購590萬股ADS。基於社交娛樂服務及其他業務的強勁表現,管理層上調第二季收入指引12%至80億元。展望未來,騰訊音樂將持續優化產品體驗,擴大內容優勢,並探索創新業務模式,進一步提升用戶音樂消費價值,鞏固其在中國在線音樂市場的領導地位。目標價80.00元,止蝕價58.70元。(本周一建議時股價:67.25元)《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》(筆者為證監會持牌人士,未持有上述股份)