導言：

隨著美國參議院通過美元穩定幣法案的投票動議，以及香港立法會通過港元穩定幣條例草案，穩定幣快速成為最熱門的行業話題，並且吸引了更廣泛的關注。人們普遍預期，隨著美元穩定幣法案的落地，區塊鏈數位經濟將迎來一個非常精彩的爆發，圍繞著這美元穩定幣及現實世界資產（RWA），將出現新的創業窗口期。肖風博士是華人區塊鏈研究和實踐的領導人物，對區塊鏈、穩定幣和 RWA 理解非常深入。為了充分理解這個時代機遇，我有幸與蕭風博士透過視訊會議和文字的方式進行了一次深度的交流，並由我整理成文發表，與同行共同探討。由於原文篇幅較大，分成上下兩部分發表。上半部主要解讀美元穩定幣的意義，而下半部則著重在展望穩定幣經濟和 RWA 給華人創業者帶來的機會。文中觀點僅為一家之言，歡迎讀者交流。

1. 穩定幣立法的動機透明

孟岩：肖博士，最近您的幾篇講話在整個華人區塊鏈社區都引起了很大的反響，特別是面向區塊鏈創業者的那篇演講，「回到原點」的演講，影響非常廣點」的那篇演講，「非常廣點」的演講，「非常廣點」的演講，「非常廣點」的演講，「非常廣點」。在這個演講裡，您不只是再一次重申區塊鏈的價值邏輯，而且明確的點出來，這個行業面臨一個新的爆發週期，創業者需要回到初心再出發，把路走正。這是我對您這篇演講的理解。

您的這個演講發表的時機確實非常精準。美國國會參議院於 5 月 19 日通過了 GENIUS 穩定幣法案的投票動議，緊接著香港立法會於 5 月 21 日通過《穩定幣條例草案》。一場關於穩定幣的立法競賽已經悄悄開始了。目前一個新的共識正在形成，就是區塊鏈領域即將迎來一個創業創新的黃金窗口期，在一段時間內，其能量強度恐怕還會超過 AI。現在很多從來沒有參與過區塊鏈和 Web3 的圈外人，可能上個月還對此不屑一顧，現在也調整了觀念，開始關注這個領域的機會了。

這個局面得來不易。我參與這個行業十年了，對此還是頗感慨的。過去這些年，全世界的主要國家對區塊鏈、加密資產、Token、DeFi 、Web3 這一整套新技術基本上都採取了非常審慎甚至負面的態度，監管緊繃，而主流媒體幾乎是不約而同地搞污名化。工業革命兩百多年以來，這樣對待一個新興技術的，在我印象裡沒有第二個例子。但青山遮不住，畢竟東流去，到底是等到這一天了。

不過，美國川普政府突然轉了這麼大的一個彎，公眾還是需要一個解釋的。我看到一些自媒體是從陰謀論的角度來理解這件事情的，例如是川普家族用來中飽私囊的搞錢工具，或是配合貿易戰發動的貨幣戰爭。那麼您認為美國推動穩定幣立法到底是出於什麼動機？

肖風：美國總統團隊和國會在穩定幣立法動機的問題上是比較坦率和透明的，他們公開講，第一是為了讓美國支付和金融系統現代化，第二是鞏固和增強美元的地位，在幾年內為美國國債創造數萬億美元的需求。我認為這就是答案，這裡沒有那麼多陰謀論。前不久我跟一個美國總統 crypto 政策顧問交流，他非常直截了當的跟我說，比特幣國家儲備對美國來說是第二位的，美元穩定幣才是第一位的，是美國的核心利益。據我了解，川普總統團隊的目標是確保在 8 月美國國會休假前通過 GENIUS 法案，現在看來可能會更快。在這種情況下，香港立法當局體現出靈活性與高效率，三讀通過穩定幣條例，值得讚賞。

孟岩：現在已經有人將這個法案與 1944 年布雷頓森林會議和 1971 年尼克森衝擊相提並論，稱其正在構建“數字經濟時代的布雷頓體系”。這種說法大致的邏輯是這樣的，就是美國在去全球化的過程中，很擔心美元的地位會被削弱。因此使用數位貨幣這個「核武」，對現有的國際貨幣金融體系來一次降維衝擊，對沖美元受到的影響，鞏固美元霸權。這個觀點您以為如何？

蕭風：剛才我提到，美國公開承認推動穩定幣立法的重要目的之一是鞏固和增強美元的地位，而且從參議院的投票來看，這是兩黨共識，他們也知道自己在創造歷史。美國形成這個認識是經過了一個過程的，也是付出了一些代價的。上一屆美國政府、特別是前任 SEC 主席詹斯勒這樣的專家型官僚，對區塊鏈是了解的，但為什麼還是糾結了這麼多年？無非是捨不得、放不下現有的這套支付網絡，包括 SWIFT，以及建立在這套網路上的金融治理、監管、反洗錢機制。

但這幾年來區塊鏈技術自身的進展，特別是俄烏戰爭之後對俄羅斯的金融制裁實踐表明，區塊鏈在技術上的優勢是確鑿的、不容辯駁的，因此整個金融基礎設施走向區塊鏈，就跟從蒸汽機走向電氣化時代，是沒有疑問的，沒有任何力量可以阻擋。把頭埋在沙裡已經沒有意義了，情勢比人強。

川普政府比起上屆政府，在各方面都體現出更現實主義的態度，往壞了說就是不講原則，往好了說就是積極有為。所以美國現在的態度是，如果支付清結算繞過 SWIFT 是不可避免的，那麼至少不要讓它繞過美元；如果美元代幣化是不可避免的，那麼至少保證每一枚美元代幣都基於美國資產來創建。既然堵不上，那就善加疏導，能確保在數位經濟、在 Web3 世界、在 AI 時代裡，美元仍然成為其中主要的支付結算工具，這是美國的核心國家利益。從美國的角度來說，這是個陽謀，是明牌。

美元穩定幣是否能夠創造一個新的「布雷頓體系」呢？需要觀察。過去幾年以來，美元在全球的地位是有下降的，如果說美國希望透過穩定幣來鞏固美元的地位，這是沒有疑問的。但單獨透過這樣一個措施，能否達到目的，特別是能否說它創建了一個新的體系，恐怕還需要看後續實踐與立法互動的過程。不過我有一個判斷，就是川普團隊和美國國會雖然對美元穩定幣的理解很深，但是對這件事情的長期影響，未必能夠完全想像到。從這個意義上說，推動 GENIUS 法案是冒了一些風險的。未來會不會像他的貿易戰政策一樣反覆？需要觀察。

2. 兩個美元穩定幣體系及其複雜後果

孟岩：說到長期影響，現在在中文互聯網裡很流行“貨幣戰爭”的陰謀論敘事，認為美國啟動穩定幣立法，旨在將穩定幣“武器化”。這種說法您是否認同？

蕭風：「貨幣戰爭」是這十多年來的流行敘事。站在其他國家的立場上，確實需要對美元穩定幣的影響做充分的估計。立法推動代幣化法幣，這在世界貨幣史上是前無古人的大事，勢必會引發一連串複雜的經濟和金融反應，沒有人能夠完全預見其後果，美國總統和國會也不行。但針對 GENIUS 法案透露出來的內容，至少有兩個問題需要特別注意。

第一是主權貨幣疆界變得更脆弱。現在的貨幣使用是以國家行政區劃為疆界的，主權國家在內部貨幣壟斷，在邊界上控制外匯兌換。這個治理機制已經上百年了。一旦美元穩定幣大規模應用，這個機制被打破了。區塊鏈將互聯網轉化成為支付網絡和金融基礎設施，使得貨幣不再依賴傳統的銀行體系和清算網絡，而可以透過智慧合約、加密帳戶和點對點傳輸機制，像毛細血管一樣，滲透到另一個經濟體的微觀層面，涵蓋到日常消費、勞務支付、機器電商、自由工作者結算 AI、甚至是 AI 對支付機器行為。到了這個階段，穩定幣就不再只是一個支付工具，而是成為一個能夠嵌入他國經濟體系的金融基礎設施。它能夠把別國的部分經濟活動「納入」到自身的經濟版圖中，實質上形成了一種新的貨幣網絡擴張機制。這對現有的主權貨幣、金融監理架構甚至宏觀政策調控手段，構成了結構性挑戰。因為你原來依賴銀行系統、外匯管制、支付結算規則所建構的，在區塊鏈和穩定幣技術面前變得越來越脆弱。

孟岩：您說的這個情況已經發生了。在非洲、東南亞、拉丁美洲的一些國家，本國法幣連年貶值，年輕人大量使用 USDT 等美元穩定幣，使得這些國家的貨幣當局頭痛不已。我去年到加納出差的時候，當地央行官員告訴我，美元穩定幣在加納和奈及利亞的年輕人當中像野火一樣蔓延，削弱了他們本國法幣的地位。他們問我如何能夠透過技術手段抵禦美元穩定幣的入侵，我無法回答。因為你們本國貨幣每年貶值 20-30%，老百姓不用美元才怪。

蕭風：這只是剛開始，隨著美元穩定幣的發展，會出現第二個問題，也就是離岸美元穩定幣體係可能湧現出的複雜生態。根據 GENIUS 法案，美國以外的機構也可以發行美元穩定幣，但是要以美元法幣資產為基礎，在美國註冊，接受美國相關機構的監管，遵守美國相關法律，並且隨時響應美國執法當局的命令。這些要求非常高，但是要搞清楚，這些要求是「在美國市場合法流通」的條件。如果不進入美國市場，不接觸美國人和美國實體，那麼甚至連這些條件都可以放鬆。這事實上相當於開闢了一個灰階空間，有條件地允許國外的機構鑄造美元。這樣一來，未來就會出現在岸美元穩定幣和離岸美元穩定幣兩個體系，類似今天的美元和歐洲美元體系。其中在岸美元比較嚴格和一致，而離岸美元的生態會更加複雜，數十甚至數百種都叫做「美元穩定幣」的數位貨幣，在兩個體系的幾十條公鏈、幾百條私鏈裡流轉、循環、映射、兌換、交互，將產生出此前沒有人見過、也沒有人能預見到的複雜效應。

孟岩：是不是可以這樣認為，這其實是美國讓渡了一部分鑄幣權給國外的非銀行機構，把美元穩定幣的鑄幣權給分散化了。這讓我聯想到中國西漢初年，曾經下放鑄幣權，允許民間私鑄貨幣，但對於這些貨幣如何互動，導致什麼樣的經濟問題，文獻沒有詳細記載。進入工業文明以來，還沒有一個國家嘗試過將鑄幣權分散給外國實體，而我們今天即將見證這個世界貨幣發展史的新階段。我做一個不一定恰當的對比，未來的美元穩定幣就像文景之治時期的銅錢一樣，有很多個“品牌”，有優質的，有劣質的，有鄧通鑄造的，有劉濞鑄造的，在全球市場裡流通和競爭。美國政府表面上讓渡了一部分美元鑄幣權，但實際上通過監管和執法，把美債變成了鑄造銅錢的“銅礦”，以退為進，讓全世界的穩定幣發行商成了美元的“連鎖店”，大大增加了全球經濟對美債的需求，提升了美元的滲透力，放大了美國金融監管長臂。

蕭風：是的，但是實際情況會更加複雜。在貿易摩擦導致「逆全球化」的時候，卻出現全球數位經濟的「美元化」趨勢，在 AI 一日千里的時候，「價值互聯網」突然加速，這些經濟和科技趨勢的複雜反應，超過所有人的預測能力。

特別是離岸美元穩定幣這個體系，會出現多個層次，會吸引很多金融機構、網路公司甚至主權國家參與，湧現出特別豐富雜的生態。從外國發行、但完全符合美國監管規則、可以在美國境內流通的高等級離岸美元穩定幣，到遵循其他主權國家監管、但不進入美國、不碰美國人的本地美元穩定幣，再到“野生”的不合規的美元穩定幣，以及必然會出現的各種偽幣、超發、髒錢等問題，一方面會導致來美元「品牌效應」的急劇放大，美元作為「計價單位」的心理錨定效應的全球蔓延，以及美國金融監管執法範圍的擴大，另一方面，超級複雜的貨幣系統勢必給全球各國和美國的監管和金融穩定也帶來前所未有的挑戰。在初期，美國的監管能力很有可能會出現跟不上、夠不著的問題，甚至有可能因此而導致政策反覆。總之，現實世界將會非常精彩，也非常雜亂。我可以肯定地說，我們將進入到一個數位經濟的生態爆發期，很快就會看到許多新的數位經濟現象和商業物種。

現在這個階段，大家對這個問題的討論還很不充分。尤其是在中文網路上，討論嚴重不足。不過我還是認為，美國推出美元穩定幣的主要目的還是順應技術發展趨勢，先發制人，鞏固美元地位，而不是以打擊現行國際貨幣體系為目標。所謂的「武器化」，是區塊鏈顛覆性技術優勢的「伴生」效果。對這個問題如果進行情緒化的討論，很容易被誤導。現在中文的網路輿論裡，陰謀論和鬥爭敘事很時髦、很過癮，我們要特別注意防止被情緒誤導，站到歷史潮流的反面。很簡單，如果這是一場貨幣戰，那要不要嚴防死守？是不是要繼續封鎖區塊鏈、代幣化和加密金融這一整套技術？如果這麼想問題，那就會鑄成大錯。

我們要理解，區塊鏈穩定幣的「侵略性」，是要在更高效率、更低成本、更少環節的架構下，自然吸附並綁定更多真實的經濟活動。它的擴張是以技術優勢為基礎的，是靠效率，制度設計、技術優勢和網路效應，是不可能長期抗拒的。我們承認它具有顛覆式創新的特點，對現有的技術體係是具有侵略性、破壞性，甚至你說是降維打擊也不為過。但是我們該用什麼樣的態度來對待它呢？難道歷史上熱兵器對冷兵器不是降維打擊？蒸汽機對人力和畜力不是降維打擊？網路對郵政和電話網路不是降維打擊？那你站在哪一邊呢？

我的態度是一以貫之的，十年來沒有改變。面對區塊鏈這樣的技術，應該順勢而為，以開放、合規、可信的方式發展自己的穩定幣生態，在新一代金融網絡中擁有一席之地。有人談貨幣主權，金融主權，我要說，面對顛覆的科技創新，積極因應才是對主權真正負責任的態度。

3. 穩定幣的突破歸根結底是技術創新的勝利

孟岩：美國率先推動穩定幣立法，還是有其特殊性。這個特殊性就在於，第一個出來吃螃蟹的，竟然是全球最大、最先進的經濟體，來推動全球最重要的儲備貨幣率先改變。對許多國家來說，他們可能更希望在一些不那麼重要的經濟體裡，用不那麼重要的貨幣先做一些試點，慢慢推進這件事情，這樣會更穩健一些。但是現在美國的態度，相當於把一場疾風暴雨的變革直接推到了所有人面前，這確實形成了一種倒逼的局面，給大家出了一個斯芬克斯式的難題：回答我，要么我吃掉你。

所以面對這種挑戰，很多人出於壓力反應，有一種防備的心理。特別是媒體上天天宣傳區塊鏈如何用來洗錢、非法融資和非法交易，天天報道各種投機的故事，現在突然一下子美國用這個技術來推穩定幣和 RWA 了，很多人很自然地就會認為，這是美國要搞貨幣戰爭，把區塊鏈當成武器了。這個心態可以理解。

蕭風：心態可以理解，但我們還是要用第一原理，回到原點來思考。現在我們討論區塊鏈和穩定幣話題，宏觀討論太多，一開口就是貨幣體系、美元霸權、金融戰爭，但微觀的討論非常不足。我們很多人都忘了，推動穩定幣發展的第一動力始終是技術創新，是為一般使用者和消費者創造價值。穩定幣之所以有這麼大的衝擊力，根源還是在於區塊鏈所賦予它的一系列技術優勢。這些內容，我已經講了十年，但是還不夠，在這個時刻還有必要再反复講，一定要使大家明白，區塊鏈這項技術是真的具有巨大的優越性，它必然成功，任何人都擋不住的。

孟岩：確實把這個道理講清楚很重要。我看您在一個演講中提到，您迷上區塊鏈已經十年了，初心不改。那麼能否再概括一下，區塊鏈的那些技術優勢讓您著迷？

蕭風：它最根本的技術優勢體現在四個方面：帳戶、帳本、記帳方法和記帳單位。

從帳戶來說，傳統的金融是依靠銀行託管帳戶來記錄我們所有的經濟活動，但是在區塊鏈裡，沒有了銀行帳戶，數位資產錢包取而代之，稱為加密帳戶。加密帳戶的創建，是用戶自己透過密碼學工具完成的，自創建，資產自託管。從帳本來說，公鏈是全球公共帳本，全球流動性，沒有行政區劃可以限制，沒有地理空間和時間的界線。從記帳方法來說，分散式記帳和複式記帳法不同，清結算模式也不同。傳統金融是淨額交收，區塊鏈是逐筆交收，銀貨兩謳，就是所謂的支付即結算，支付、清算、結算一筆完成。從記帳單位來說，區塊鏈上的記帳單位是原生的加密數位貨幣，你想用法幣作為記帳單位，靠發號施令沒有用，就得先把法幣代幣化，在鏈上創造法幣的數位孿生。

這些技術優勢說起來比較抽象，但反映在應用上，就是會提供使用者實實在在的好處。我們判斷一項新技術是否具有壓倒性的優勢，其實有一個簡單的辦法，就是你看效率提高了多少倍，成本下降了多少倍。十倍的優勢，就是更新換代，如果是百倍千倍的優勢，那就是任何力量也無法阻擋的。比如說，汽車比馬車大致快十倍，那麼馬車這一整套體係必然要淘汰。網路比電報、電話和電視網路成本低一百倍，所以在網路剛出現的時候，很多人也是不遺餘力地阻止網路電話、網路視訊這些應用，但是結果怎麼樣呢？這些網路現在都被網路取代了。在這麼巨大的技術優勢面前，任何保守或抵抗的理由都是不成立的。

我一直說，使用者對於金融的需求亙古不變，要容易借到錢，要快點收到錢。我們就來比較這個匯款效率。現在從上海向美國匯款可能需要數天甚至數週；而透過區塊鏈穩定幣，幾秒鐘即可到達。這是多少倍的效率提升？還有更極端的情況，我最近從香港匯款至上海，竟一個月後才確認失敗，而若使用穩定幣，可能十秒鐘就完成，這是多少倍的效率提升？可能是幾萬倍、幾十萬倍。這麼巨大的技術優勢，有什麼力量能夠阻擋嗎？

我再舉一個例子。傳統的交易系統裡是很難實現 7x24 小時不間斷運作。現在一些領先的股票交易系統都在謀求延長交易時間，有些已經在規劃 5x23，每週五天，每天 23 小時交易，但是它還是要每天停一小時，因為在傳統的清結算系統上，需要有個時間點來暫停、軋差、做淨額交收。但你看我們在區塊鏈上做支付和交易，都是全天候不間斷的運作。為什麼能做到？就是因為剛才提到的，它是在全球帳本上進行銀貨兩止的逐筆交收，所以可以做到不間斷的清結算。我聽說 NASDAQ 正在做 7x24 小時交易系統，我猜它內部要用到區塊鏈技術。一旦做起來，全世界投資者可以用美元穩定幣不間斷地交易美國資產，這對投資者和美國企業的意義是不言而喻的。所以你看，這些宏觀戰略層面的討論，歸根究底還是要建築在技術創新上。

其他的優點還有很多，免中介、點對點、無邊界、全球範圍內秒級到賬、接近零費用、智能合約上的自動化及不可撤銷交易等，用戶一比較就出來了，這還需要去說服誰嗎？這就像把電動馬達去跟蒸汽機比，把電燈去跟煤氣燈比，把集成電路去跟電子管比，你就作為一個普通用戶，不需要什麼專業知識，也不借助別的條件，一看你就知道哪一個更優秀，哪一個會被淘汰。這是一個明擺著的事實。我們如果了解了上述這些基本的技術事實，就會得出更簡單的結論──美國推動穩定幣的根本出發點，還是要順應科技發展的趨勢，去推動支付和金融基礎建設的現代化。

當然，這樣的一個策略肯定有多個方面的考慮，肯定有維護美元霸權的角度，也可以有貨幣金融體系競爭的角度，甚至可以有川普家族賺錢的角度。但是，所有的考慮，其基礎都是建立在區塊鏈作為新一代金融基礎設施具有壓倒性的技術優勢這個基本事實上的。很多人把區塊鏈當成洪水猛獸，一個重要的原因就是沒有深刻認識區塊鏈技術本身固有的先進性和必然性。我常說，形勢比人強。你如果能擋得住，當然可以討論一下要不要阻擋的問題，如果你根本擋不住，那麼討論如何阻擋的問題有什麼意義呢？明知不可而為之，只會貽誤時機，在新一輪的金融基礎設施和貨幣金融體系競爭中落後。

所以我對香港穩定幣法案的率先通過非常興奮，這是正確的應對姿態。

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