債市警報:「利差飆破100bp」，情緒面反應完畢中期風險仍在

美國公債利差暴漲，高估值股修正警報再次響起

穆迪降評，2 年期 30 年期美國公債利差跳漲，靠攏 100bp(多空分水嶺)，但利空情勢都還可控。但 5/21 亞洲時段早晨，跳漲至 100bp 之上的關鍵事件有 4 個

其一是 FED 官員仍看淡全年降息；

其二是川普揚言不談判就直接去函新稅率，因此主要貿易國貨幣再度走升；

其三最為重要的是政府赤字再度擴大 (大又美法案通過)；

其四，20 年期公債拍賣不佳。

金融機構動用債券衛士、債券空頭乘勝追擊

上述 4 個利空事件，1. 造成的是短債下不去 (影響不大)，2、3、4 造成的是長債飆升，頻繁變化的政策問題，無論是關稅、遞延通膨，尤其是通過法案，擴大赤字，更是讓債券市場多殺多。原先創新高的公債空頭部位，加劇攻擊態勢，20、30 年期破 5%，隨後華爾街投行開始將金融市場定價錨點的 10 年期公債殖利率喊上目標價 5%(目前 4.5~4.6%)，挑戰 2023/10 月的新高，等同於喊出很誇張的價位，企圖製造極端事件，來收割空方部位獲利。也同步表明了債券持有大部位的美國金融機構，出動債券衛士 (bond vigilantes），表達對川普政府的抗議與不信任票

從實質進階數據檢視，目前尚未觸及臨界點，債市短期反應情緒面為主

本輪利差暴漲，主要由長債殖利率上漲快速而驅動，因此對照先前報告所述，在邏輯上先檢視長期通膨預期，下圖為 10-year breakeven inflation，仍在區間高檔，但維持穩定未突破臨界點，更尤其 5/22 才剛拍賣完 10 年期 tips(抗通膨債券)，因此此利差數據是更可信與具代表意義的。

得出一個結論「債市短期有利空且大致消化，而中期風險絲毫未減」

舉穆迪降評而言，市場上仍有一些聲浪當成這波公債殖利率上漲的主因，但忽略了其實週一晚間到週二白天利差有回檔，利空情緒是有消化的。是後續新的事件，尤其大又美法案，才導致利差又飆升

→預期短期利差維持 100bp 之上但不再創高，畢竟法案通過與赤字增加，是實打實衝擊債券基本面

（撰文者：永誠資產管理處分析師 范振峰）

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