野村投信台股操盤人筆記-保持耐心，視情況尋求低接機會

加權股價指數近 6 個月表現：（資料來源：Bloomberg, 截至 2025/05/21）

野村腳勤觀點：
經濟數據「軟弱硬強」給支撐
市場有一種說法，川普暫緩關稅 90 天是因為美國經濟已經衰退，他不得不為之，但實際上這種說法太過偏頗，因為從經濟數據來看，美國是軟數據（調查與預期）轉弱，但硬數據（實際經濟活動）仍維持強勢，證據就是 5 月密大通膨預期上升、消費者信心下降，但 4 月非農就業人數 17 萬人、家庭消費支出維持動能，製造業與服務業活動穩定。在硬數據仍好的情況下，我們對於強勁基本面支撐股價上漲仍有信心，而且不要忘了，共和黨目前在參眾兩院的「微弱多數」還須面對期中選舉的考驗，川普也不是笨蛋，從他 2 月至今的作為都顯示他極度謹慎的拿捏長期經濟結構改善與短期經濟衝擊的平衡，現在就講美國經濟已經步入衰退，我們認為尚不至於那麼嚴重。

經理人視角

大盤利多因素：

（一）    經濟數據強勁：美國 4 月非農就業 17 萬人報告優於預期，企業 Q1 財報也表現強勁優於預期
（二）    降息趨勢明確：美國通膨數據仍穩定放緩，無論 FED 降息碼數多少，只要降息就是有利
（三）    企業降稅 & 提高舉債上限：預計第二季前後推出，有助提振股債市信心

大盤利空因素：
（一）    關稅協商空窗期：美日印談判進度停滯，等待 7 月初 90 天寬限期到後再做盤算
（二）    美元走勢波動：美國債務疑慮加速美元走弱，美元走勢波動恐對企業造成負面影響

下半年迎去化庫存，留意第三季大震盪
隨著市場逐步消化關稅利多，短期各國股市已經快速回彈，陸續回補 4/2 關稅跳空缺口，台股目前也面臨漲多後回測季線的壓力。由於關稅豁免 90 天，許多產業上半年就已預先拉貨（反映 4 月出口金額歷年單月次高），但這也代表下半年訂單衰退風險增高，須留意 8 月恐同時面臨 Q2 獲利大減及 Q3 訂單削減的利空，屆時拉回壓力將大增，但同時 Q2 也是聯準會降息（或給予降息線索）及企業減稅的時間點，在已知的利多利空拉扯、以及鄰近 90 天豁免期屆滿的不確定性下，預期 Q3 將進入大震盪格局，投資人須做好心理準備。不過還是一句話，即便大盤震盪，但從基本面出發的個股仍有不少好的投資機會，基於美國政策風險的前提，我們擬定了三大選股方向：大者恆大、已在美國設廠 or 技術能力強可吃中國市場，以及高度成長且規格升級型產業（例如 AI 相關），若下半年盤勢拉回或大震盪，投資人可考慮逢高分批獲利了結，但切記不要空手，保留戰力佈局 2026-2027 年的長多部位。

各期間績效表 *：（％）

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