《勝算在握》港灣家族辦公室郭家耀:薦買中國平安、中國財險

　　　　　　　　　　港灣家族辦公室郭家耀:薦買中國平安、中國財險

　　中國平安(02318-HK):中國平安首季盈利270億元人民幣,按年下跌26.4%,期內營業收入2566億元人民幣,按年減少7%。營運利潤379億元人民幣,按年上升

2.4%。其中,壽險及健康險業務股東應佔營運利潤268億元人民幣,按年增長5%。壽險及健康險業務新業務價值128.9億元人民幣,按年增長34.9%,新業務價值率32%,增加10.4個百分點。平安產險保險服務收入811億元人民幣,增長0.7%。截至今年3月底,平安個人客戶數近2.45億,較年初增長1%。平安保險資金投資組合實現非年化綜合投資收益率1.3%,上升0.2個百分點。受市場變化、優化業務結構等因素影響,平安銀行營業收入337億元人民幣,按年減少13.1%;淨利潤141億元人民幣,按年下降5.6%。展望未來,平保持續深化「綜合金融+醫療養老」戰略,在多渠道發力下,壽險新業務價值增速超出市場預期,產險業務量也顯著提升,未來前景樂觀。目標價52.00元,入巿價45.00元,止蝕價40.50元。(建議時股價:46.60元)

　　中國財險(02328-HK):中國財險首季實現保險服務收入1207億元人民幣,按年增長6.1%;實現淨利潤113.1億元人民幣,按年增長92.7%。期內,公司實現原保險保

費收入1804億元人民幣,增長3.7%;保險服務收入1207億元人民幣,增長6.1%。其中機動車輛險實現保險服務收入743.3億元人民幣,增長2.8%;非機動車輛險實現保險服務收入464.1億元人民幣,增長11.7%。公司綜合成本率改善3.4個百分點至94.5%,表現優於同業,實現承保利潤66.5億元人民幣,大幅增長183%,主要受惠優化費用投入以及大災損失減少。另外,總投資收益74.64億元人民幣,未年化總投資收益率為1.2%,按年上升0.4個百分點。公司在截至3月底止的核心資本為2500億元人民幣,按年上升3.8%。綜合償付能力充足率上升4.9個百分點至237.5%;核心償付能力充足率達216.3%,增加5.3個百分點。公司持續優化業務結構,提升定價能力及管理水平,盈利前景向好。目標價16.50元,入巿價14.50元,止蝕價13.20元。(建議時股價:15.20元)《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》(筆者為證監會持牌人士,筆者及相關人士沒持有上述股份)

　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴:薦買地平線機器人

　　地平線機器人(09660-HK):公司是一家專注於智能駕駛解決方案的科技公司,成立於2015年,2024年10月登陸港交所主板上市。憑藉其在高級輔助駕駛(ADAS)和高階自動駕駛(AD)領域的領先技術先發優勢和與客戶深度的OEM合作關係,成為中國智能駕駛解決方案的龍頭。截至2024年底,地平線機器人為中國前五大ADAS解決方案中唯一一家中國企業,在中國本土OEM的裝機市場份額超過40%,市場領先地位進一步加強。在高階自動駕駛加速普及的背景下,公司在中國獨立第三方高階自動駕駛解決方案提供商中排名第二,市場份額不斷提高。2024年,公司產品解決方案交付量達約290萬件,取得100多款車型定點,雙雙創紀錄。

　　行業處於高速增長期,競爭壁壘高:根據灼識咨詢的資料,全球高級輔助駕駛和高階自動駕駛解決方案的市場規模估計將從2023年的619億元增至2023年的10171億元,年複合增速為49.2%;中國高級輔助駕駛和高階自動駕駛解決方案的市場規模2023年為245億,預計至2030年增至4070億,年複合增速49.4%。ADAS和AD解決方案作為智能汽車的大腦,為需要滿足最高安全及質量保證標準的關鍵組件,滿足該等標準需要通過嚴格的審查及批准流程,通常需耗費數年。2025年初,比亞迪提出「智駕平權」,多家車企將更高階的智能駕駛搭載於售價更低的車型,高階智駕加速下沉、加速普及,利好智能駕駛供應商。

　　地平線機器人專注智駕芯片領域,軟硬件協同能力強:公司的主要客戶包括理想、比亞迪、均聯智行、四圖維新在內的國產新能源汽車第一梯隊製造商和行業領先的OEM供應商。公司目前提供全面的高級輔助駕駛和高階自動駕駛解決方案組合:1)Horizon　Mono:主動安全高級輔助駕駛解決方案,嵌入征程2或者征程3處理硬件,截至2023年,獲超過200款OEM車型選擇;2)Horizon　Pilot:高速領航輔助駕駛(NOA)解決方案,目前嵌入征程3或者征程5處理硬件。截至2023年,獲得超過25款車型選擇;3)Horizon　SuperDrive:高階自動駕駛解決方案,嵌入最新的征程6處理硬件。

　　營收高速增長,高階產品進入放量階段:2024年公司營收同比增長53.6%至23.84億元,近三年營收年複合增速高達73%;毛利率同比提升6.8個百分點至77.3%,主要由於產品組合的變化,利潤率較高的授權及服務業務收入佔比不斷提升;經調整經營虧損縮窄至1.92億元,得益於研發及經營效率的提升;年內會計利潤為23.46億元。2022-2024年,公司研發投入分別為21╱26.1╱31.56億元。隨著Horizon　SuperDrive開始量產,公司有望迎來盈利釋放期,市場一致預期未來3年(24-27年)地平線機器人營收年複合增速高達55%,並於2027年實現盈利。

以PS估值計,地平線機器人當前估值(5月19日收盤)對應26╱27年PS分別約為15╱10倍,估值不算低,考慮到行業處於爆發式增長期及公司的行業地位,公司基石投資者解禁期已過,我們認為目前仍處於可投資區域,建議投資者可趁股價回調時收集。(本周二建議時股價:7.48元)《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)