5 月 21 日晚，川普晚宴前一日，比特幣距 121 天後再次突破歷史新高，價格達 109,432 美元，距 4 月 9 日觸底 74,508 美元後已累計上漲 46.35%。

近期比特幣價格多次突破 10.7 萬美元，距離年初創下的歷史高點 109,114 美元僅差一步之遙。進入 5 月以來，比特幣多次站上十萬美元整數關口，價格在高位震盪蓄勢，最終在全球政策利好與資金流動共振之下，突破歷史新高。

與 2021 年的過山車行情不同，這一輪上漲展現出更強的韌性與結構性特徵——不僅由現貨資金主導，未平倉合約規模也未升至 340 億美元的歷史性歷史——不僅由現貨資金主導，未平倉合約規模也未升至 340 億美元的歷史性歷史高位，卻未被移動到零位，卻未被移動規模並未被移動到零位。

低槓桿、高成交的格局意味著投機泡沫有限、價格支撐更為紮實，也使得本輪行情在波動率上相對溫和。越來越多分析師指出，BTC 市場結構正在悄悄轉變：短線炒作退潮，機構與長期持有者正成為主導力量，新的買盤邏輯逐步建立。

新高之後，交易員們押注更高價格

在突破新的歷史新高後，比特幣市場的多頭情緒並未減退。數據顯示，交易員們正大舉押注更高的目標位，選擇權市場的活躍度顯著提升。

根據 Deribit 的數據，目前未平倉比特幣看漲期權的執行價格大多集中在 12 萬美元至 15 萬美元區間，表明市場對於比特幣年內繼續上行持有樂觀預期。同時，隱含波動率並未顯著飆升，顯示市場對這一輪上漲的接受度更高，投機性更低。相較於年初的行情，投資人似乎不再滿足於短線套利，而是押註一個結構性突破的長期趨勢。

另一方面，CME 期貨數據顯示，機構投資者持股穩定成長，尤其是大額多頭持股（Large Traders’ Long Positions）持續增加，暗示更多傳統資本正試圖透過受監管的管道佈局比特幣。分析師指出，這種從「炒幣」轉向「配資」的轉變，意味著比特幣正逐步被納入主流資產配置體系。

不僅如此，鏈上活躍位址數也呈現上升趨勢，反映出散戶參與度的同步提升。與 2021 年高點相比，目前交易頻率更為理性，大額轉帳行為主要集中在交易所、託管錢包與 ETF 託管地址之間，進一步說明本輪行情並未被短期熱錢主導，而是由中長期資金推動。

這一切都指向一個核心訊號－比特幣的市場結構正在經歷一次深層轉變。投資人不再將其視為一輪快速漲跌的投機遊戲，而是作為對沖宏觀不確定性、參與全球流動性重構的長期策略資產。在政策、資金、機構和市場結構的共同支撐下，交易員開始為下一階段的價格區間佈局，12 萬至 15 萬美元，正在成為新的共識錨點。

政策利好疊加貿易環境改善

5 月 12 日，中美日內瓦經貿會談聯合聲明發布，今年以來影響金融市場最大的不確定因素被暫時按下。

此次會談大幅降低了中美雙邊關稅水平，美方取消了共計 91% 的加徵關稅，中方相應取消了 91% 的反制關稅；美方暫停實施 24% 的「對等關稅」，中方也相應暫停實施 24% 的反制關稅。

這則聯合聲明一發布市場就給出了積極的反應：美股納斯達克 100 指數期貨上漲超 3%，港股恆生指數盤中飆升，科技股、消費股領漲，金價則大幅下跌。傳導至加密市場，比特幣自 5 月 12 日以來穩住十萬美元大關，一直為此突破新高蓄力。

除了貿易環境的好轉，美國政策方面近期也迎來多項利多。

5 月 20 日，美國參議院投票通過對《GENIUS 法案》進入正式審議的“終止辯論動議”（cloture motion），至少 15 名民主黨議員改變立場投下贊成票，包括 Cortez Masto、Adam Schiff、Mark Warner 等人。該法案現在將進入全面審議程序，目前僅通過了「終止辯論動議」，法案本身尚未通過。 《GENIUS 法案》接下來將在參議院進入辯論和修正環節。

BitMEX 共同創辦人 Arthur Hayes 在今年的 Token2049 大會上曾表示投資人應該感謝美國的貨幣當局。他認為，通膨還可能繼續，市場普遍認為這對比特幣等資產是利多。他在訪談中也指出：「我認為現在的市場環境非常適合風險資產的上漲，就像我們在 2022 年第三季到 2025年初期間所看到的那樣。

值得關注的是，聯準會政策聲明首次提及「將考慮廣泛經濟數據而非單一指標」，被市場解讀為未來可能在經濟放緩跡像明確時轉向寬鬆。目前 CME 利率期貨顯示，9 月降息機率已升至 68%，較決議前提升 12 個百分點。加密市場與傳統金融市場的連動性持續增強，宏觀政策變動正成為左右數位資產價格的關鍵變數。

除了聯準會的降息預期，市場也迎來了確定性利好，那便是關稅談判初見成效。 5 月 8 日，英國和美國已經就關稅貿易協議條款達成一致，英國政府同意在進口美國食品和農業產品方面作出讓步，以換取美方降低對英國汽車出口的關稅。

而根據 CNBC 報道，美國財政部長貝森特當地時間週一接受采訪時表示，他預期美中貿易談判未來幾週內將出現進展，並指出特朗普對中國祭出的 145% 關稅無法長期維持。這顯示未來川普政府在關稅政策上有一定的緩和空間，有利於加密市場的穩定發展。

比特幣 ETF 資金創歷史新高

比特幣 ETF 資金自 4 月中旬已連續多日淨流入，過去 4 個交易日連續淨流入合計超 13.4 億美元。在過去的 5 週裡，比特幣 ETF 的淨流入總額已達 66.3 億美元。歷史數據顯示，這通常是比特幣價格未來上漲的強烈看漲訊號。

5 月 20 日，比特幣現貨 ETF 累計淨流入突破 424.16 億美元，更是創下了歷史新高。先前比特幣現貨 ETF 總淨流入在 2 月 7 日達到階段歷史高點 407.8 億美元，近三個月市場低迷期中的淨流出已完全收復。

而據彭博分析師 James Seyffart 在 X 平台發文表示，Bitwise 計劃推出基於加密選擇權的收益型 ETF，相關申請已提交，其中涉及以太坊和比特幣期權 ETF，還有一隻主題股票 ETF 則針對其主題加密股票 ETF。

上市公司、美國各州的比特幣儲備計畫

比特幣迎來了持續性的「大買家」。

微策略（Strategy）一直是比特幣的堅定購買者，5 月 2 日，其宣布將要推出大膽的“42/42 計劃”，計劃在兩年內籌集 840 億美元用於購買比特幣，此前去年已實施 420 億美元的“21/21 計劃”。截至 2025 年 5 月 18 日，Strategy 持有 576,230 枚比特幣，購入總價約為 401.8 億美元，平均每枚比特幣價格約為 69,726 美元。

此外，還有日本上市公司 Metaplanet 近日宣布再度斥資 5,340 萬美元增持 555 枚 BTC。其還發行了價值 2,500 萬美元的普通債券，用於追加購買比特幣。 5 月 19 日，Metaplanet 追加購入 1,004 枚比特幣，總金額達 151.95 億日元，單枚均價約 1,513 萬日圓。截至目前，該公司累計持有 7,800 枚比特幣，歷史平均購入價為 1,351 萬日圓/枚，這一數字超越了薩爾瓦多的持幣量（持有 6,714 枚比特幣）。

還有印度上市公司 Jetking 執行長 Harsh Bharwani 表示，正在籌集數十億美元購買 1.8 萬枚 BTC。 Jetking 執行長表示：「在接下來的六個月裡，我們計劃籌集資金並將規模擴大到約 180 枚比特幣。在接下來的一年裡，我們將觸及約 1800 枚比特幣的規模。而最終，在 2030 年左右，將利用我們手頭可用的各種工具和資源，我們將達到約 180000枚比特幣的規模。在聯邦層面，川普已於 3 月簽署行政命令，要求建立戰略比特幣儲備和數位資產庫存。

5 月 7 日，新罕布夏州成為美國首個通過戰略比特幣儲備法的州，授權州財政官員直接或透過交易所交易產品（ETP）購買全球最大的數位資產。

今日，德州戰略比特幣儲備法案 SB 21 通過眾議院二讀。二讀通過之後的流程為：三讀表決（眾議院最終通過）→送交參議院（三讀流程重複）→若兩院版本不一致，將調解修訂→最終送州長簽署生效。

該法案是德州建立戰略比特幣儲備的重要立法舉措，目前已完成所有委員會審核程序，距離最終通過僅剩一步之遙。

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在穆迪下調美國主權評級、全球市場避險情緒升溫的背景下，比特幣仍能逆勢上漲，也再次強化了其「數位黃金」屬性－作為抗通膨與避險資產的敘事正在獲得越來越多共識，或將成為未來數月的中長期好主線。

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