巴菲特投資錯誤 其實才是最值得學的「聰明錢教訓」

根據《MarketWatch》專欄文章，被譽為「股神」的波克夏 · 海瑟威董事長巴菲特 (Warren Buffett)，以長期價值投資聞名全球。然而，在超過一甲子的投資生涯中，他也曾犯下多起著名失誤不同的是，巴菲特從不掩飾錯誤，反而主動剖析，化為投資哲學的一部分。

根據《巴菲特寫給股東的信》編輯、《少了巴菲特，波克夏行不行？》編撰出版人 Lawrence A. Cunningham 表示，巴菲特在多年信件中坦率承認超過 30 個錯誤案例，這些失誤反而成為企業與投資人學習的絕佳教材。

1993 年：Dexter 鞋業案 成為最昂貴的錯誤之一

巴菲特以價值 4.43 億美元的波克夏股票收購 Dexter 鞋業。儘管該公司擁有強勁品牌與忠誠客群，但其高成本的美國製造體系無法抵抗中國進口鞋的價格壓力。

不到十年，Dexter 便價值歸零。到 2019 年，當年支付的波克夏股票市值已逼近 80 億美元。

巴菲特自嘲：「我成功地把一門好生意變成了一筆壞投資，而且用金子買的。」

1998 年：再保險業務 Gen Re 買貴買錯

波克夏以 220 億美元收購再保險公司 General Re，儘管巴菲特與夥伴孟格 (Charlie Munger) 都對該公司持有大量衍生性金融商品感到擔憂。收購後未能及時處理風險部門，導致 1999 至 2001 年間虧損達 61 億美元。

該案被視為「過度信任」的經典反例，提醒投資人再熟悉的人也需要嚴謹盡職調查。

2011 年：路博潤 (Lubrizol) 內線爭議 揭示企業治理危機

當時波克夏高層 David Sokol 推薦收購潤滑劑製造商 Lubrizol，卻被發現其在提出建議前已購入逾千萬美元該公司股票。

巴菲特最初聲明對其表示肯定，引發市場與媒體質疑。後來巴菲特承認該聲明應由律師撰寫，凸顯「去中心化管理」下企業監管的界限與風險。

投資轉捩點：從「雪茄屁股」學會選擇簡單優質企業

早年，巴菲特曾以便宜價格收購經營困難的波克夏紡織廠，稱之為「雪茄屁股型投資」，只剩最後一口煙、勉強還能再抽一下的小公司。

這段經歷讓他逐漸轉向重視商業模式與經營品質，而非價格低廉。他寫道：「我們還沒學會如何解決困難的企業問題，但我們已學會避開它們。」

他特別強調拒絕盲從「企業潛規則 (institutional imperative)」，認為即便是聰明管理者，也常因為群體壓力做出非理性決策。

錯過亞馬遜、沃爾瑪

巴菲特也坦承，一些最嚴重的錯誤是機會錯失。他早年曾考慮投資亞馬遜與沃爾瑪，但最終未出手。為避免重蹈覆轍，他強調只與「信任、喜歡與欽佩的人」做生意，並嚴守低槓桿原則，拒絕拿高報酬換極小的毀滅風險。

股神真正力量：不是預測未來，而是坦誠過去

巴菲特的錯誤並非單純的自我反省，而是嵌入波克夏的營運體系。他長年堅持財務穩健、不靠負債擴張、不以股票收購、不盲從市場熱潮，即便如此仍會犯錯。但他選擇將這些錯誤公開，與股東共享思維轉折，建立起市場上少見的長期信任與韌性文化。

正如 Cunningham 所言：「巴菲特的超能力不是預知，而是錯了也不找藉口。」