「賣出美國」交易暫歇 市場仍懷疑風暴是否真正過去？

美股債三大市場週三 (23 日) 多頭共振，「三喜臨門」，長天期公債殖利率急跌，美元走強，三大股指齊揚，反映投資人暫時按下「賣出美國」(Sell America) 交易的暫停鍵。

這波喘息主要來自美國總統川普近日對美中關稅立場趨於溫和，以及對聯準會主席鮑爾 (Jerome Powell) 的批評聲調緩和。

不過，這場「緩解性反彈」是否能持續，仍存疑慮。白宮的貿易戰已重擊美國經濟基本面、消費者與企業信心，通膨前景亦受影響。

S&P Global 數據顯示，貿易緊張升溫正持續推升通膨、削弱成長，並打擊企業展望。4 月美國綜合採購經理人指數 (PMI) 初值，自 3 月的 53.5 大幅降至 51.2，為自 2023 年 12 月以來最低。

製造業 PMI 初值從 3 月的 50.2 升至 50.7，優於市場預估的 49.0，但整體訂單增幅有限。

30 年期美債殖利率週三一度急墜 15.5 個基點，創八個月來最大單日跌幅。美元指數則反彈 0.7%，脫離三年低點，但 2025 年迄今仍累跌 8.8%。

儘管市場情緒回穩，部分資深投資人依舊預期美元將在未來數年進入長期貶值趨勢。

Agile Investment Management 資深投資組合經理 Peter Azzinaro 認為：「從下一個景氣循環起、甚至未來三至五年內，美元將持續走弱。資金正逐步離開美國，轉向歐洲與亞洲，這是一場長期、甚至是跨世代的轉變。」

他並指出，美國聯邦債務已達 36.2 兆美元，而截至 2025 會計年度為止，聯邦政府支出超出收入達 1.31 兆美元。這些數字令投資人對美元的避險地位產生疑問。

Azzinaro 補充：「川普確實讓美債問題更加受關注，但債務本身並非由他造成。」

財政部長班森特 (Scott Bessent) 當天亦在國際金融協會 (IIF) 華府會議上表示，強勢美元的前提是「要有強而有力的政策」，並呼籲回到「可持續的長期財政赤字」軌道。

班森特日前在投資人高峰會上亦暗示，美中貿易局勢將朝降溫方向發展，這與川普近期對關稅與鮑爾未來去留所釋出的和緩訊號相呼應。

BMO Capital Markets 策略師 Ian Lyngen 與 Vail Hartman 指出，目前仍難將川普政策轉向視為「穩定轉折點」，但市場出現的「穩定性買盤」可能持續擴大，部分來自於對鮑爾續任聯準會主席至 2026 年 5 月的預期所帶來的信心支撐。

Agile Investment 投資組合經理人 Azzinaro 補充表示，美債市場的避險吸引力仍在，預期今年 10 年期公債殖利率將維持在 4% 至 4.5% 區間。截至週三，該殖利率為 4.37%，30 年期報 4.83%。

FHN Financial 經濟學家 Chris Low 則分析，川普目前的戰略安排讓他在未來經濟變動中能進退有據。

他指出，若未來半年通膨回落、失業率低，川普將「為自己克制直覺、不提前撤換鮑爾而喝采」。反之，若經濟進入衰退、失業率攀升、通膨跌破 2%，川普亦可將責任歸咎於「過於保守的聯準會」。