大摩：美國例外論面臨挑戰 資金正從美國流向歐洲、日本和黃金

摩根士丹利投資管理公司的資深投資組合經理 Vishal Khanduja 周一 (21 日) 表示，隨著美國長期公債持續下跌，美國的例外論正遭遇若干挑戰。在這樣的大環境下，原本可能流入美國的資金，現在正轉向歐洲、日本，而不少避險資金則選擇流入黃金。

與此同時，「賣出美國」成為今天財經媒體的共同頭條。包括華爾街日報、彭博、金融時報、Business insider 均將川普抨擊聯準會、投資者拋售美國資產做為頭條報導。

在此趨勢下，黃金價格周二一度上漲 2.2%，突破 3500 美元，之後雖下跌仍在 3450 美元附近。日元也一度升破 140 關卡，暫報 140.34 兌 1 美元，歐元在一度突破 1.154 之後，暫報 1.149 兌 1 美元。

由於賣壓強大，標普 500 指數今年迄今已下跌 13%，較近期高點下跌 16%。道瓊指數今年迄今已下跌 10%，較近期高點下跌 15%。那斯達克指數今年迄今已下跌 18%，較近期高點下跌更達 21%，已進入熊市區域。

Khanduja 接受媒體採訪時指出，美國債券市場對美國關稅的反應主要體現在兩個方面。他表示，0 至 5 年期的美國公債殖利率曲線，更關注經濟成長的下行風險，而非通膨的上行風險。相對而言，7 至 30 年期的殖利率曲線，則顯著擔憂美國持續的赤字問題以及美國財政部內部的需求問題。

Khanduja 進一步解釋，殖利率曲線的陡峭化已變得明顯，換句話說，期限溢價一直在上升，因為投資者要求美國公債殖利率曲線的後端提供更高的溢價和殖利率。

Khanduja 表示，他不會斷言美國已經損害了其作為安全避風港的形象。但他強調：「我認為這已經挑戰了美國的例外論。過去 10 年、15 年，甚至 30、40 年來，『美國永遠是安全避風港』的觀點一直存在，但現在這個觀點已經受到挑戰。 所以，我認為，各經濟體的相對表現肯定會重新成為關注的焦點。」

他認為，在美國例外論的地位受到動搖後，目前有兩個市場將吸引大部分從美元流出的資金，那就是歐洲和日本。

Khanduja 指出：「我認為歐洲，在德國宣布放寬『債務煞車』限制後，他們正在經歷財政變革。日本在經歷了大約 35 年後，也在重新振作起來。」

展望未來，Khanduja 認為，在過去 5 到 7 年裡，美元確實存在「過度配置」的情況，但他「不會斷言美元時代已經結束」。他補充說，美國需要提出明確且可持續的赤字削減計畫。

Khanduja 發表此番言論之際，黃金價格周一創下歷史新高，現貨黃金價格一度突破每盎司 3400 美元。Khanduja 表示：「原本預期流入美國市場的美元，現在已經流向黃金。 我認為，至少從我們密切關注的市場來看，在全球資產配置框架下，黃金目前似乎正贏得安全避風港的押注。」