輝達H20晶片突遭管制 華爾街如何看待失去中國市場的影響

美國晶片大廠輝達 (NVDA-US) 近日突遭美國政府通知，專為中國市場設計的 H20 晶片未來出口至中國須申請特別許可證，消息震撼市場，導致該股周三 (16 日) 收盤重挫近 7%，華爾街分析師對輝達能否實現全年季比成長，展開激辯。

路透披露，輝達在 4 月 9 日收到美方通知，顯示 H20 晶片未來出口必須取得許可證，到了 4 月 14 日確認該限制「無限期有效」， 而 H20 原本是銷往中國、香港和澳門的，此消息嚴重打擊輝達先前為了符合管制規定所做的一切努力。消息直到輝達 4 月 15 日宣布本季將認列相關費用 55 億美元而曝光，股價隨之重挫。

輝達將在 5 月 28 日公布本會計年度第 1 季 (1 月底至 4 月 28 日止) 財報。

Barron’s 報導，現在的問題在於，失去中國市場對輝達的發展前景有什麼影響。

Melius Research 分析師 Ben Reitzes 表示，輝達宣布在第 1 季將認列約 55 億美元的 H20 庫存，「代表輝達並不指望從今以後還能獲得這類『出口許可』。」

他認為，輝達今年仍可能持續交出季比成長 (sequential growth) 的佳績，因為美國大型科技公司仍在強力投資輝達的晶片。

Reitzes 說：「目前來看，美國的超大規模雲端服務商 (hyperscalers) 如 Google、Amazon 和 Meta，對輝達晶片的資本支出仍然穩健。雖然微軟曾發出資料中心擴建大幅放緩的訊號，但微軟在運算能力方面的支出應仍保持穩定。」

Reitzes 預估，輝達第 1 季營收可望超越市場預期，並在第 2 季 (7 月為止) 交出 10% 季比成長、第 3 季 (10 月為止) 交出 7% 季比成長的成績，主要受惠於 Blackwell 新平台推出。

輝達的一線希望是：H20 晶片的毛利率「可能遠低於」旗下產品的其他繪圖晶片，因此在新出口限制之後，反而可能對整體毛利率稍微有利一些。

不過，Jefferies 分析師 Blayne Curtis 則對輝達全年維持季比成長的前景沒那麼樂觀。他在給客戶的報告中說：「市場原本對第 2 季 (7 月為止) 的看法就不太樂觀，因為 GB200 的放量似乎仍然緩慢，而這項新的阻力將讓季比成長更加困難。」

Curtis 預估，此次庫存減記中，有超過一半與成品或正在生產中的產品有關。他推算，這代表可能有約 100 億美元的營收不會實現。

他說：「我們不確定這些失去的營收原定在哪一季認列，但包含 7 月的第 2 季 (相較於第 1 季)，可能有 50 億美元的營收受到衝擊。」

AI 擴散規則  5 月 15 日上路

此外，Curtis 也指出，輝達還面臨來自拜登政府對人工智慧 (AI)「擴散」制定規範的壓力。前總統拜登在任內最後一刻發布「人工智慧擴散規則」，分三級管制 AI 晶片出口，預定 5 月 15 日上路。

Bernstein 分析師 Stacy Rasgon 也強調了這項風險。他說：「這些新規定可能要求輝達的非美國客戶，當購買超過一定數量的 AI 零件時必須取得出口許可。我們認為這些規定最終是可管理的，但不清楚申請與核發的時間需要多久，如果真的實施，將可能對輝達的第 2 季與下半年展望造成衝擊。」

Rasgon 補充說，他原本認為這些規定實施的可能性很小，但隨著 H20 晶片遭禁售中國，他坦言已經不再那麼確定。