大摩：為了當贏家 生成式AI資本支出還會持續上升

投資機構摩根士丹利 (大摩) 近期發布報告指出，對大型雲端服務供應商 (hyperscalers) 而言，投資生成式人工智慧 (GenAI) 仍是首要任務。他們預估，這些公司在 2025 年的資本支出將達到 3150 億美元，2026 年更將上看 3670 億美元。

儘管資本支出不斷攀升，摩根士丹利認為，最能將 GenAI 投資轉化為投入資本報酬 (ROIC) 的企業，將可望跑贏大盤。

摩根士丹利表示：「我們更新了對雲端服務供應商資本支出的預測，目前預估 2025 年和 2026 年的總資本支出將分別達到 3150 億美元和 3670 億美元。」

摩根士丹利指出，由於支出增加，Alphabet (GOOGL-US)、Meta Platforms (META-US)) 和 Amazon (AMZN-US)) 的自由現金流 (FCF) 預測今年以來已下降超過 20%。

不過，摩根士丹利仍然支持這些投資，並表示：「我們認同這項投資，但這些趨勢說明了為何 GenAI 的投資報酬率將持續受到關注，以及為何『GenAI 贏家』可望跑贏大盤。」

在大型科技公司近期發布財報後，摩根士丹利將 2025 年的資本支出預測上調了 10%，即 280 億美元。

摩根士丹利分析師解釋說：「由於資本支出在回報之前增加，我們對 2026 年自由現金流量的預期，今年以來已下降約 20-25%。」

他們強調，企業能否透過 GenAI 和大型語言模型 (LLM) 產生實質的增量營收，將是證明這項支出的關鍵。

展望整體趨勢，摩根士丹利表示：「繼 2024 年成長 70% 之後，我們預計雲端服務供應商的資本支出在 2025 年和 2026 年將分別成長 39% 和 17%。」 

他們認為，GenAI 領域存在持續多年的機會，並對 Amazon、Alphabet、Meta 和微軟  (MSFT-US) 等領先雲端服務供應商的前景保持樂觀。