揭秘投資DAO - 如何投進一線項目

文章第一部分：《 我如何用 DAO 投 AI (一) 》  

投資 DAO 擁有強合規結構。

投資 DAO 沒有 GP，成功的投資 DAO 本質是成功的成員網路。

投資 DAO 不會替代 VC，但會成為市場上的重要力量，並不時引領市場。

前幾天做客 Web3 101 聊了一下我和朋友們是如何通過組織一個 DAO 進行 AI 投資。播客發布後很多朋友感興趣來問，其中有相當的比例是集中在投資 DAO 的細節上，所以想要寫一篇，展開分享一下。

在開始介紹之前要先強調一下，投資 DAO 的模式有很多，我將介紹的是比較主流的一種，但並不能覆蓋市場的全部。

如果我們觀察市場上影響力最大的投資 DAO，如 The LAO，MetaCartel，Flamingo，會發現他們採用了類似的模式。

半封閉結構，不對外募資。有註冊的實體，部分有銀行賬號。強合規。成員上限是 99 人。沒有 GP，沒有管理費，也沒有 Carry。DAO 成員需投入資金，並進行 KYC 以及 Accredited Investor 認證。不發行資產，DAO 的權益通過一套法律結構對應到每一位具體成員。

主流投資 DAO 普遍採用類似模式的原因是投資行為涉及資產持有、資產增值以及分紅等方面，沒有規避監管的空間。合規對於保障成員的安全和投資的安全至關重要。

強合規自然意味著高門檻，因此勸退了市場上大部分想要參與的人。但這在投資 DAO 里並不是問題。這就涉及到在投資 DAO 里比技術層合規更重要的要素 - 成員網路的構成。

一個成功的投資 DAO 絕不在人多，而在於能否構建出一個優質的成員網路。合規結構要求投資 DAO 成員不能超過 99 人，實際上沒有投資 DAO 把這個上限用完過，即使是最熱鬧的投資 DAO 也就是 60 人左右的規模，更多的則是 20-40 人。

投資 DAO 是沒有 GP 的投資機構，因此 GP 的工作會由每一位成員來承擔。這麼一個利用業餘時間參與的草台班子，能不能拿到足夠的 Deal Source，能不能形成高效和合理的決策，創始人願不願意要這樣一個機構的錢，投後如何幫助到 portfolio，退出策略如何設計和執行，這每一樣都是對成員的考驗。

所以只出錢是不夠的，大部分成員需要對所投領域有極大的熱情，並能夠持續做出有效的貢獻。貢獻可以是分享 deal source，可以是及時捕捉到公開市場的機會，可以是具備豐富的投資經驗用於判斷項目，也可以是在特定領域具備特定能力能夠和大家形成互補。一般來說最好還有一定比例的成員擅長對外輸出，合力形成更大的音量。A16z 這樣的頭部機構都非常擅長內容輸出並從中受益，投資 DAO 也是一樣的。

以這個 AI 主題的投資 DAO 舉例，有這個想法是 22 年 10 月，而正式啟動是 23 年的 2 月。這四個多月的時間內，除了準備合適的結構，大部分時間是在做人員的 curation，即 - 挑人。每位成員的邀請都經過了討論和深入溝通。目前成員大約 30 人，包括了 AI 項目、遊戲工作室、以及其他幾個科技領域的創始人、還有拿過艾美獎的製片人、大廠的 AI 科學家、法律專家，投資 DAO 領域的老炮，甚至還有投資了幾乎所有外太空項目的傳統投資人。當然最熟悉 DAO 的還是加密圈的人，所以比例最高的是來自各個加密基金的投資人，占了差不多一半。從地域上，我們在這輪 AI 創新的大本營舊金山灣區有最多的人員，在美國東部，歐洲和亞洲也有一定的分布。這種多元化背景是在早期能夠接觸到大量優質 deal 的關鍵。

當然挑人是個雙向選擇，你挑人家，人家也挑你。也有我們很希望能拉進來的朋友，但溝通了之後最後沒有加入，這也很正常。

很多投資 DAO 都開始有了成績，一個常見的問題是，投資 DAO 會替代 VC 嗎？ 我的答案很明確，不會。

二者的定位和運作方式有巨大的不同，無論從市場定位角度，還是從資金量級的角度，投資 DAO 沒有替代 VC 的可能。但這不代表我對投資 DAO 的前景判斷是悲觀的。相反，我認為隨著投資 DAO 逐漸拿出不錯的成績，也隨著這一概念的滲透率越來越高，各個細分領域的投資 DAO 會大量湧現。

現在我們已經可以看到專注在零知識證明、DeSci、生成藝術、DeFi、Web3 遊戲等不同方向的投資 DAO，主要還集中在加密領域。但投資 DAO 並不是非得侷限在加密里，我們這個 AI 主題的投資 DAO 已經突破了加密市場，進入到更廣闊的 AI 投資領域，我們不僅能投到項目，而且投到的項目質量在線，從而驗證了這一模式在傳統投資市場也是能夠站住腳的。

未來投資 DAO 會逐漸走出加密圈，進入更廣闊的投資世界。再過一兩年，我們可能會看到聚焦在生命科學、量子科技、機器人、影視等不同主題的投資 DAO。投資 DAO 會逐漸成為投資市場裡的一股力量，長期和 VC 共存。

投資 DAO 的優勢是主題聚焦、集體智慧和集體力量。一個足夠多元化並具備很好 insight 的小群體，通過長期的內部智慧碰撞，在很多領域能作出前瞻的判斷，並通過集體發聲引領市場。

文章第二部分：《揭秘投資 DAO：如何投進一線項目》

這篇文章將深入拆解投資 DAO 的日常運轉。還是那句話：投資 DAO 的模式很多，本文內容無法覆蓋市場上的所有模式。而且即使組織模式相似，具體操作細節每個 DAO 也會有所不同。

你們作為一個 DAO，是怎麼做投資的，具體事務如何推進？

這是我在過去的交流中 100% 被問到的問題。

我們平時依賴 3 個工具。1.Discord，日常交流使用。2. Investment portal，這是個定製的門戶，裡面會列出所有的項目機會，按階段 (New, Active, DD, Voting, Closing, Archive) 展示。方便沒時間看 discord 的成員也能迅速了解當前的項目機會和投資狀況。Portal 里還包括鏈上投票，凈值統計，資金變動，投票統計等功能。3. Zoom，用來進行 deal call 以及 weekly meeting。

當一個新的投資機會出現時，大家會在 Discord 上進行幾天的討論。如果興趣不高就 pass 了。如果大家興趣還比較大，會約創始人開線上會議，所有成員都可以參加。會議結束後有 2-3 天的討論時間，DD 也會發生在這段時間。討論結束後如果沒有出現顯著的分歧，則會在 Discord 上進行初步投票，以決定是否進行投資及投資額度。一旦達成共識，下一步則是在區塊鏈上發起正式的投票。投票通過後便可以解鎖資金並進行相關的 paperwork 工作。

整個流程是扁平化且相對高效的，能夠迅速響應市場機會。當然人多嘴雜這句話也適用，如果一個項目大部分都喜歡，自然很高效，大部分都不喜歡，也很高效。但如果出現了較大意見分歧，則意味著會「吵」很久，最後還往往達不成共識，也會因此錯失一些機會。不過說實話我還挺喜歡「吵」的過程，這是一種智慧的碰撞，我常受益其中。

一個投資機構的日常工作肯定不是只需要討論討論做一下決策。簡單拆解有：募資、投研、尋找投資機會、盡職調查、投後、退出。

募資 - 在之前的文章中已經覆蓋了，投資 DAO 通過定向邀請吸納成員，每位成員都必須投入資金，因此在構建出成員網路的同時也就完成了募資。為了確保投票權不過於集中，單個成員的投資上限有嚴格的限制，這意味著 DAO 管理的總資產（AUM）規模並不大。

AUM 不大，在單個項目的 checksize 自然也不會太大。如果遇到了大家看好的項目，但最低投資額超出了能接受的範圍，我們有套流程來快速啟動一個 SPV。DAO 會作為 SPV 的一個出資方參與，而其他資金則成員額外出資補充。大多數成員都有額外的資金以及興趣來參與這類投資。通過這種方式，我們能夠靈活地應對各種投資機會，即使 AUM 相對較小也能夠有效地擴大投資範圍和影響。

投研 -沒有系統化的工作流程。不過 DAO 成員都有不錯的研究能力，並且在各自的專業領域內有獨特的理解，日常在 discord 經常有各類討論，可以看作是一種非傳統形式的投研。雖不系統，但涵蓋了廣泛的話題和深入的分析。而針對特定方向，有時候我們會組織集中討論，從技術研究到行業發展趨勢，再到該賽道內各個玩家的分析，這種方式依靠大家的專業知識和積極參與，也有不錯的效果。

尋找項目機會 - DAO 成員主要是來自不同領域的創始人和投資人，其中相當比例是深耕於矽谷地區，正是這次 AI 浪潮的中心。這樣的背景使得我們能夠接觸到很多的項目，迄今為止幾乎所有的投資項目都是通過人脈網路獲得的。然而，單純依靠人脈網路的方式在系統性和覆蓋面上存在侷限性。

隨著投資組合逐漸成形，我們在 AI 創始人圈子中逐步建立起了一定的聲譽，主動來聯繫的項目數量明顯增加。而對於特別看好的領域，大家會通過持續發表觀點和投資理論，以表明觀點吸引更多的投資機會，這是未來的計劃，目前尚未開始實踐。

也常常會有大家特別感興趣但誰都不認識的項目，會採取主動出擊去聯繫。不過這種一般都是項目已經到了後續輪次了，往往較貴，我們只會把少量資金部署在這類項目上。

當然能找到項目只完成了一半，熱門項目都是 oversubscribed，很挑投資人。我們目前投資的 AI 項目，大部分創始人根本不知道 DAO 是什麼，但聊完都很願意留些額度。這是因為溝通過程中，對方能認識到這個集體的專業度以及多元化的資源和背景，這對創始人是有吸引力的。

盡職調查 -與投研類似，通過集體討論和意見反饋來進行。

投後管理 - 有一個內部 AI 工具用於追蹤所有被投資項目的公開資訊，每周提供報告。除了跟蹤資訊外，每個被投資項目都有一個指定的成員負責與團隊進行溝通。我們的策略是沒事儘量不去煩創始人，僅在團隊需要資源支持或遇到明顯問題時，我們才會積極介入提供幫助。由於每位成員都有其擅長的領域和人脈資源，這使我們形成了一個強大的類似 EIR（駐場創業家）的團隊。依託於這樣的資源，我們已有效地幫助創始人解決過問題。

退出執行 -有一些大家討論達成一致的基礎策略，但目前還處於投資期的早期，暫時沒有退出實踐。 

除了直接與投資相關的工作，還有一些自發形成的虛擬小組，負責媒體發布、生態合作、以及組織 Portfolio and Friends 年度聚會等。

這期先寫到着，後面應該還會再寫一篇，展開聊一下遇到過的挑戰，以及 lesson and learn。

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