《勝算在握》招商永隆程嘉偉：薦買新鴻基公司

　　　　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆程嘉偉：薦買新鴻基公司

　　新鴻基公司（０００８６）：新鴻基公司全名是新鴻基有限公司，是一家金融公司，擁有三大核心業務，包括以消費金融、按揭貸款及專業融資構成的融資業務，以公開市場、另類投資及房地產資產組成的投資管理業務，以及２０２０年開始擴展的基金管理業務。

　　回顧公司多年來業務變化，從早期經紀業務，發展至今，已將商業策略轉型至專注於融資和投資兩個業務領域，公司已經形成融資和投資管理多元且互補的業務模式，融資業務作為強大的

財務基礎，專注於中國內地和香港的貸款業務，以提供穩定的現金流入，支援投資及基金管理業務，公司自２０１５年前開始投資自有資金，利用公司的傳承及網路建立了多元化的投資組合，提高盈利及資產的雙增長。２０２０年推出的基金管理平台至今已經達成６項合夥關係，多個新基金已準備就緒。

　　今年上半年公司業績受新冠疫情影響嚴重。當中內地和本地商業經營環境和就業市場，環球股市受地緣政治影響而大幅回落，影響公司融資業務和投資管理稅前貢獻。但仔細閱讀公司財報可以發現公司基本面其實十分穩健，例如公司擁有多數權益的附屬公司亞洲聯合財務有限公司，在未償還無抵押貸款結餘方面，上半年在所有放債人當中排名首位及在所有市場參與者（包括銀行）當中排名前五名，上半年消費金融收入還能錄得正增長，惟第五波新冠疫情的爆發對中國內地及香港的欠款及撇帳率產生負面影響，從而導致減值虧損增加。另外，投資管理的上半年虧損主要由於按市值計價變動產生，該虧損並不是實質投資虧損，同時由於環球市況較低迷，公司財務資產已變現收益及利息收益大幅減少，即投資退出數目減少，另一角度反映公司投資風險管理相當穩健。而且自２０１９年至２０２１年過去三個財政年度，該業務分項的累計收益及利息收益總額為７１﹒１８億港元，其中５５﹒０７億港元已變現，該分項三年總回報為４０﹒６％。

　　我們預期下半年疫情對經濟影響逐漸消散背景下公司融資業務復甦，減值撥備情況將明顯改善，投資管理業務對沖操作將持續保障投資項目回報。預期派息金額與往年相若，即２６港仙，以１０月２４日收盤價計，即股息率達９﹒６％。另外，公司估值長期被低估，ＰＢ為０﹒２０倍，２０２２年預測ＰＥ為６﹒４２倍，２０２３年預測ＰＥ為２﹒７２倍。今年至今累計下跌２９﹒９％，我們認為公司今年下半年轉虧為盈和明年盈利復甦勢頭良好，建議現水平收集。（建議時股價：２﹒７２元）《招商永隆銀行證券分析師　程嘉偉》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）

　　　　　　　　　　　　　　　意博資本鄧聲興：薦買中海外、六福集團

　　中海外（００６８８）：中海外具中央國企背景依然具備融資優勢，第三季度積極獲取一二線城市優質項目。集團於９月在北京及寧波共收購了四幅地塊，應佔樓面面積合共約５４﹒０５萬平方米。今年１至９月，集團收購的土地累計應佔樓面面積約５２７﹒９７萬平方米。相信集團土地儲備按現有銷售規模算，可供集團穩健發展３至４年。此外，集團資產負債率約５４﹒５８％，淨負債率約３８﹒９６％，平均融資成本約３﹒４４％，進一步下降並處於行業最低區間。加上近期中央密集自上而下放鬆地產政策，進一步提高未來政策放鬆的預期，繼續看好接下來的政策放鬆空間。目標價２３﹒４０元，止蝕價１８﹒５０元。（本周一建議時股價：２０﹒４５元）

　　六福集團（００５９０）：集團公布９月止第二財政季度零售銷售表現，零售業務同店銷售同比增長４０％。季內，港澳市場的同店銷售增長５０％。其中香港的整體同店銷售增長７０％

，因其黃金產品同店銷售增長達９８％。此外，香港及澳門市場零售收入按年計錄得約３０％升幅。主要得益於期內內地市場黃金產品零售額同比上升１６％，線上黃金產品零售額同比增長１４％。可以看出，不論線上還是線下渠道均體現出黃金銷售需求的旺盛。隨著疫情逐步受控，以及步入傳統的「金九銀十」消費旺季，相信有望帶動集團銷售業績進一步向好。目標價２０﹒９０元，止蝕價１７﹒２０元。（本周一建議時股價：１７﹒９０元）《意博資本亞洲有限公司管理合夥人　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）