葉倫國會聽證前瞻：維持縮表預期！警告股、債、房太貴

美國聯準會 (Fed) 主席葉倫 (Janet Yellen) 訂於本週三 (12 日) 將前往眾議院作半年度的國會聽證報告，而 Fed 也已在上週五 (7 日) 預先向市場公布主席葉倫的國會聽證報告證詞，內容揭示了 Fed 對於美國經濟後市的預估，以及未來升息循環之展望。

Fed 半年度的國會聽證報告顯示，Fed 估計美國 GDP 增長率將在 2017 年維穩 2% 水平一線，而隨著時序進入至 2018 年、2019 年後，美國經濟增長率將開始出現較大程度放緩。

Fed 在報告內指出，目前美國經濟的增長情況仍是合乎 Fed 的預測路徑，同時失業率亦是落在自然失業率水準，美國勞動力市場並沒有出現任何衰退之跡象。

Fed 並強調，雖然近期個人消費支出 (PCE) 通膨率出現顯著回調、TIPS 平衡通膨率也出現較大滑落，短期上美國通膨前景出現較大疑慮，但若以中、長期之趨勢來看，Fed 認為，美國通膨仍將穩定於 2% 一線附近，甚至可能微微升破 2% 水平。

而對於美國經濟增速疲軟之問題，Fed 解釋，這很可能是因為在 2008 年金融海嘯以後，美國企業資本支出大幅下滑，拖累勞動生產率亦同步走低導致，但 Fed 認為，目前尚沒有證據可以顯示，美國勞動生產率低迷會是一項新常態趨勢。

總體而言，Fed 該份半年度國會聽證報告認為，目前美國經濟仍維持在強勁的增長態勢，Fed 繼續維持今年還將升息一碼之預估，完成全年度升息三碼之升息路徑，並且 Fed 亦提及今年將會開始執行「縮表」。

目前 Fed 資產負債表高達了 4.5 兆美元，而 Fed 的目標是將資產負債表縮減至 2.0 至 2.5 兆美元之間，本次 Fed 雖然並未在半年度國會聽證報告上，明確指出縮表時間點，但 Fed 再次強調，今年將開始執行「縮表」。

而值得注意的是，Fed 亦在本份聽證報告上警示，目前美股、美債、美國房市等資產的估值確實存有過高之疑慮，Fed 並預期，隨著貨幣政策的擴大收緊，估計美債殖利率曲線斜率將進一步趨陡，暗示著美國長天期公債可能出現進一步下跌。

Fed 亦有提及，近期美國信用卡、車貸的違約率已出現顯著上升，惟金額規模甚小，Fed 對此強調，風險仍是可控。

市場人士分析，在美國六月新增非農就業大增 22 萬人，遠遠超過市場預期的樂觀帶動之下，再加上本次葉倫的半年度國會聽證，仍然維持 Fed 的縮表態度來看，估計 2018 年全年 Fed 仍可望再升息 3 碼，將基準利率進一步推向 2% 水平靠攏。