中金：中國將續對資本賬戶寬進嚴出

路透北京10月21日 - 中國大型投行--中金公司最新研報稱，人民幣近期走弱是對美元走強的一個反應，過去幾周中國經濟基本面沒有發生顯著變化。中國近期進一步放松貨幣政策的空間有限，中國對資本賬戶“寬進嚴出”的不對稱管理在未來一段時間內仍將繼續維持。

以下是中金公司宏觀團隊最新研報《簡評人民幣近期走勢》全文：

國慶假期後，人民幣對美元匯率即創下今年1月以來最大單周跌幅，並在本周連續刷新6年多來新低。事實上，年初至今，人民幣對美元和CFETS籃子已分別累計貶值3.65%和6.59%。本輪震蕩再度引發市場對於人民幣匯率穩定的擔憂。

人民幣近期走弱是對美元走強的一個反應。由於英鎊下跌以及美聯儲加息預期升溫，月初至今，美元指數已上升2.99%，達到3月份以來最高點。如果人民幣中間價完全按照既定機制確定，貶值幅度可能比現在大。因此，所謂央行在人民幣加入SDR籃子後有意引導匯率貶值的觀點並不成立。我們仍然認為，中國應該而且也會保持人民幣大體穩定，以減少政策不確定性、促進內需企穩。

在過去幾周，經濟基本面沒有發生顯著變化。9月和3季度數據進一步確認中國仍處於經濟再通脹進程中。房地產限購限貸可能會拖累固定資產投資。但是，在本輪房地產繁榮中，房地產投資覆蘇較為溫和，地產調控對投資的潛在負面影響可能程度較輕，尤其與2012~13年的調控周期相比。此外，個人財富從恐慌性購房中釋放出來並用於生活支出，有望拉動消費增長，從而部分抵消調控對投資的負面影響。總之，中國經濟中期基本面並沒有發生太大變化。

中國近期進一步放松貨幣政策的空間有限。盡管節奏充滿不確定性，但美聯儲可能於12月以及明年加息，這或將導致美元進一步走強。與此同時，經濟再通脹和匯率因素將制約中國貨幣寬松的空間。人民幣對美元匯率的可能貶值幅度將限於中美利差範圍內。我們現在預期今年年底人民幣匯率為6.75元/美元，弱於此前預測的6.68，並認為明年將貶值約3%，於2017年底到6.96元/美元。我們需要警惕貶過預測值的情況，但是去年8月和今年1月的政策經歷依然清晰，央行應會做好貶值風險的管理。

中國對資本賬戶“寬進嚴出”的不對稱管理在未來一段時間內仍將繼續維持。中國居民對外國資產的配置需求在不斷增加，而外國投資者、特別是儲備管理機構仍嚴重低配人民幣資產。盡管如此，受市場情緒驅動，單向資本流動，或者說某一方向的流動主導跨境資本活動的情況，在一段時間內可能持續，導致匯率超調，從而給金融穩定帶來風險。在全球需求疲軟的情況下，如果中國放手匯率大幅貶值從而提振出口、進一步擠壓別國需求，也必然會引起貿易夥伴的反彈。在此背景下，我們預期中國將繼續實施“寬進嚴出”的資本賬戶管理措施。

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