廣發證券：AR產業成一級市場投資新熱點 關注三大風險

摘要

【廣發證券(000776,股吧)：AR產業成一級市場投資新熱點關注三大風險】目前我國A股市場上布局AR產的上市公司並不多，涉及AR產業的上市公司以生存AR硬件產品為主，主要上市公司包括聯創光電(600363,股吧)、水晶光電(002273,股吧)、長江通信(600345,股吧)、北京君正(300223,股吧)、高新興(300098,股吧)、歌爾股份、康得新(002450,股吧)、晶方科技(603005,股吧)等。

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一級市場投資「新視點」

一級市場最前沿：「梟龍科技」和「鈦米機器人(300024,股吧)」引領AR、醫療機器人融資風潮

9月12日，梟龍科技獲京東方(BOE)集團領投、京工弘元等基金跟投的5000萬A+輪融資。繼7月第一代XLOONG運動智能眼鏡推出之後，公司部署下一代全球領先的AR產品，此輪融資除了為持續發展提供充足的資金，最重要的就是加快此產品上市。

梟龍科技隸屬於北京梟龍科技有限公司(原北京驍龍科技有限公司)，創始於2015年5月，是一家專注於智能眼鏡產品和增強現實技術研發的移動互聯網公司，公司創始人為史曉剛。公司擁有硬件、軟件、光學、增強現實算法等領域多項核心技術和專利，團隊成員主要來自華為、聯想、微軟等國內外知名硬件及互聯網公司，產品全部自主研發。由聯想公司牽線，梟龍科技成為目前唯一和Lumus有合作的中國團隊。Lumus具備獨有的鏡片波導技術，提供迄今公認最輕薄、視場角最寬闊、清晰的AR鏡片。

京東方投資「梟龍科技」，對我們理解AR產業有何啟發？我們認為，AR產業前景廣闊，並且AR的市場空間及產業化前景甚至均要優於VR產業。目前國內AR產業正處於市場啟動期(導入期)，隨着京東方這一類在有影響力的產業巨頭逐漸介入，未來AR產業化進程有望加速。

目前我國A股市場上布局AR產的上市公司並不多，涉及AR產業的上市公司以生存AR硬件產品為主，主要上市公司包括聯創光電、水晶光電、長江通信、北京君正、高新興、歌爾股份、康得新、晶方科技等。

二、「鈦米機器人」獲天使輪融資，未來致力於開發醫療服務機器人

上海鈦米機器人成立於2015年1月，是一家針對高端服務機器人市場提供產品和解決方案的高科技公司。公司核心團隊擁有機器人研究、應用領域15年的行業經驗，在機器人控制系統、導航定位、人機交互和系統集成方面達到行業領先水平。自2015年至今，鈦米機器人先以通用機器人底盤為切入點，然後通過自身在技術研發上的優勢，開發機器人產品。

隨着智能制造的興起，我國政府不斷出台相關政策，鼓勵和支持培育醫療機器人市場。其中，2016年4月，工信部等三部委印發了《機器人產業十三五發展規劃》，對服務機器人行業發展進行了頂層設計。在醫療機器人領域，提出開展手術機器人在三甲醫院智能手術中心的試點示范，大力推進服務機器人在醫療、助老助殘、康復等領域的推廣應用。

從產業鏈來看，醫療機器人產業鏈的上游為機器人零部件，中游為機器人本體，下游為智慧醫療產業的諸多應用市場。其中，上游伺服電機、控制器和減速器三大核心零部件國產的大規模使用尚需時日；中游從事機器人本體生產的國內企業截至2014年底已超過100家，競爭激烈，產品同質化嚴重，低端產能過剩。

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「一級半」市場熱點

近年來，「一級半」市場火爆，投資者青睞定增這一投資「神器」。我們傾向於從「一級半」市場投資的方向循序漸進，從產業資本和PE的角度尋找二級市場投資的「信號」。

9月份上半月定增市場重點關注：光韻達定增並購金東唐，拓展視覺自動化檢測設備業務。

「一級半」市場熱點：光韻達(300227,股吧)定增並購進軍視覺自動化

收購方光韻達是國內精密激光應用龍頭企業，以激光技術為主要依托，為全球制造業和加工業提供相關產品和應用服務，其激光綜合制造能力和產能在同行業排名第一。近兩年，公司依托在激光應用領域的技術積累，由傳統的減成法激光應用向LDS三維電路、3D打印等加成法激光應用轉型，在模具、醫療、文化創意三大領域集中發力，成為國內工業3D打印創新應用的先行者。

被收購方金東唐(831089)在新三板上市，是一家以自動檢測設備為主的綜合測試解決方案提供商，掌握業內領先的BtoB測試技術、微針測試技術，並自主研發自動化測試系統、視覺檢測技術等，廣泛應用於消費電子、汽車、新能源等行業。重組完成後，公司將在原有產品的基礎上拓展自動化檢測設備業務，投資三維視覺檢測系統研發和磁性視覺化檢測系統研發，進一步優化上市公司的業務結構。

金東唐在基於智能終端產品測試的細分市場上建立了較好的品牌知名度，與上游供應商和下游產業客戶建立了良好穩定的合作關系。

1)不存在對單一供應商過度依賴情況。金東唐對前五大供應商的采購比例未超過40%，對單一供應商的依賴程度低，並且與各供應商建立良好的合作關系，具有一定的議價能力，近年來采購價格總體有所下降。

2)下游行業集中度高。由於下游智能手機具有較高的行業集中度，導致金東唐的客戶集中度較高，這在智能終端產品測試行業是較為普遍的情況。憑借在檢測技術、產品質量、客戶服務、交貨期等方面的競爭優勢，金東唐與主要客戶的合作具有持續性，能夠維持穩定、良好的合作關系。同時，金東唐也致力於新市場的開發和下游產業的拓展，由電子檢測領域拓展至聲學、光學、視覺檢測領域，從單一的消費電子運用領域擴充至汽車、新能源、顯示面板等多行業領域。借助在視覺檢測技術領域的研發，金東唐已經研發生產出裸電芯外觀自動檢測設備等視覺檢測設備，逐步進入新能源鋰電池的產業鏈。

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一張表讀懂最新次新股投資要點

4風險提示

智能硬件相關產業發展不達預期的風險

定增重組審批趨嚴、項目推進進度不達預期的風險

次新股整體估值下行的風險