馬文勝：交易所轉換新思路 衍生品市場往下發展或更切合實際

中國絕對收益投資管理協會2015第五屆年會10月17日在上海世紀皇冠假日酒店成功召開，主辦方是中國絕對收益投資管理協會，承辦方是上海淳樸資產管理公司。中國私募投資行業聯合會會長、中國絕對收益投資管理協會名譽理事長王連洲，中國絕對收益投資管理協會理事長聶軍，新湖期貨公司董事長、中國絕對收益投資管理協會副理事長馬文勝，大智慧(601519,股吧)執行總裁、中國絕對收益投資管理協會副理事長洪榕，上海交通大學上海高級金融學院金融學教授、中國私募證券投資研究中心主任嚴弘，中國金融期貨交易所期權小組負責人王琦等出席會議，進行精彩演講。

王連洲名譽理事長就堅持市場化改革方向不斷完善市場規則為主題進行演講，在演講中他表示當前中國對外進出口貿易不斷下降，內需疲弱，經濟萎縮。要提高企業競爭力，國有企業應奮力改革；同時，他指出當前市場面臨政治風險，納稅優惠被取締，企業受益下滑，其次國內收入過度投入基礎建設，一定程度上擠壓消費；投資拉動gdp，經濟增速速度緩慢；過度依靠房地產產業，供需不平衡。此些問題都需亟待解決，得以完善市場，不能以國家、機構來救市，而是以市場的力量來拯救市場，由此也可知市場化改革的重要性。

聶軍理事長在演講說到了絕對收益管理面臨諸多問題，由於股市大波動，截止8月31日私募清算了1437支，與去年相比提高了3倍以上，行業環境惡劣；其次當前行業中有未組建完成團隊就發行產品，是對投資者的不負責；機構資訊披露也不充分。隨后他分析了目前絕對收益的表現，相交於a股上半年的快沖態勢，但絕對收益是穩健上升的；同時與傳統收益相比，絕對收益的痛苦指數有較大改善，深度變淺，時間變短。聶先生總結，對沖基金投資規則有其特點，取長補短；但且要保證合法合規；在運作中可巧妙運用看漲，看跌期權。

在接下來的馬文勝副理事長的演講中，圍繞cta在中國市場的發展進行了主題演講，他表示當前cta市場潛力很大，應保持樂觀積極氛圍去發展這個行業，但就當前的大波動市場，交易所應該有新的思路，中國期貨市場一直想往上發展，但這種體系與衍生品市場的特征與中國行情不符。為此他提出設想如果往下發展會不會更大地與我國切合？此問題也值得大家去思考與研究。接下來他為大家解讀了目前cta的商業模式，現在國內定價與對沖需求越來越大，可以采用引進海外走出去的模式，與市場互聯互通；其次因cta是大類資管的重要部分，大宗商品cta會是一個重要方向；當然投資者資產也會因cta得以保護。

在下午的圓桌論壇上，量鑫投資總裁徐躍農在專題“期權交易與風險管理”的論壇中，他表達了應專注期權規則的對沖基金，有效撲捉大概率機遇。在運用規則是不是單純運用倉位，應采取3維模式，具體來說就是漲跌是方向、持有是時間、預期是波動。隨后中糧期貨(博客,微博)衍生品部負責人黃敏也細致了分析了volatility fund與tading firmd兩者的區別，兩者在資金規模上有明顯差別，volatility fund資金中有客戶資金，可加大杠桿，但也因此收益分割時需去除客戶權益。以此同時風險加大，而trading firm是注重頭寸平衡的，並且對於硬體上比volatility fund有明顯優勢，軟件也是自助開發。

在隨后的專題“量化投資與cta”的圓桌論壇，新湖期貨產品總監林惜對《證監會期貨市場程式化交易管理辦法（征求交易稿）》進行解讀，期貨公司可能會需建立核查制度承擔責任，不得為不同客戶提供申報速度存在明顯差異的服務，而對於程式化交易未來動向，可能程式化交易賬戶會增加額外的交易費用，影響證券期貨市場正常交易秩序的交易行為，包括頻繁申報並頻繁撤銷申報，且成交委派比明顯低於正常水平。

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