巴黎人民幣國際化業務現狀與前景

在近期人民幣離岸市場的發展過程中，歐洲市場無疑已成為最為搶眼、並且更加國際化的人民幣離岸市場。歐洲傳統的金融中心，如倫敦、巴黎、盧森堡、法蘭克福對於建設人民幣離岸中心，態度都非常積極，同時發展也各具特點。在歐元區內，巴黎是發展最快的人民幣離岸市場。考慮到法國銀行與非洲法郎區國家密切的金融聯系，在巴黎建設人民幣離岸市場對於促進中歐貿易項下的人民幣業務，以及推動非洲的人民幣國際化業務都具有非常重要的意義。

為了深入了解巴黎人民幣離岸市場的建設，以及市場主體的發展動向。8月30日至9月4日，中國社科院世界經濟與政治研究所國際金融中心高海紅主任、國際投資室張明主任、肖立晟、李遠芳赴巴黎調研。訪問了法國政府部門、法國貨幣當局、國際大型金融集團、巴黎的中資銀行等參與巴黎離岸人民幣業務的主要機構，圍繞離岸人民幣業務，中國資本賬戶開放，以及人民幣匯率等議題展開討論。

一. 服務實體經濟的離岸人民幣業務

法國是中國重要的貿易伙伴國。2014年中法雙邊貿易額為550.2億美元，增長5.3%。其中，法國對中國出口213.2億美元占法國出口總額的3.7%；法國自中國進口336.9億美元，占法國進口總額的5.0%。中國是法第八大出口市場和第七大進口來源地。從中法兩國的進出口主要貿易商品構成中，可以發現，運輸設備和機電是法國對中國出口最重要的兩類商品，占出口總額約60%。機電產品、紡織品和家具玩具等是法國從中國進口最重要的三類商品，占進口總額約65%。在運輸設備和機電產品上，中國進出口商有一定的議價能力，所以當巴黎開始建設為人民幣離岸市場后，雙邊貿易結算中采用人民幣結算的比重迅速上升。2012年，中法貿易中人民幣結算的比例僅為6.5%， 2014年已經有超過20%的商品和服務貿易以人民幣結算。

法國同時是中國在歐元區國家最重要的投資目的地。法國、意大利和德國是中國對歐元區投資的三大目的地。中國資本在各歐元區國家的投資類型各不相同。法國、意大利和葡萄牙會吸引能源投資，德國和西班牙則會吸引較多的房地產投資。總體而言，中國在法國的投資分布較為廣泛，遍布農業、能源、科技、交通等領域。中國對法投資10年的累計額達到106億美元，是中國在歐元區國家中最重要的投資目的地。然而，中國對法投資的量級依然較低，2014年，中國對法非金融類投資金額14.2億美元，其中直接投資流量僅為3.2億美元。這表明，中法兩國之間在投資金融合作領域之間還有非常大的深化空間。

表1 中國對歐元區主要國家投資領域和總量（2005-2014）

數據來源：HeritageFoundation 2005-2014，單位：10億美元。

與歐洲其他人民幣離岸市場相比，巴黎的人民幣國際化業務主要側重於實體經濟。英國的人民幣國際化業務主要是外匯交易服務，平均每日人民幣交易量達到242億美元，盧森堡致力於為全球人民幣基金提供服務，人民幣存款短短兩年內就達到640億元，人民幣貸款達到540億元。與倫敦和盧森堡不同，巴黎的人民幣國際化業務主要和貿易融資相關。巴黎的人民幣存款達到200億元，位居歐洲第二，其中相當大一部分來自中國與非洲的交易。中國銀行已經在巴黎設立人民幣清算行。法蘭西銀行和巴黎的跨國大銀行也在積極推動該機制向歐洲和非洲（考慮到法國銀行對非洲市場的廣泛參與）的金融市場參與者提供人民幣支付服務。

表2 歐洲人民幣離岸市場比較

數據來源：法國巴黎金融市場委員會(Europlace)。單位：10億人民幣。*數據截至2013年4月，單位10億美元。**數據截至2014年1月。

二.巴黎人民幣離岸市場發展的有利條件與發展潛力

如果僅僅考慮法國和中國的雙邊貿易量，巴黎在人民幣國際化全球版面中的地位並不是特別突出。但是，從整個歐元區和非洲法郎區來考慮的話，巴黎的人民幣國際化業務的潛力很大。

首先，巴黎的人民幣業務發展以實體經濟為基礎，涉及貿易投資及金融業務領域較為全面。巴黎是歐元區人民幣國際化業務發展最迅速的城市。中法之間貿易結算的人民幣結算占比已超過20%。而按照SWIFT的統計，目前超過40%的中法間支付以人民幣結算，而兩年前這一比例僅為6.5%。與英國、德國、盧森堡、瑞士等國相比，這也是最高的。除了盧森堡因為管理離岸人民幣基金積累了大量人民幣存款外，與其他歐元區國家相比，法國無論是人民幣存款還是債券發行都走在前列，這對於支援歐元區貿易項下人民幣國際化業務有重要意義。

其次，巴黎蓬勃發展的資本市場可為發展人民幣離岸投融資業務提供豐富的市場經驗和深厚的投資者基礎。巴黎是歐洲最大的公司債市場，在公司債發行上占據35%的市場份額，高於英國（27%）和德國（10%），其存量市場份額更是高達40%。歐洲首家跨國交易所同時也是歐洲第一大證券交易所和世界第二大衍生品交易所的泛歐交易所（Euronext）總部位於巴黎。2014年有50家企業通過Euronext上市，而2015半年就已錄得40家企業公開上市。Euronext積極發展與中國金融機構的關係，不僅與中行、工行、建行等中方銀行建立了合作，還與深交所、大連商品交易所建立伙伴關係。另外，法國的資管業在歐洲也非常突出，其資管規模在全歐洲僅次於倫敦。

第三，法國政府、金融機構和企業對於離岸人民幣業務的興趣很強。法國政府一直倡導多極化的國際貨幣體系，中法高級別經濟財金對話也從政府高層確認推動巴黎離岸人民幣市場發展。法國為包括中小企業在內的當地企業提供有關與中國業務伙伴使用人民幣的資訊咨詢服務。離岸人民幣債券發行中，法國企業和金融機構是最積極的發債主體之一。離岸人民幣債單筆發行規模排名前列的許多歐洲企業來自法國。今年以來人民幣離岸債券市場出現一定程度的凍結狀態，但法資企業和銀行（如Air Liquide, Lafarge, Renault, Total, Veolia, BNP Paribas, SG等）在離岸人民幣債券發行上屬於歐洲各國中最為活躍的。

第四，巴黎政府有較強的人民幣國際化政策執行力。按總資產排序，巴黎的興業銀行、農業信貸銀行在歐元區銀行業分列第2、3位，僅次於英國匯豐銀行。法國央行和財政部表示，巴黎不僅有較強的金融實力，更重要的是，興業銀行和農業信貸銀行是法國投資者占主導地位的金融企業，與國際化程度更高的匯豐銀行、巴克萊銀行相比，巴黎的政策執行力比較強。

三.巴黎人民幣業務發展的“非洲”特色

巴黎與歐洲其他離岸人民幣市場相比，還有一個獨特的優勢：巴黎為非洲14個法郎區國家提供著相當規模的金融服務。非洲有14個國家是法郎區，分別組成了中非貨幣聯盟(CEMAC)和西非貨幣聯盟(WAEMU)，其貨幣獲法國財政部保證可兌換為歐元。法國銀行在這些地區有長期經營經驗，巴黎有望成為一個中國與非洲跨境貿易與投資的人民幣金融中介。這些國家獨立前多為法國殖民地．最初使用法國法郎為通用貨幣，1945年起開始使用與法國法郎保持固定平價的法屬非洲殖民地法郎為通用貨幣，簡稱非洲法郎或非郎。20世紀6O年代初，原法屬赤道非洲國家組建中非貨幣聯盟(CEMAC)，成員國包括赤道幾內亞、剛果共和國、加蓬、喀麥隆、乍得以及中非共和國；原法屬西非殖民地國家組建西非貨幣聯盟(WAEMU)，成員國包括貝寧、布基納法索、多哥、幾內亞比紹、科特迪瓦、馬里、尼日爾以及塞內加爾。

目前，中非國家銀行（BEAC）為中非貨幣聯盟(CEMAC)國家的中央銀行，其法定貨幣為“中非金融合作法郎”，俗稱中非法郎（Central African CFA franc）； 西非中央銀行（BCEAO） 為西非貨幣聯盟（WAEMU）國家的中央銀行，其法定貨幣為“非洲金融共同體法郎”，俗稱西非法郎（FCFA）。中央銀行均在法國財政部設立“業務賬戶”，以保證其貨幣的可兌換性， 而法國財政部則扮演著聯邦銀行的角色。歐元誕生前，非洲法郎一直與法國法郎直接掛鉤，其后改為與歐元直接掛鉤，但是在貨幣合作的機制上並沒有較大改變。

在現行貨幣制度下，中非貨幣聯盟(CEMAC)與西非貨幣聯盟（WAEMU）在各自的成員國之間已實現了跨境資金的自由流動，我國商業銀行只需在聯盟內任意一個成員國境內獲得外匯從業資格，就能夠為聯盟內其他成員國的企業和居民提供外匯兌換服務。因此，為規避相關國家的政治風險，提高相關談判的效率，我國政府可以通過加強與法國在非洲運營銀行合作，加強與非洲本地投資者的金融聯系，增強互信程度。然后，發揮巴黎作為全球人民幣離岸市場的作用，在中非貿易之間增加人民幣計價和結算的比重，並且增加對非洲的人民幣直接投資。最後，可在中非貨幣聯盟(CEMAC)與西非貨幣聯盟（WAEMU） 中各自選擇1-2個國家作為重點合作對象，引導有條件的中資銀行在相關地區進行網點版面並從事人民幣掛牌兌換業務。從目前情況看，中非貨幣聯盟(CEMAC)中的剛果共和國、喀麥隆與西非貨幣聯盟（WAEMU）中的多哥較適合成為人民幣與非洲法郎的重點合作伙伴。

從人民幣國際化的全球版面來看，非洲的法郎區主要集中在中非和西非。這正是中非貿易相對活躍，但人民幣國際化業務相對薄弱的區域。目前，在南非，通過工商銀行收購標準銀行，已經搭建了人民幣跨境貿易結算和投資的平臺。隨著中法兩國的人民幣國際化業務合作不斷深化，巴黎可以作為中國與中西非跨境貿易與投資的人民幣金融中介，從西向南，全面推動非洲的人民幣國際化業務。

(本報告是中國社科院世經政所國際金融室赴巴黎調研人民幣國際化成果之一。課題組由高海紅主任領隊，成員包括張明、肖立晟、李遠芳。執筆人：肖立晟、李遠芳。)