投資人大夢初醒 再生能源產業yieldco計畫抖落糖衣

(圖:AFP)

美國再生能源公司 SunEdison (SUNE-US) 向大眾描繪出一片大好前景，但它的股價卻非如此表現。SunEdison 所分拆出的「yieldco」計畫，其股價也是節節走低。

由再生能源企業分拆出可創造穩定現金流的投資計畫，稱之為「yieldco」。SunEdison 與旗下其中一個「yieldco」計畫 TerraForm Power (TERP-US)，其資金結構健康程度正遭質疑。能源與原物料企業近年來成長緩慢，又過於依賴從金融市場籌措資金，SunEdison 的問題，更點出其嚴重性。

《彭博社》報導，受到「yieldco」計畫的高報酬吸引，近年來有不少同類型計畫吸引注資。但能源及原物料供過於求導致價格大跌，也使市場對此模式開始心生警惕。

CreditSights 分析師 Andy Devries、Greg Jones 於上周致客戶的備忘錄中指出，TerraForm 股價爆跌，表示 SunEdison 以其「yieldco」股票擔保的 4.1 億美元貸款將面臨抵押追加，可能需要額外的 3.15 億美元資金。

SunEdison、TerraForm 及提供貸款的德意志銀行並未對此消息評論。CreditSights 分析師們表示，或許情況沒有這麼糟，或者該公司已做改善，但卻完全沒有訊息揭示情況到底是如何。而 Bronte Capital Management 投資長 John Hempton 則表示，即使對 SunEdison 情況有所疑慮，但對相關人等了解過後，他依然買進該公司。

不過這些「yieldco」可能還有其它的問題。國際能源署 (IEA) 在最新的再生能源報告中說，「yieldco」計畫只是為股東產生穩定的現金流而設，未來若投資放緩，會對「yieldco」造成直接影響，並衝擊股東權益。

上周嘉能可 (GLEN-UK) 的違約危機使投資人膽戰心驚，加上原物料價格下跌，使該公司股債價格雙雙下跌。原物料商 Trafigura 的財務狀況也進入雷達，有分析師指出該公司高度槓桿，也重度仰銀行的短期資金。

過去幾年，汲汲追求利益的投資人總是會搶買原物料商所發的債券，現在情況倒轉過來，企業也面臨苦果。

「Yieldco」的運作方式有如非銀行的原物料金融公司，只是把對原物料期貨的未來需求轉換成可預估的現金流，以吸納產業中過多資金。現在主要的疑慮是，這類資金結構的動能脆弱、且即將崩毀，屆時投資人將會了解，產業吸取資金的速度，其實比真正產業成長來得更快。