由于美國沒有衰退跡像 長期熊市出現的可能性不大

目前投資者都不太清楚自己現時應該怎樣做：趁低吸納、反彈時出貨，還是按兵不動？首先，投資決策不應該感情用事，但很多時候投資者往往傾向於這樣做。要清楚知道市場的走勢比如最近看到的情況可能很困難。但是如果投資者已經有自己的一套投資計劃，便應按兵不動，任由市況穩定下來，才繼續原有的部署行動。假如有需要增加股票持倉，以取得投資組合上的平衡，現時市場的回調就可能提供很好的入市機會。然而，我們認為投資者在持倉方面不應過於進取。橫跨不同資產類別的波動性可能會持續一段時間，而且有可能進一步下跌，但我們對嘗試捕捉市場見底的時機保持審慎。市場從底部回調的過程一般需要時間，但因應市場短期波動而改變自己的長期規則實屬不智。

短期內不會出現衰退

一般而言，除非經濟衰退將近，否則持續熊市不太可能出現，而經濟數據亦沒有強烈顯示美國於短期內會出現經濟衰退。過去兩年，美國實質國內生產總值(gdp)的增長多數只有2.7%左右；根據美國經濟分析局的資料，第二季增長的最新調整顯著提升，調整至3.7%水平，同時所有類別的數據都錄得改善。但必須注意的是，庫存增加及從第一季的疲弱表現中反彈的情況表明有關比率不太可能在現有季度再次出現。

由於與中國及大宗商品的情況有關，美國經濟的制造業和服務業部份出現了分歧，而中國經濟的憂慮則影響到制造業的情緒。最近一個月供應管理協會的制造業指數(ism)有所下跌，接近但仍高於50盛衰分界線，同時新訂單則有相當程度的下跌。然而，供應管理協會的非制造業指數維持於接近10年高位水平，當中新訂單仍然頗為強勁。制造業樂觀情緒的下跌相當有可能只是對於中國經濟的憂慮所作出的本能反應，而且有可能會出現反彈。但是，鑒於服務業占美國經濟88%，而制造業只占12%，經濟前景仍然光明。

聯儲局的不確定性增加

金融市場越趨不穩、美元轉強、其他主要央行持續量化寬鬆，以及全球性的通脹放緩，都令美國聯儲局無法確定首次加息的時間。由於國際貨幣基金會及世界銀行都敦促聯儲局暫時不要加息，不確定性最近因而進一步增加。兩間機構試圖影響美國聯儲局政策的情況，某程度上是前所未見的。

出現有關聯儲局應該停止救助，開始利率正常化的進程的觀點，某程度上是因為其需要作出重新部署以應付未來可能出現的任何經濟難題及/或危機。對於那些認為應該運用更多量化寬鬆政策作為調節經濟工具的人士而言，聖路易斯聯邦儲備銀行的stephen williamson上月所發表的一項研究應可以減少對這個觀點的支援。有關研究報告值得細讀，但當中的一句話可作概要：「據我所知，目前並無確定量化寬鬆政策與聯儲局就通脹及實質經濟活動的最終目標之間有任何關聯。」

我們亦希望提醒投資者，我們相信無論對經濟或股市來說，加息的幅度比首次加息的時機遠為重要。聯儲局局長耶倫以及聯邦公開市場委員會的一眾成員在現時不確定性籠罩下，已經多次指出加息的步伐將很大機會放緩。這應減低出現金融意外的風險，以及對股票市場來說屬利好訊息。

結論

我們建議保持冷靜、按部署行事。這的確是言之容易行之困難。美國經濟狀況仍然維持健康，而最近股市的波動對全域影響不大，所以我們不認為投資者需要對其計劃作出改變。由於全球貨幣政策仍屬寬鬆、多個經濟體沒有墮崖、美國消費市場相當健康，加上商品價格下跌，我們認為牛市仍然穩固。