中金公司“港囧”之旅：IPO歷時9年 恐英雄遲暮

金融界網站訊 曾記在2015年博鰲亞洲論壇上，金融界網站曾經提問中國國際金融有限公司（以下簡稱為中金公司或中金）前掌門人朱云來如何評價他的前東家，他以不在其位不謀其政拒絕了這一問題。

提出這樣的問題，實在是因為記者很好奇。1995年，為了適應當時國企重組改革和融資的需要，中金由國務院特批成立。組建中金的兩大股東，分別是摩根士丹利和建設銀行。作為中國第一家國有控股的合資投行，中金公司從一出生便有著“顯赫”的身份，長久以來籠罩神秘氣息。這一神秘就是20年，曾經的“貴族投行”中金公司，反而在中國資本新貴群雄逐鹿的今天已經被遠遠甩出第一梯隊。近日，終於傳出有望在香港上市的它，，是否已是“英雄遲暮？”

歷經9年的“港囧”

近日路透稱，中國最大再保險企業--中國再保險（集團）與知名投行—中金公司向香港commit首次公開招股（IPO）申請已獲批準，IPO總額高達30億美元。

雖然目前還未得到官方訊息的確認，但這意味著，今年7月21日向港交所遞交IPO申請之后，中金公司的上市之門終於將在近日叩開。之前媒體就曾報導，按港交所上市流程安排，在遞交IPO申請之后一般40個工作日內將上會聆訊，由此推算，中金公司的IPO聆訊確實將在9月中旬左右完成。

事實上早在早在2007年前，中金公司便在內部設立了上市準備小組，對上市的各種可能性進行多次調研。如果中金公司在2015年成功上市，那么中金公司的上市之路一走就是9年，可謂“好事多磨”。近年來，資金匱乏已經成為限制中金發展的重要因素之一。未來無論是改善目前業績，還是開展創新性業務，上市集資無疑都是獲得資金支援的不二途徑。

證券業競爭如此激烈的今天，僅僅是今年上半年國內券商就有四家券商定向增發，用於補充公司營運資金，優化公司業務結構，擴大公司業務規模特別是創新業務的券商。它們分別是光大證券、國金證券、國海證券和西部證券，共定增募集資金225億元。

今年上半年廣發證券和華泰證券相繼赴港上市，受到國際投資者的熱捧，與A股股市的上半年的火熱不無關係。廣發證券總募資金額近280億港元，華泰證券總募集資金350億港元。

而與鼎盛時期相比，中金的行業地位如今已大打折扣。在自身規模偏小，而且業績連續下滑的狀態下，中金此時啟動IPO流程，看起來並不是最好的時機。

成也投行，敗也投行

對於中金公司是否能借助此次赴港上市實現彎道超車，某券商分析師的回答也許能代表一些人的觀點。他表示：“中金公司在行業里沒落太久，業務版面也跟不上。市場經歷了巨大的轉變，投行業務已經不是焦點。未來券商的競爭力在買方業務，版面很重要。”他這段話真正道出了中金公司漸漸衰落的原因：成也投行，敗也投行。

英大證券研究所所長李大霄提到：“中金公司當年的業務當年以投行為主，業務比較單一。在證券行業以經濟業務為主的當年，獨樹一幟，很有特色的。”

中金公司在承銷業務上的輝煌戰績與其前掌門人朱云來先生有著密不可分的關係。在朱云來開始全面介入到投行業務中。公司先后參與中國電信、中國聯通、中國石化、中國石油、中國鋁業以及三大國有銀行等大型企業的發行工作。2010年，中金公司完成農業銀行A+H上市，創下221億美元這一當時世界最大IPO規模的紀錄。這是中金公司“戰績”最為輝煌的時期。

2011年前后，中國大型國有企業海外上市潮告一段落，也是從那時開始，中金開始變得沉寂。由於國內資本市場長期低迷、市場格局轉換，中小企業IPO成為市場“主餐”（創業板興起），而中金公司一直都青睞大項目，很少接小項目，承銷量開始大幅下滑，行業地位也受到挑戰。對中金打擊最大的是其引以為傲的IPO業務，2011年滬深股市IPO共計277宗，中金只攬得其中兩家。

2011年以前，中金公司在內地的承銷與保薦業務凈收入保持在業內前兩名，2011年下滑至第8位，2012年進一步滑至第9位。2013年因為完成招商銀行138億元的配股項目，排名上升至第6位。2014年中金公司排名承銷保薦業務回到第9位。而凈利潤方面，據中國證券業協會數據，其2011年僅排在第71位，2012年回升至第29位，2013年又降至第49位，2014年又降至第42位。

而在經營業務領域，中信證券穩步崛起，成為當之無愧的券商王者。即使在合資券商中，中金在一級市場也失去了老大的位置。2011年，由於保薦龐大集團、比亞迪，瑞銀證券異軍突起，以4.2億元的承銷收入位居行業第11名，超越了中金。

路漫漫遠兮，上下求索

“公司上下歷經近兩年的深入市場分析和系統梳理，形成共識，重拾方向，管理體系上了一個新的臺階。從長遠考慮，為了積極助推團隊成長，系統建立長效體制，形成健康良性的管理交接和延續機制，以及公司的長期可持續發展，我已向董事會申請辭去CEO職務，將接力棒交給繼任管理團隊。”朱云來在內部離職信中寫道，這段話也在社會上廣為流傳。

金融市場風云變幻，在中信證券高管一半被查，遭遇最強“滑鐵盧”之時，中金公司能否借力上市重回第一梯隊？那么我們首先來看一下，中金公司與“第一梯隊”的差距有多大？向上進階的困難有多大？

如果中國證券行業營收前十的券商看成行業的“第一梯隊”，根據2015年中報顯示，排名前十的券商上半年的營業收入均超過百億。接下來，可以將中信證券和中金公司的各項財務數據進行對比，現實情況將一目了然。中信證券的營業收入是中金公司的8倍，凈利潤是其12倍，總資產是其8倍，凈資產是其13倍，凈資本是其13倍。

目前，中金公司也在開始改變自身的主營業務比例，注重收入的多元化，主要業務活動包括：投資銀行、股本銷售及交易、固定收益、財富管理及投資管理。去年，這五個主要業務的收入占比為：投資銀行，27.3%，股本銷售及交易，27%，固定收益，21.1%，財富管理，13.7%及投資管理，9.9%。

中金公司不僅曾是中國最頂尖的投行，大中華區的研究實力也是一哥。公司曾經的兩大標簽“貴族投行”和“首席經濟學家”。前者光輝不再，后者大部分頻頻離開。中金公司是國內最早一批推出“首席經濟學家”概念的公司，自提出該概念后，首席經濟學家也一直是公司宣傳的重要品牌及標識。

中金公司第一任首席經濟學家許小年教授，現任中歐國際工商學院經濟學和金融學教授。他於1998年底加入中金公司，並開始組建研究隊伍。2001年許小年提出“股市推倒重來論”，引發市場動盪。南方人物周刊稱其為“刀鋒”。

2004年初，許小年離開中金公司。隨后，首席經濟學家的位置由哈繼銘擔任，他曾任高盛集團投資銀行部董事總經理。哈繼銘在中金從2004年待到2010年，這也是中金宏觀團隊最為鼎盛的時候，而哈博出走高盛擔任其亞洲投資銀行部總經理的一刻，也被不少人視為終極你由強轉弱趨勢的顯現。

彭文生作為哈繼銘的接棒者，從2010年10月履任至轉赴中信證券，整整待了四年的時間。中金公司總裁及首席經濟學家幾乎同時換人，中金公司正面新時代的開啟。

雖說中金近些年的發展不盡如人意，但不可否認的是，它確實為資本市場培養出來無數的人才。至於欲問中金的未來會怎樣，沒有人能給出準確的答案，當然我們期待中金公司有新的標簽讓市場重新認識它，而不僅僅是籠罩在之前輝煌的光環下。而IPO，也許將為它打開新的舞臺。

公司背景資料：中金公司是國內首家中外合資投行，由摩根士丹利和中國建設銀行在1995年組建。多年來，在朱云來的領導下，中金公司從承銷中國內地和香港首次公開募股以及中資債券，擴展為擁有一個私募股權部門的證券經紀公司，但就資本市場提供建議仍然是其核心業務。

目前，中央匯金投資有限責任公司是中金最大股東，持有43.35%的股份，新加坡政府投資公司持股16.35%。淡馬錫持股10.3%，KKR持股10%。