匯豐：降息、貶值只是治標 企業「技術、效率」精進才是治本！

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據《彭博社》報導，據匯豐 (HSBC) 銀行研究報告顯示，那些期待利用貨幣貶值來刺激出口的國家們，匯豐銀行全球首席經濟學家 Janet Henry 只有一個結論：祝你們好運。

據匯豐首席經濟學家 Janet Henry 與其同事 James Pomeroy 研究報告顯示，透過貨幣貶值來達到出口的效果，已經不復以往。

（註：凱因斯學派主張在經濟蕭條時，政府需進行擴張性的貨幣政策，如：貨幣貶值。貨幣貶值能夠增加出口、刺激就業。在二戰之後的發展榮景期，許多發達國家即奉行凱因斯學派。而一般視為反凱因斯學派的陣營即為芝加哥學派，芝加哥學派反對政府過度干預市場，相信市場機制。在貨幣政策上該學派主張應控制貨幣存量，才能夠抗衡停滯性通膨。）

各國都貶，等於沒貶

Janet Henry 與 James Pomeroy 表示：「自 2008 年金融危機以來，幾乎沒有證據顯示哪一個經濟體從貨幣貶值上受惠。」「據世界銀行 (World Bank) 研究，新興市場與已發展國家在 2004 年至 2012 年這八年期間，貨幣貶值的效果竟僅剩前八年的一半。」

Janet Henry 與 James Pomeroy 指出，一般來說寬鬆貨幣政策能夠收得成效，主要是透過兩種途徑：

1.降息：以刺激企業借貸。

2.貨幣貶值：令出口商擁有價格上的優勢。

兩位經濟學家指出，通常會使用貨幣貶值的國家，都是由於國內需求不振，期待能夠透過增加出口來帶動經濟。

但如果貿易夥伴國的進口需求不彰、甚至全球的需求下滑，出口型經濟國家想通過貨幣貶值刺激出口將是非常困難的，因為：「幾乎所有國家都希望利用貶值來刺激出口。」

這就是近幾年來經常上演的「貨幣大戰」。[NT:PAGE=$]

企業生產技術與效率的精進，才是良方

匯豐認為，透過貨幣貶值期待拉高市佔率的做法，這不僅是一場零和遊戲，更是一場負和遊戲。

匯豐表示：「貨幣貶值時常使得政府的結構性改革壓力降低，失去長期成長的動力。」「匯率波動性大增也將帶來許多不確定性。」

換句話說，就是貨幣貶值或許能夠在短時間收到成效，但是這將降低企業對於生產效率、生產技術上的投資，這些投資的降低恐將不利於一國的長期發展。

兩位經濟學家指出，或許從一些國家上來看，貨幣貶值的作法的確奏效過，如美國 2009 年到 2010 年時、日本 2013 年至 2014 年、歐元區的 QE。

但事實上，這些國家在這幾個時期上能夠達到出口成長的原因，恐怕不是貨幣貶值。

以美國與歐洲來說，其出口成長主要是來自於貿易夥伴國的需求量大增，日本與中國的關係在當時有所改善，故帶來一波出口貿易上的反彈。

匯豐首席經濟學家 Janet Henry 與其同事 James Pomeroy 的結論是：「各種跡象都表明了，外部需求遠比貨幣貶值還要來的重要。」

如果企業的技術與生產效率在長期上無法更上層樓，而只是一味地尋求央行在貨幣政策上的幫助，這些國家的未來競爭力，恐怕是令人堪憂。

相信彭總裁深知這個道理。