[一德期貨1隊]雞蛋現貨見頂 期貨趨勢下跌進行時

雞蛋現貨見頂期貨趨勢下跌進行時

8月初以來現貨觸底，借高溫和中秋備貨之勢持續上漲，從2.8漲至4元/斤以上，節日效應體現的淋漓盡致。期貨走勢相反，1701合約自7月7日3899見頂後連跌兩月至3320，跌幅近15%。出現這種現象是合理的，回看14、15年歷史（雞蛋期貨13年底上市），期現關系大體如此。既然趨勢已定，行情已經發展比較長時間，在看空的基礎上我們需要尋找趨勢完結的時間點。

如圖1所示，雞蛋現貨在6-8月經歷了大起大落，這個幅度不太正常，產區均價從3.42跌至2.56元/斤，後反彈至3.1元/斤再又跌至2.8元/斤後急漲至4.05元/斤，其中這里面有季節性回落的因素，還有一些其他因素作祟。1.南方6月以來雨水連綿，蛋質較差，室外放2天左右就有起霉斑或者出水的情況，這嚴重影響了雞蛋正常貿易，導致銷區出現不少退貨現象並且減少要貨。2.去年底以來補欄增速明顯，新開產量確實比較大，和淡季疊加後造成了下跌過力的情況。3.前期淘汰雞價格下跌過急，養殖戶有落差，淘汰老雞不及時，待價格下跌後更是有等的現象，近一個月因為價格急漲，養殖戶在熬過6-7月後急於淘雞擺脫困境，所以近期淘汰量增加加劇了價格的上漲。4.中秋節前的上漲更多的是預期的兌現而不是供求矛盾所致。縱觀歷史我們發現無論是牛熊周期，中秋前的上漲都會發生，熊市13年和16年，節前高點也站在4元以上，甚至當我們計算養殖利潤時16年中秋即時利潤是高於15年的，可是我們也都知道，6月底現貨價格跌至了5年新低。所以我們推斷當中秋節來臨前，養殖戶貿易商甚至消費者都有固有的漲價預期，不可否認中秋節確實是需求旺季，但即便供應量偏大情況下也可以通過一些人為干預達到漲價的結果。再來觀察圖2，紅圈所示為中秋節前高點，基差波動與現貨同向且幅度大，說明這一階段期貨走的比較弱，體現了期貨的提前性。

芝華數據監測顯示，2016年7月全國在產蛋雞存欄12.5億只，環比減少0.7%，同比增長8.86%。產能在逐漸恢復中。在產蛋雞存欄增加的原因是，新增在產蛋雞大於淘汰量。

2016年7月全國後備雞存欄2.82億只，環比增加5.65%，同比增長5.18%。去年5-7補欄量過少，今年因為上半年補欄積極性強延續至6、7月依然有較高補欄量。

雞蛋現貨市場中在產蛋雞存欄持續增加是壓制蛋價的主要利空因素。在蛋雞存欄不斷增加的情況下，需求淡季時期供需矛盾會凸顯比較強烈。

我們看到卓創資訊的數據顯示2015年8月以來監測的雞苗企業銷量都很平均，結合種雞封關，父母代又因為前些年爆虧導致存欄下降等因素，我們可以清楚的知道種雞企業很早就已經種蛋孵化率滿負荷，近期才有所下滑，6-7月蛋價低迷，養殖戶對後市信心不足，多謹慎補欄，種蛋利用率下降至70-80%。8月份蛋價大漲後，補欄積極性有所恢復，據我們調研10月份雞苗價格上漲5毛以上。

先簡單說明，為了計算方便，把雞蛋的人工及雜費成本粗略的省去，單獨計算雞蛋的養殖成本，飼料構成為60%玉米，25%豆粕及其他。

圖7、8看，比較清晰，雞蛋價格自2000年以來是趨勢上漲，幅度並不大，且10年後進入一個相對穩定的價格中樞（3-5元/斤），成本走勢同向。我們發現雞蛋價格受成本定價，供求關系更多的影響利潤的高低。上文已經提到雞蛋處在存欄增加熊市周期中，那麼對於飼料價格參考市場機構普遍看法，飼料成本中玉米受政策影響供求關系矛盾嚴重，價格中樞大跌且還在繼續發酵，美豆豐產前期炒作題材失效價格回落，綜合看飼料價格以穩中偏弱為主。

通過前面分析，我們得到雞蛋進入熊市周期且短期將繼續保持的判斷。

簡單從圖形看，1701合約有些左右對稱，技術圖形相對比較標准。7月27日，3495收盤價，10.7萬手持倉，9月2日，3385收盤價，27.6萬手持倉。1個月的時間，110點空間，增倉量遠超之前，說明3400點上下是籌碼密集區，持倉創雞蛋上市以來01合約新高，多空雙方集聚，即將選擇方向突破，技術上傾向於空頭，一浪低點3407已經成功突破。7月以來的下跌，第一浪3899-3407，第三浪不低於第一浪，從3565算至少492點，目標3073以下，9月2日收盤價3385，從技術上說下跌空間還有300點左右。方向和幅度確認後，我們根據雞蛋的季節性波動，尋找趨勢運行的時間窗口，完善策略的最後一個環節。

通過對1501，1601合約的分析，我們發現了一個明確的時間窗口。

1501：9月9日-9月25日進入底部區域，9月30日現貨見底。

1601:10月13日-11月2日進入底部區域，10月19日現貨見底。

從邏輯上分析這個現象，期貨和現貨比提前漲提前跌，正是反映了預期，所以預期完全兌現也就是底部，尤其是底部區域可能現貨仍然下跌但期貨已經止跌，所幸期貨在底部以震盪為主有足夠時間離場。經過我們對節後現貨歷史數據分析，9月底之前很難止跌，離場時間窗口可以按中秋節後第二周打開。

5.投資策略

綜上所述，現貨處在頂部向下季節性回落周期中，期貨提前進入下跌趨勢，時間和幅度很可能屬於下跌後期，做為01合約趨勢運行最確定的一段，即使受制於比賽開賽較晚，我們也只能第一時間介入。

策略：重倉做空雞蛋1701合約，倉位5-7成，目標點位3073以下，離場風險警戒時間窗口9月26日開啟。風險監測點：1.現貨在下跌周期提前止跌。2.期貨有效上破3407。3.國慶節日風險。

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的准確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。