遠昌看市：「短期殺傷力受限中期放大」觀點不變

資深評論員 、CCTV證券發展研究中心副主任楊遠昌（資料圖）

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[主持人劉藝] 隨着各地房地產市場的分化日益明顯，福建最新出台的供給側結構性改革方案中明確提出，房地產調控遵循「一市（縣）一策」原則，即區分不同情況，分城分縣施策。根據這一方案，對於房價上漲過快的二線熱點城市要采取有針對性的措施，抑制地價房價過快上漲，對於庫存數量大、去化周期長的三四線城市和縣，要根據本地實際，制定扶持合理購房消費的優惠政策，您怎麼看？

[楊遠昌]好的，上周中央政治局會議提出抑制資產泡沫引發市場擔憂，而上周我也花了大量時間來分析，我當時觀點很明確，雖然這次政治局會議抑制泡沫的提法相比去年底政治局會議強調適當降低商品住房價格以化解房地產庫存提法更為積極，但我認為抑制資產泡沫短期殺傷力受限而中期會放大，主要是因為全國房地產市場發展並不均衡，比如一二線城市房地產市場升溫，但三四線城市房地產回暖仍有待觀察，地方財政收入冷熱不均兩極分化也反應了這一點，這些因素導致抑制資產泡沫很難用統一的標准來執行，而這種標准統一的過程依然需要三四線城市房地產的回暖，而這種回暖本身需要時間，導致抑制泡沫短期的殺傷力受限。

而今天這條新聞是中央政治局會議後首個地方政府發布的房地產政策，其中指導思想也很明確，房地產調控區別對待，對於熱點城市要抑制地價房價過快上漲，但對於三四線城市和縣，要制定扶持合理購房消費的優惠政策，很顯然我們最終看到抑制泡沫目前很難用統一的標准來執行，而這種不統一的標准大大影響了抑制資產泡沫整體的短期效果，所以現在我們可以重復上周的觀點抑制資產泡沫短期殺傷力受限而中期會放大，也就是短期我們還不用擔心抑制資產泡沫的負面影響，至於中期為什麼會放大，待會交代，我們繼續把短期的事給細化。實際上抑制資產泡沫的提法雖然積極，但是並不具體，所以導致各方認知的偏差，這種偏差很容易在本周的一些新聞中得到體現，我們接着看新聞。

[主持人劉藝] 8月3日上午國家發改委在其官方網站上發表政策研究室文章《更好發揮投資對經濟增長的關鍵作用》，其中「擇機進一步實施降息、降准政策」的表述，引發市場對貨幣政策是否會超預期寬松的關注。但當日下午，發改委官方網站更新了同名文章，但與上午的文章相比，內文刪掉了「擇機進一步實施降息、降准政策」這一表述，您怎麼看？

[楊遠昌]好的，這一事件市場各方一開始焦點是央行才是貨幣政策執行者，但是我想發改委也有參與權，因此事件本身反應的並不是權限的問題，反應的是對於抑制資產泡沫的認識問題，實際上這就我剛才說到的這一提法雖然積極但並不具體容易導致各方認知偏差，實際上其後透露的中國人民銀行分支行行長座談會內容也顯示，只是重申繼續實施穩健的貨幣政策，適時預調微調。這里面並沒有充分反應抑制資產泡沫的內容，很顯然發改委也只是在認知上走的更遠一些，才有了刪除一說。但是很多事情不辯不明，就怕不討論，既然有人發表了意見，那麼離明了也就不遠了，所以抑制資產泡沫的全面執行實際上仍需要我們以足夠的重視，但這是指中期來說，而這也是為最後一跌做最好的注解，但就短期來說，我們還不用擔心這一點，因為目前仍屬各方對於政策的認知偏差階段，認知偏差的糾正需要一點時間，而這一階段依然是原有思路延續階段，這個階段我此前一直的定義是最後一跌前反彈的後半段，這個階段的特點是股市波動和經濟波動呈現暫時的負相關，所以我們接着從經濟數據找到一些線索。

[主持人劉藝]中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布數據顯示，2016年7月份，中國制造業采購經理指數（PMI）為49.9%，比上月下降0.1個百分點，微低於臨界點，您怎麼看？

[楊遠昌]好的，從數據本身來看這是利空，因為PMI是經濟晴雨表，而PMI從3月份 PMI強勢反彈以來，PMI整體便開始受到壓制，而7月更是跌破臨界點，反應了經濟下行壓力仍大，這當然是利空，但是經濟數據的短具體運用就要考慮金融市場所處的波動階段，剛才我說了目前的階段是最後一跌前反彈的後半段，這個階段的特點是股市波動和經濟波動呈現暫時的負相關，這個理論怎麼來的，以前節目解釋過很多次，今天不重復，我們現在只需運用，因此如果按照這個理論的解釋，這個跌破臨界點的PMI就不是利空，反而會對股市構成支撐，當然從股市實際運行看也體現了這一點，大盤並沒有因為這份數據而再下一個台階，相反有一個企穩反彈階段，而從全周看大盤也沒有延續前二周大盤的跌勢。

但是現在我們解決的是正確理解抑制資產泡沫的影響以及合理運用經濟數據和股市波動關系，但這些研究都只是告訴我們目前還不需要擔心，雖然後面會有一個真正的擔心。所以謹慎一點，我們還是要搞清楚目前還不需要擔心是如何過渡到到真正的擔心，這方面我會回到過去一段時間談到的一個觀點，最後一跌前的後半段的標志是股市期市的共振，很顯然有時候，我判斷期市的走勢我會說目前期市可以參考股市，但是反過來也一樣，特別是在某一個市場受到一些突發時間暫時的脫離軌道後，所以現在我會說股市可以參考一下期市，特別是一些5月份跌幅較大期貨品種，因為這些品種是期市反彈的主力部隊，反過來就是最穩定的群體。

具體到盤面波動而言，此前大盤已經連續調整二周，特別是上周中央政治局會議提出抑制資產泡沫以及銀行理財監管新規讓市場產生恐慌，但上周我的觀點很明確，這二件事前者是主因，後者起一個推動作用，因此研究前者是關鍵，而關於前者上周我的觀點也很明確，也就是抑制資產泡沫短期殺傷力受限但中期放大，我強調這只是單純的突發事件只是暫時的打破市場平衡，很快我們又可以看到股市期市兩個市場的同步，也就是短期還不到擔心的時候，同時也不打算修正目前金融市場所處波動階段的基本定義，也就是仍處於最後一跌前反彈的後半段，而不是已經到了最後一跌的開始，實際上本周我們看到大盤沒有延續前二周的跌勢，而是企穩，另外本周公布的PMI數據小幅回落，而經濟數據和股市波動暫時的反向又是最後一跌前反彈後半段的基本特征，既然如此，我還不打算改變上周觀點。

商品期貨方面，延續了6月份以來的回暖走勢，鐵礦螺紋煤炭等品種高歌猛進。關於商品期貨，5月份曾經出現一波調整，而這之後我每周的觀點就是5月份調整是不是新一輪調整開始，還會有第二輪上漲，當然這是相對年初那波上漲而言，而在品種選擇上，我始終強調5月份跌幅較大的品種是第二輪反彈最大受益者，而上周我重復了這一系列觀點，目前來說我還不打算改變觀點，也就是我還不會給出賣出建議。

楊遠昌： CCTV證券資訊頻道資深評論員、《遠昌看市》制片人、CCTV證券發展研究中心副主任、2000年任職於北京東方趨勢期間創立「股票操作波動理論」。2003年在北京首創期貨推出期貨創新業務。2008年在CCTV證券資訊頻道創立以上證指數為交易標的的波動指數，在上證指數漲幅為65%的時候，波動指數收益率超過220%。2014年起擔任陽光私募基金經理，管理產品包括西藏信托遠見者1期證券投資集合資金信托計劃，遠見者1期2014年收益率81.9％。