任澤平評英降息：全球貨?寬松仍有空間 關注四大板塊

周四英國央行宣布，將基準利率調降25個基點，至0.25%，此舉符合市場主流預期。與此同時，英央行決定將資?采購(QE)的規模增加600億英鎊，至4350億英鎊。

對此，方正宏觀任澤平、盧亮亮就英國央行8月議息發表題為《貨?寬松仍有空間，財政刺激值得期待》的評論。任澤平等認為，全球貨?寬松仍有空間。任澤平維持三季度經濟通脹下行、貨?從主動放水到擠牙膏式寬松、政策取向從上半年穩增長到下半年供給側改革、房市從刺激加杠杆到抑制泡沫、股市從快熊到震蕩市、風格從題材炒作到業績為王、債市從大牛到小牛的判斷，建議關注消費股、周期股、國企改革、供給側改革。

全文如下：

1、核心觀點：此前7月份的議息會議上英國央行出乎市場意外按兵不動，但在貨?政策會議紀要中釋放出相對明确的寬松信?，因此英央行降息25個基點的舉措基本符合市場預期。當前經濟數據急轉直下是8月英國降息的根本原因，7月制造業PMI和服務業PMI衰退明顯，經濟景氣指數大幅下滑。英國央行加入降息行列表明了新一輪全球央行(特?是歐洲地區央行)仍有貨?寬松可能。但由于全球貨?政策普遍陷入流動性陷阱，寬松政策的空間和效果逐漸變小，英國在不采用負利率的情況下貨?政策操作空間有限，極可能會尋求財政方面的手段。

2、經濟數據急轉直下是英國降息的根本原因。英國7月制造業PMI 48.2，降至2013年2月份來最低，預期49.1。服務業的衰退比制造業更加嚴重，服務業PMI由6月份的52.3跌至7月份的47.7;而7月22日公布的英國7月綜合PMI初值更是降至47.7，創2009年4月以來最低。另外，英國的經濟景氣指數也從107大幅跌至102.6，錄得自2013年6月以來的最低水平，零售銷售亦有顯著下降，這些數據均表明脫歐公投之後英國經濟已經明确開始惡化。這也是目前市場對今日英國央行寬松預期加強的原因。發布的通脹報告認為英國經濟2016年下半年基本不會增長，同時下調了2017年和2018年的增長預期，下調增長前景主要反映了企業和住房投資的大幅下跌和中期消費疲軟。

3、全球貨?寬松仍有空間。本周二澳洲聯儲也宣布下調現金利率目?0.25個百分點，而至1.5%，創紀錄新低，這也是年?澳洲聯儲的第二次降息。大宗商品的主要需求國在過去一年遭遇增長困境，尤其是中國受去?能影響大宗商品需求持續走低，高度依賴大宗商品經濟的澳大利亞受到沖擊。近期地?不景氣和澳元升值加大了市場對澳洲經濟的擔憂，再度降息意料之中。英國央行加入降息行列表明了新一輪全球央行(特?是歐洲地區央行)貨?寬松預期的?動。英國脫歐公投之後，英國和歐盟經濟增長弱複蘇的勢頭有所遏制，未來的增長預期也有明顯下調。7月19日IMF將英國2016年和2017年的GDP增長預期分?下調了0.2和1.0個百分點，與英國脫歐有關的歐洲發達經濟體都有明顯的調整。脫歐後的實際影響將會繼續發酵直至不确定性落地。7月歐元區各國表現分化，德國高歌猛進而意大利和西班牙的增長有所停?，法國與希臘甚至陷入萎縮，預計歐洲央行將會進行新一輪的刺激。

4、降息之外可能尋求財政刺激。全球貨?政策普遍陷入流動性陷阱，開始尋求財政刺激。比如日本央行7月29日維持利率不變，卻推出28萬億日元刺激計劃。英國央行行長卡尼表示，“由于傳導?後，英國央行需要現在就采取刺激”以減輕脫歐導緻的不确定性上升對投資和消費支出的傷害。卡尼并不支持負利率，言明“英國央行非常清楚利率下限是在零上方”。如同7月29日的日本央行一樣，英國央行意外增加資?購買規模很可能是尋求降息之外的手段以刺激國?經濟。卡尼更是提到了“有負利率之外的其他選項”。言外之意很明顯，未來的貨?政策空間有限，英國極可能會尋求財政方面的手段。

5、我們維持三季度經濟通脹下行、貨?從主動放水到擠牙膏式寬松、政策取向從上半年穩增長到下半年供給側改革、房市從刺激加杠杆到抑制泡沫、股市從快熊到震蕩市、風格從題材炒作到業績為王、債市從大牛到小牛判斷，關注消費股、周期股、國企改革、供給側改革。

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