凱撒股份：專注構建IP產業鏈閉環 買入評級

三家泛娛樂標的增厚利潤，上半年業績符合預期。7月29日晚，公司公告2016年半年度業績快報，上半年實現營收2.19億元，同比減少23.14%，主要是服裝業務收入同比減少57.92%；歸屬於上市公司股東的凈利潤4587.96億元，同比增加188.29%，主要是2015年完成收購酷牛互動、幻文科技，2016年二季度完成收購天上友嘉，因此利潤率較高的互聯網泛娛樂業務同比增長了195.89%，營業利潤同比增加166.65%，對利潤的貢獻顯著。

術業有專攻，專注於IP綜合運營商，善用人才+把握源頭+自主開發+合作授權。

自2015年以來，公司堅定地向互聯網泛娛樂轉型，構建以精品IP為核心的互聯網娛樂生態體系。人才方面，公司外聘吳裔敏為總經理，負責統籌泛娛樂業務，吳總歷任騰訊韓國游戲業務主要負責人、盛大游戲工作室總經理、金山游戲總裁以及逸趣網絡CEO，具有深厚的產業資源以及運作經驗，近期有股權激勵預期。IP儲備方面：1）2015年6月收購IP運營公司幻文科技，獲得大量經典文學作品；2）2016年初耗資1億購買騰訊動漫重量級漫畫《從前有座靈劍山》、《銀之守墓人》等IP的版權；3）產業基金投資了諸如泛娛信息等IP創作公司，保障公司未來有優質足量的IP儲備。IP影游開發方面，1）游戲主要靠外延：收購了酷牛互動、天上友嘉兩家手游CP商，前者大作《傳奇世界》近期有望在騰訊平台上線、我們預計會與其他傳奇類IP一樣月流水過億，後者的《聖斗士星矢：重生》表現非常突出，自4月底上線以來，三個月時間保持在IOS暢銷榜前20名，預計該兩款游戲將成為公司今年業績貢獻的主力軍。2）嫁接資源，影視目前合作為主：例如和華策影視(300133,股吧)合作《說英雄誰是英雄》、和上海美影廠合作《新葫蘆兄弟》動畫片和大電影、參與投資《少年錦衣衛之繡春刀》等。

產業基金着眼中長線，存在外延預期。公司先後成立產業基金一期和二期，主要投資互聯網相關標的，我們不排除後續有收購海內外優質傳媒資產的可能性。

盈利預測與投資建議。我們預測公司2016-2018年EPS分別為0.41元、0.64元、0.88元，考慮到公司當前市值116億元、業績在爆款的推動下有較大彈性、後續外延預期強烈，我們給予公司65倍估值，首次覆蓋給予「買入」評級。 【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】