A股港股華魯恆升：新增乙二醇項目將打開業績彈性空間 買入評級鉅亨網新聞中心 2016-07-18 16:40 投資要點： 公司目前是多業聯產的新型化工企業，主要業務包括化工產品及化學肥 料的生產銷售，發電及供熱業務。主要產品：肥料、有機胺、己二酸及 中間品、醋酸及衍生品、多元醇等。現具備年產 220 萬噸氨醇、180 萬噸尿素、50 萬噸醋酸、25 萬噸 DMF、20 萬噸混甲胺、20 萬噸多 元醇、16 萬噸己二酸、5 萬噸乙二醇的生產能力。 5 萬噸乙二醇項目已開始盈利，新增 50 萬噸乙二醇項目建設正緊鑼密 鼓的進行，項目達產後，將打開公司業績的彈性空間。我國乙二醇市 場空間廣闊。2014 年我國乙二醇表觀消費量為 1288 萬噸，同比增長 8.05%，我國乙二醇產能為 552 萬噸，產量為 443 萬噸，對外依存度 達到 65.6%，可見國內乙二醇產量遠不能滿足需求。近年來我國乙二 醇消費量不斷增加，成為全球主要的消費市場，市場空間廣闊。 近期公司發布公告，擬以銀行貸款和自籌資金投資 26.7 億元建設 50 萬噸/年煤制乙二醇項目，項目建設期 2 年（於 2018 年投產），項目達 產後，每年可實現營業收入 19 億元，凈利潤約 3 億元。公司 5 萬噸/ 年合成尾氣制乙二醇項目通過多年的生產和運營，已具備乙二醇成熟的 生產經驗和技術等條件。此次新增乙二醇項目將進一步提升公司的核心 競爭力，打開公司業績的彈性空間。 公司傳統尿素和肥料業務仍然是業績主要貢獻點，成本優勢構築競爭 壁壘。在對宏觀經濟持續下行、大宗產品市場低迷不振、產能過剩和需 求低迷大背景下，公司主業尿素盈利能力卻保持穩定增長，主要原因是： 得益於公司的產業鏈一體化和優秀的成本控制能力。公司將持續推進煤 制氣、硝酸等原材料配套，以及技術、生產和運營管理等的全方位產業 升級，力求進一步降低成本。公司積極實施技術改造和工藝優化，氣化 效率進一步提高，優化動力結構，實施節電改造，進一步鞏固了成本優 勢。公司注重與上下游優勢企業的合作，積極開拓國際市場；同時抓住 市場有利時機，大力降低原料采購成本，提升了資源保障能力。各類生 產技改項目成效顯著，進一步降低了相關產品成本。目前公司尿素的完 全成本在 1150 元/噸左右，遠低於行業平均水平 1350 元/噸。隨着公司 傳統產業升級和硝酸項目投產，尿素的生產成本有望進一步下降至 1000 元/噸的水平。 股權激勵完成，業績穩步增長。公司已於 2015 年 12 月 29 日完成《2015 年限制性股票激勵計劃》，以定向發行新股的方式，向 130 名激勵對象 授予 524 萬股限制性股票，授予價格為 7.44 元/股，且按照公司的業績 考核目標，2016-2018 年歸屬於母公司凈利潤將分別不低於 8.73 億元、 9.31 億元和 9.89 億元，公司未來業績將穩步增長。 給予公司「買入」評級。預計公司 2016-2018 年 EPS 為 0.74、0.77 和 0.90 元（攤薄後），公司依托低成本生產工藝以及尿素、醋酸、DMF、 硝酸等多樣化產品結構，業績將保持穩定增長。此外，公司作為山東省 國企，在國企改革的大背景下，認為其存在國企改革的預期。首次覆蓋， 給予「買入」評級。 風險提示：新業務拓展不達預期；行業競爭加劇的風險；國企改革低於 預期。 </p> 【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】此時該續抱美股還是出場為妙？掌握全球財經資訊點我下載APP文章標籤更多上一篇興業證券被調出上證公司治理板塊及相關指數樣本股下一篇王繼洲：暴利在拐點，賺足7年暴利！0
