震盪加劇 多貴金屬 空工業品

持倉回顧

倉位板塊占比

頭寸及總持倉占比

觀點匯總

上周宏觀信息及市場概述

國際：

1、美聯儲會議紀要：幾乎所有官員認為5月份非農就業報告引發不確定性。

2、美6月新增非農28.7萬，創8個月新高，「美聯儲通訊社」稱9月加息或重上日程。

3、暫停贖回的英國房地產基金繼續增加，不過英國銀行資本金相對充足。

國內：

1、中國6月CPI同比1.9%，預期1.8%，前值2%；環比-0.1%，前值-0.5%。

2、中國6月PPI同比-2.6%，預期-2.5%，前值-2.8%；環比-0.2%，前值0.5%。

3、中國6月外匯儲備32051.6億美元，增長134.3億美元，預期減少247億美元。

4、5月末全國銀行業不良貸款余額已遠超兩萬億元，不良率達到2.15%，比年初提高0.16%。

5、上周央行操作逆回購驟減，凈回籠6450億，將之前兩周維穩季末流動性的凈投放悉數回籠。

評：美國非農大增有罷工因素消除影響，可持續性仍待觀察，加息概率仍低。英國退歐公投後，其房地產基金遭到大規模贖回且意大利銀行業不良率令人擔憂，關注下周英國潛在降息可能。

國內本周央行凈回籠6450億，流動性有所收緊。CPI與PPI基本符合預期。外匯儲備有所增加但人民幣緩慢貶值的大方向是明確的。下周將公布二季度GDP以及貨幣供應與信貸，固定資產投資等重要數據。

商品市場近期震盪加劇，或迎來結構性行情布局良機。

重點交易機會研判

聚丙烯：下游開工大降 逢高做空

需求轉弱 套保貨源或提前流出

近期原料漲勢過快給塑編企業帶來的負面影響非常明顯，聚丙烯最重要下游需求之一的塑編行業開工率已由上月69%降至本周60%。現貨市場本不看好9月之後行情，下游需求轉差或令期現套保貨源在交割前提前流入市場，則將對供應端造成很大的壓力，行情或提前迎來拐點。

庫存仍然偏低 G20期間檢修集中

石化庫存仍處相對低位，G20會議期間檢修相對集中是支撐前期上漲較為重要的因素。目前這兩點依然存在，但價格的上漲有透支基本面的嫌疑。神華新疆計劃7月20日左右開MTO裝置，PP裝置計劃本月底或者下月初開車， PP裝置產能為45萬噸/年；70萬噸/年中天合創PP裝置預計9月投產。

投資要點：下游開工率變動；石化庫存變化；投產與檢修情況。

操作策略：

長線策略：觀望。

短線策略：8250元附近做空1609，8550元止損。目標7500元。

貴金屬：避險資金推動，白銀強者恆強

非農雖超預期，加息概率仍低

上周美國公布6月新增就業超預期，而失業率回升，二季度整體就業市場依然疲弱。期貨市場顯示年內加息概率不足三成。

    資料來源：WIND,海通證券(600837,股吧)研究所

資金大量涌入，多頭順勢而為

CFTC金銀凈多持倉再次續刷記錄最高水平。具體數據顯示，截止7月5日當周，COMEX黃金投機凈多頭頭寸驟增13743手，至286921手；白銀投機凈多頭頭寸增加2465手，至80522手。此外，COMEX銅投機凈多頭頭寸增加10127手，轉為持有4214手凈多持倉合約。

截止7月8日當周，黃金ETF持倉增加31.21噸，至981.26噸；白銀ETF持倉增加245.97噸，至10620.38噸。

數據來源：中國白銀網

避險情緒難消，續寫金弱銀強

英國脫歐「余震」不斷。投資者對全球經濟增長前景擔憂加劇，意大利銀行業危機持續發酵，南海仲裁案備受世界關注，全球各地暴恐事件頻發，寬松延續避險升溫，貴金屬依然保值。

下周重點關注英國央行7月會議，降息概率飆升至71%，或擴大英鎊QE規模。

投資要點：關注英國央行7月會議；意大利銀行業危機發酵；南海仲裁案等地緣政治事件。

操作策略：

長線策略：滬金、滬銀逢低做多。

短線策略：滬金、滬銀逢低做多。

螺紋鋼：多頭格局恐將終結，做空機會漸露

限產、洪災等利好不斷，多頭繼續瘋狂

上周螺紋震盪上漲，在多數商品日漸走弱的情況依舊保持強勢，可見多頭底氣很足。現貨市場波瀾不驚，鋼坯價格一周累計漲20元每噸。因唐山抗震紀念等公共活動，新一輪限產陸續展開，有望支撐螺紋延續強勢。此外，南方洪災對於當地鋼廠的生產和運輸有所影響，災害重建和水利設施加固、新建的預期，都是多頭的炒作題材。

螺紋期貨大幅升水，上漲空間有限，擇機拋空遠月

上半年鋼廠整體利潤狀況不錯，高利潤狀態下，復產意願強烈，前期偏緊的供應會逐步改善，這勢必會沖擊遠月螺紋價格。螺紋主力合約升水現貨200元左右每噸，這個價格基本包含對於傳統消費旺季的預期，而限產、南方洪災等其他因素又不足以促使螺紋價格繼續大幅上漲。此外，在財政政策不加碼的情況下，傳統的「金九銀十」大概率低於期望。因此，做空螺紋的機會正在逼近。

附圖：螺紋鋼主力基差

國內月度螺紋鋼產量

投資要點：鋼廠利潤良好，復產意願強烈；傳統消費旺季能否兌現。

操作策略：

長線策略：擇機逢高分批拋空螺紋1701。

短線策略：觀望。

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