BT美股手紀：也許是時候減倉了

    【名家簡介】

BT美股手紀——BT美股手紀作者，BT投資咨詢公司創始人，博士學位、CFA持證人，轉戰美國股市20年的美股資深投資人， 曾就職於美國頂級投行和一線基金。 具有開闊的視野和良好的大局觀，善於從宏觀的政治經濟等大處着手全盤把脈，從而抓住美股大盤的走勢，動能板塊的風向標，發掘具有巨大發展潛力的黑馬股。

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過去一周,受英國脫歐的影響,美國股市像過山車一樣快速漲跌，這令很多投資者手足無措。我們在上周末的美股大盤周報中就曾經指出，英國脫歐的影響主要是政治的，而不是經濟的，對美股股市的影響也應該是非常短暫的。從歷史上看，任何美國之外的因素對美股的影響都是非常短命的，美股很快就會回到事件發生前的位置，繼續自己的本來走勢。

例如1997年10月27日亞洲金融風暴，美國道瓊指數當日下跌接近600點，第二天開盤繼續低開200多點，最低點較前一天收盤跌幅高達10%，但是兩天後就基本回到了27號前的位置，一周後徹底收復失地，一個月後走出新高並持續上漲牛市到2000年。

無獨有偶，1994年的墨西哥金融危機是世界影響深遠的一次大危機，1994年12月19日深夜，墨西哥政府突然對外宣布，本國貨幣比索貶值15％，這一決定在市場上引起極大恐慌。外國投資者瘋狂拋售比索，搶購美元，比索匯率急劇下跌。 到3月3日，墨西哥股市IPC指數已跌至1500點，比1994年金融危機前最高點2881.17點已累計跌去了47.94％ ，而作為鄰國的美國股市只是在12月初小跌，12月21號股市開盤小跌之後一路上漲直到1997年。

目前美股大盤標普指數，道瓊指數都基本回到了英國脫歐公投之前的位置，後市當如何走呢？股市是經濟的反映，我們目前面臨的經濟形勢無論是美國還是世界都是沒有明朗的前景。

我們看到經濟數據總是時好時壞，有好有壞。

歐洲因為英國退歐增加了更多的不確定性和風險性。亞洲中國依然在調整周期，日本的安培經濟學沒有見到極大的成效。但是換個方式看，歐洲經濟穩定，亞洲印度等需求強勁，中國經濟基本穩定，世界上沒有大的金融或者經濟危機發生的跡象。

美國經濟師世界大型經濟體中最強勁的，就像耶倫說的，經濟增長緩慢穩定，衰退的可能很小。GDP年增長2%也許是新常態。

最近的數據也是基本反映了這種現實。

5月非農大幅走低，非農數據在14年底達到自12年最高之後開始整體呈下跌趨勢，同時失業率也達到自08年最低。同時上周的ISM制造業指數又大幅回升，ISM制造業指數是一個經濟領先指標，我們看到它在2014年底到頂，然後開始下跌，這和非農的整體走勢類似，只是非農數據是滯後指標，2015年初的頂部並不明顯。ISM制造業指數在今年初倒底開始反彈，6月ISM制造業指數已經確認突破了下跌趨勢形成新的上升趨勢，

非農數據將在本周五公布，我們可以推論非農數據將有可能在今後幾個月觸底反彈。

（美國非農月變化和年變化率）

（美國失業率）

美國GDP實際GDP預期2016年2%，下圖是過去80年美國的GDP實際增長率和實際GDP。GDP增長率自2010年開始回升走出衰退之後，一直保持在2-3.5%的區間。

（過去80年美國的GDP實際增長率和實際GDP）

上周四我們2016年結束了上半年的交易，我們的感覺一定是混亂的，股市是動盪的。但是如果你仔細看看就會發現，標准普爾500指數2016年上半年依然增長2.7％，而藍籌道瓊斯工業平均指數上漲了2.9％。以科技股成長股為主的納斯達克是截至2016年上半年則下降3.3％，表現最差。

這告訴我們世界上沒有分崩離析，違背大多數人的想法。事實上，美國股市標普半年約3%相當於6％的年回報率（略低於標准普爾500指數的歷史平均水平，比通貨膨脹因素調整後的長期平均值）。

最有趣的是價值股跑贏顯著成長股，這在很長一段時間的是第一次。上半年羅素1000價值指數上漲了6.1％，而羅素1000增長指數卻下跌了1.3%。所以價值型股票比增長型股票增長超過7個百分點，按年率計算大約14%。我們從來沒有看到有如此多的藍籌股被拋售到如此的低點，大約有7%的標普藍籌股價格低於其賬面價值。這已經孕育了巨大的機會。

這讓我們想到2010年到今年上半年，中國經濟的陰雲和油價影響到市場和經濟信心，然後是希臘危機和墨西哥灣的大規模石油泄漏。但當2010年下半年中國經濟開始恢復時，羅素2000指數從下跌7％起飛年終上漲以27％結束。這一次，羅素已經反彈從下降17％反彈回到只下跌2%。

下半年公司盈利依然會是主要的影響因素之一，在經濟沒有看到衰退的風險的情況下，我們對下半年股市保持謹慎而樂觀的態度。但就目前來說，美股大盤本周雖然依然有上升的空間，但是標普指數距離歷史最高點也只有30幾點，不到2%，而季報季節就在下周開始，所以適當的減倉也許是不錯的做法，逢高減倉而不賣空，看季報情況再決定下一步的投資策略。

技術上來看，標普指數在做一個擴張三角，短期應該有可能走出新高。壓力2120-2135，支撐2080，跌破2065看下行跌破2000點到1965。