富國基金：三大因素驅動大漲 最看好軍工板塊

今日A股放量大漲，富國基金(博客,微博)認為驅動市場上漲主要有三大因素：盈利增長、利率下行和風險偏好提升來看。根據工業企業利潤增速和工業增加值的走勢來推斷，今年的中期業績或走出「收入小幅上升、利潤結構分化」的態勢；而對於利率，當前既沒有太大的風險，也沒有太大的奢望；風險偏好則在A股沖關MSCI、英國脫歐、以及限售解禁沖高回落之後，面臨較大的提升契機。市場進入一個「中報業績敏感和市場風險偏好提升」的共振階段，投資遵循「業績為盾，彈性為矛」的策略。

而在短期市場風險偏好提升的階段，軍工歷來是最好的「矛」。目前來看，驅動軍工板塊的主要邏輯在於：從國際局勢來看，一方面，英國脫歐，德總理默克爾表示歐盟無法獨自確保其防衛，德國將大幅提高國防預算，其對地緣政治、甚至全球格局的長期影響仍需時間檢驗；另一方面，中俄發表聯合聲明指出，兩國感受到了切實的重大安全威脅，反導領域的形式令人擔憂，未來要加快軍事建設、擴大合作、和平利用外太空等；而南海仲裁案之後，南海的局勢將更趨復雜。

從國內市場來看，第一，未來行業景氣度持續提升，建設和國力匹配的軍事打擊和防御能力將是基本目標，十三五期間裝備訂單預計會持續加快，相關上市公司業績有穩健保證。從目前預披露中期業績的850多家上市公司來看，軍工、汽車、生物醫藥的凈利潤相對一季度有明顯提升。

第二，軍民融合迎來較快發展，日前國防科工局發布了《2016年國防科工局軍民融合專項行動計劃》加速推進軍民國防科技工業軍民融合深度發展，民參軍公司的門檻大幅放低，有望形成軍工和新技術的良好互動融合。

第三，目前軍工板塊估值較有吸引力，中證軍工PB4.32倍，基本處於最近三年較低水平。特別是經歷了年初以來的調整之後，近期軍工指數表現出「向下彈性較小，向上彈性較大」的特性。