《大行報告》麥格理：內銀現價已反映風險　升交行(03328.HK)至「跑贏大市」

麥格理指出，市場目前對內銀的關注點已回到基本面，投資者主要關注內銀資產質素惡化的趨勢。該行料未來幾年內地的不良貸款增加及信貸成本上升均可能成為常態，又相信有進一步進行撥備的壓力，但是該行認為內銀現價已反映風險。

該行並不對內銀未來不良貸款水平作預期，假設可持續股本回報率為13.4%，內銀H股現價已反映行業公平值下跌27%，反映了6%不良貸款的風險。若可持續股本回報率假設的範圍擴大，即現價反映6%至10%不良貸款率。

該行認為，儘管市場的預期變差，但相信對內地經濟結構性的挑戰仍然過份樂觀，目前市場預期內銀的複合增長率仍有2%至10%。該行預期，大型銀行在2015至2017年將近乎零增長。該行又認為，儘管撥備週期或會在2016年上半年見頂，但行業在2017年沒有明顯反彈的原因，距今只有16個月。

惟該行認為，H股現價已反映了疲弱的償付能力、淨利差結構性收窄及資產質素惡化，估值已反映了風險，而且風險亦非一定發生，對內銀H股有戰術上建設性的看法。該行以建設銀行(00939.HK)及工商銀行(01398.HK)為行業首選，又將交通銀行(03328.HK)之評級由「跑輸大市」上調至「跑贏大市」。(bi/u)~

阿思達克財經新聞

網址: www.aastocks.com