遠昌看市：英國脫歐不全是壞事

資深評論員 、CCTV證券發展研究中心副主任楊遠昌（資料圖）

本文章內容為作者應和訊網專欄之邀，獨家授權和訊網發布。和訊網邀請各界名家開設專欄，為讀者提供趣聞博見。敬請讀者關注更新。

[主持人劉藝] 6月20日考察中國人民銀行時，李克強總理就去年8月完善人民幣匯率形成機制改革明確表示：「無論從目的還是結果看，我們的改革都是使人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定，而不是要讓人民幣貶值、拉動出口。更重要的是，改革讓人民幣匯率變化的規則更加透明，從而可以更好地與市場進行溝通」，您怎麼看？

[楊遠昌] 關於人民幣匯率，我在5月下旬曾集中討論過，主要原因是我當時發現美元走勢有點特別，我注意到美元在連續調整5個月後，開啟了特別的進攻模式，這個背景其後又被美聯儲加息選擇以及英國脫歐公投選擇等事件強化。而這二件事共同特征都是具有極大的不確定性，而5月底我談到當一個事件邏輯有可能缺失時候，不妨從市場本身波動找到方向，找到一個參照物。5月底我找到的參照物是美元，當時美元雖然已經連續上漲，但我強調關鍵的並不是美元接下來會漲到哪兒，而是關注美元漲到哪後會跌倒哪，然後跌倒哪後又會漲到哪，這是細化上述不確定性事件的關鍵。具體來說，我提出雖然美元周k線看已經收出數根陽線，但我認為接下來會收出一根陰線，這根陰線的目的是為了暴露多頭美元的真實意圖，而這種真實意圖是確定這一系列不確定事件的關鍵，比如之後再收出一根像樣陽線，這意味着事件發展方向朝不利於金融市場穩定方向發展，也就是美聯儲加息或者英國脫歐，則我們可以細化國際金融市場以及A股還需經歷最後一跌以及最後一跌前一沖的節奏。

結果是我們很快看到了美元在6月第一周出現了一根像樣的陰線，而事後有不少人解釋為利空非農數據導致的，但我還是那句話，利空非農不少見，這麼大陰線就不常見，顯然利用數據為交易服務，而不是被數據主導依然是我的主線思考。因為我們已經做出了提前預判，也就是這根陰線是必須出現的，出現的目的是為了暴露美元多頭的真實意圖，既然一開始的主線思考沒有受到挑戰，我沒有理由不繼續堅持主思考。

很顯然主線思考強調會出現像樣的陰線，並沒有強調接下來會確定出現像樣的陽線，但正是因為這根可預判的陰線的真實的出現了，反而強化了接下來不確定的陽線的給判斷帶來的指引意義，所以我們很快看到，在6月第二周美元並沒有收出像樣的陽線，所以很自然接下來美聯儲沒有加息，這就很和諧。而再接着英國脫歐公投選擇的判斷同樣適用這個邏輯。

[主持人劉藝]周五英國公布了「脫歐」公投的最終結果：英國脫離歐盟。英國成為首個投票脫離歐盟的國家。全球金融市場方面，香港、日本股市暴跌，美元指數大幅上漲，歐洲議會議長舒爾茨表示英國選擇了自己的道路，這將是一條非常艱難的道路，既然英國已經決定脫歐，我們則將選擇應對，您怎麼看？

[楊遠昌] 最大的問題不在於英國選擇脫毆後對全球金融市場短期造成沖擊，最重要的是美元多頭在被迫暴露了真實意圖，也就是美元收出一根像樣的周k線陰線後出現了一根像樣的周k線陽線，那麼這就確定此後國際金融市場大的波動節奏，也就是我一直強調的還需經歷最後一跌，這個最後一跌被進一步驗證，這種論證不是因為有利空所以金融市場要跌，而是因為最後一跌的定義本身暗含了積極，也就是黎明前的黑暗，只有經歷這一跌，才會真正有一個穩定期。這里面的邏輯是英國退歐也有好的一面，強扭的瓜不甜，英國一直是歐盟的定時炸彈，這並不利於歐盟的團結，雖然英國脫歐，對歐盟整體來說影響力會少一塊，但更有利於歐盟本身查漏補缺，最終朝着團結的方向前進，這為整個國際金融市場最終進入一個穩定期打下基礎。但是對於交易者而言，可能短期更關心的是最後一跌前的節奏。

當然也正因為大的方向可以確定，我才能夠在細節上做出更為傾向性的判斷，我想強調的是，國際金融市場對於A股大的方向性影響的思考告一段落，接下來我會把思考的重心放到國內。因為國際金融市場不穩定因素已經變成明牌，這種情況下國內貨幣政策的變化就成為了關鍵，特別是結合第一條新聞，決策層再次強調了人民幣匯率的穩定，這種強調也表達了對於風控的更高要求，因此接下來無論是降准降息都是有空間的，如果這種背景下，我們再回到A股本身的波動階段，我們就能更清楚了解貨幣寬松被強化的影響，實際上近期我對於A股的基本定義是正在經歷最後一跌前反彈的後半段。因此我的結論是，雖然英國退歐給國際金融市場帶來的沖擊給反彈後半段帶來陰影，但國內貨幣寬松寬松被強化有望抵消這種不利影響，簡單說A股正經歷最後一跌前反彈的後半段的基本定義不變，而這個過程中周期股將更受益。另外商品期貨方面，總體和股市波動差不多，只不過商品內部方面，5月份跌幅較大以及前期滯漲品種將獲益，而5月跌幅不大其後漲幅過大品種阻力較大。

至於人民幣匯率，去年8月中旬開始匯改節奏加快，但我還是那句話逆境中改革緩行，換句話說在干預成本可控的前提下，保持人民幣匯率穩定依然是選擇。當然當A股經歷最後一跌的時候，這種干預成本同樣就變得不可控。

具體到盤面波動而言，本周大部分時段滬指都延續了上周下半段企穩走勢，但周五受到英國脫歐事件影響，滬指震盪加劇，但當日收盤滬指跌幅收窄。關於英國脫歐，我想強調的是這不全是壞事，主要是有利於最後一跌後的積極定義，後市研判環節我會詳細分析。而短期來說，我想強調的是近期我定義的是A股正經歷最後一跌前反彈的後半段，而短期國內貨幣寬松空間有望提升，這將抵消英國退歐給金融市場帶來的負面影響，簡單說A股正經歷最後一跌前反彈後半段的基本定義不變，而這個過程中周期股將更受益。

商品期貨方面，雖然周五也受到英國脫歐影響，震盪加劇，但從全周的表現來說，商品期貨延續了上周的表現，也就是基本金屬繼續企穩，貴金屬走強，同時煤炭等品種持續走高，農產品(000061,股吧)稍弱。對於商品期貨，我想強調的是，我一直強調5月的調整不是新一輪調整，還會有第二輪上漲，這種上漲更多是和股市共振的結果，目前來說這個觀點不變，但是在品種選擇方面，5月份跌幅較大以及前期滯漲品種將獲益，而5月跌幅不大其後漲幅過大品種阻力較大。

楊遠昌： CCTV證券資訊頻道資深評論員、《遠昌看市》制片人、CCTV證券發展研究中心副主任、2000年任職於北京東方趨勢期間創立「股票操作波動理論」。2003年在北京首創期貨推出期貨創新業務。2008年在CCTV證券資訊頻道創立以上證指數為交易標的的波動指數，在上證指數漲幅為65%的時候，波動指數收益率超過220%。2014年起擔任陽光私募基金經理，管理產品包括西藏信托遠見者1期證券投資集合資金信托計劃，遠見者1期2014年收益率81.9％。