莫要質疑眼前牛市！分析師：基本面仍強 信心不堅方是阻礙

(圖:AFP)

雖然美股牛市已走了 6 年，但投資人信心並不堅強，近期股市情緒突然大幅走低，往 1980 年代聯準會主席伏爾克結束升息時的歷史低點靠近。股市避險成本飆升、估值收縮、專業人士中看空者也是30年來最多。

不過，從歷史數據來看，這未必就是壞消息。據《彭博社》資料，記者們悲觀程度與現今相似的年度中，S&P 500 指數都有年平均 11% 的漲幅。雖然市場瀰漫猜疑氣氛，但在企業獲利下降、中國經濟疑慮、原油與原物料價跌、聯準會悲觀看待全球成長之時，仍有交易員認為，雖然 S&P 500 指數出現 4 年來首度下跌達 10%，卻有逢低進場的機會。

《彭博社》分析，這波美股牛市自 2009 年展開，投資人總是戰戰兢兢，每聽到壞消息就出脫部位。從歐債危機、伊波拉，到人民幣貶值，這種不信任感正是牛市最大的威脅因素。今年 4 月，調研機構 Investors Intelligence 對記者的調查顯示，多空比率為 4.1，是有史以來最高，但 9 月初則落至 4 年最低的 0.9。

上周五 (18日) 聯準會決定暫不升息，再度引起市場對全球經濟的擔憂。今年以來， S&P 500 指數已下跌 4.9%，與 5 月高點 2130.82 相較，則跌了 8.1%。悲觀氣氛席捲投機者與期權交易員，為股市下跌避險的成本大增；S&P 500 指數期貨的空方合約也大於多方，美股空頭部位升至 2009 年 3 月以來最高水位。

由於擔受全球近況可能限制美國經濟發展，聯準會上周決定暫不升息。與其他投資人的悲觀不同，資產管理人 Jeff Carbone 觀察股市信心來決定如何操作。科技與醫療類股上個月估值縮水近半之時，他把握機會買進了一些，他也觀察若市場進一步下跌，經濟情勢是否會有所改變。

分析師 Jason Pride 則認為，過度關注中國與原油的空頭人士，忽略了美國的經濟實力。失業率已降至 7 年低點，房屋、汽車銷售欣欣向榮，上揚的零售銷售顯示消費者可能已把稍早的市場波動拋至腦後。

油價下跌、美元升值將對企業 2015 年財報有所影響，但分析師預期，未來 2 年獲利將見反彈。S&P 500 指數谷底已在上個月過去，指數市盈率是 16.5 倍，比 7 月高點低了 12%。

Pride 認為，對中國與新興市場的憂慮，在未來 6 至 12 個月會被證明沒有想像得那麼糟。前波修正打擊了投資人的信心，但以估值來看，一切都更便宜了，他們反而該高興才對。