中金公司：外匯儲備或有升有降 但壓力可控

人行6月7日公布數據顯示，5月外匯儲備環比下降279.28億美元，至31917.36億美元，結束兩個月增長態勢。

中金公司認為，以美元計外儲水平的下降是因為較高的負向估值效應。?美聯儲加息預期升溫，5月美元指數攀升了3.02%。這意味?央行所持非美元儲備資?的美元估值縮水了約389億美元。

去年11月以來外匯淨流出的情勢首次出現逆轉。剔除估值效應，5月外匯淨流入109億美元，相比4月133億美元與1季度月均567億美元的淨流出大幅改善。5月人民?對美元貶值1.51%，為去年8月匯改以來最大單月跌幅。雙邊匯率也呈現更多雙向波動。然而，市場對這輪人民?貶值并沒那?緊張。人民?中間價形成機制已非常透明，有助于穩定市場預期。個人換匯和離岸在岸匯差也不再是市場壓力的來源。除了資本流動改善，預計中國貿易順差依然強勁，而且監管部門前期加強了貿易項下外匯交易的核查力度，應有助于減少經常賬戶下的“資本漏出”。

往前看，中國外匯儲備或有升有降，但壓力可控。雖然美國經濟總體向好，但來自主要經濟體的回溢效應會一定程度制約美聯儲加息進程。美元指數上行空間有限。相應的估值效應以及外匯淨流出對外儲變動的影響也應是有限的。實證分析顯示，中國外匯儲備大體充足，但對M2覆蓋不足可能仍是一個薄弱點。當市場對人民?的信心動搖時，壓力可能主要來自短期資本流出。不過，監管部門已加強跨境資本流動管理，這將有助于管控相關金融風險。

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