上證50ETF期權日報（6.8）近月合約時間價值進入加速衰減期，選擇買入日歷價差策略

   華信萬達期權學院

   王翔 馮銘聰

   行情回顧

一、期權標的走勢及其成交持倉分析

7日，50ETF早盤小幅高開並沖高10分鍾後，開始回落，上午盤面維持震盪走勢，上午尾盤再次小幅沖高，下午維持震盪走勢，全天收上下小小引線的陰線，全天量能大減，成交量小幅減少17萬手至118.2萬，換手率0.70%，市場活躍度明顯降低。

上證 50ETF 期權總成交量減少42461張至132452張。持倉方面，上證 50ETF 期權共持倉959457張，較上一交易日增加25895張，其中6月期權增量最大，7月增幅最大，市場對期權市場關注度愈來愈高。

表1 2016年06月7日50ETF期權各月份的總成交量和總持倉量

表2 2016 年06月7日50ETF 期權各月份的成交量和持倉量及其PCR

圖表來源：華信萬達期權學院

由圖2和圖3可以得到以下觀點： 7日，50ETF期權持倉PCR總匯較由昨日的0.90小幅下降至0.0.89，各個月份持倉PCR均出現小幅的下降，並且各月份間呈現近低遠高的格局，表明市場對近月合約看多情緒濃重，而對遠月價格仍舊不樂觀。其中，6月持倉PCR由0.82小幅下降至至0.80，所有合約認購期權增倉17981張，6月增倉最為明顯，認沽大幅增倉7914張，遠月7、9、12月份增倉明顯，從持倉來看市場對50ETF期權近月合約看多情緒濃重，遠月合約相對偏空。

二、50ETF走勢分析

圖3 50ETF日線走勢

圖表來源：通達信

50ETF日內振幅為0.47%，6月認購期權平值附近隱含波動率為15.12%，認沽期權平值附近隱含波動率為15.77%。

技術方面。第一，均線系統，多頭排列，已經修復收盤價和五日均線的乖離，中性。第二，k線形態，十字星，中性。第三，資金流向，主力資金小幅度流出，中性。第四，背離系統，等待新的背離。 明日行情，延續震盪走勢，可選擇買入日歷價差策略。

三、期權交易策略運用

選擇買入日歷價差策略。例如，賣出一張「50ETF 認購6月2150，同時買入一張「50ETF 認購7月2150」。到期日盈虧情況參見下圖：

注：買入日歷價差策略是由相同行權價、不同到期日的期權構成。策略的具體包括：賣出一份認購（沽）期權，同時買入一個與之行權價相同但是期限更長的認購（沽）期權。采用日歷價差策略是由於時間是賣方的朋友，且當期權合約臨近到期時，時間價值會加速損耗，而遠期的時間價值損耗則相對較慢，通過該套利操作可以獲得近月期權合約加速損耗的時間價值。同時，由於該策略存在正的Vega敞口，所以當隱含波動率上升時，該策略的盈利會加大。