遠昌看市：中美對話 理性碰撞感性

資深評論員 、CCTV證券發展研究中心副主任楊遠昌（資料圖）

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[主持人劉藝] 第八輪中美戰略與經濟對話將於6月初在北京舉行，此後一周美聯儲將召開利率決策會議。您怎麼看？

[楊遠昌] 這次中美對話是理性碰撞感性。首先中美戰略與經濟對話一直受到全世界關注，而這種關注度的波動其實和經濟的波動也高度正相關，甚至可以讓我們以此把握股市的走向。為了搞清楚這一點，我們先梳理下過去幾年中美對話的路線圖。

2009年中美首輪對話正好是處於全球金融危機爆發後的階段，當時發達經濟體一直面臨衰退風險，而我國經濟率先企穩回升，發達經濟體的一退和我國經濟的一進，使得中美經濟形勢的反差特別大，正是在這樣一個背景下，中美對話受到特別關注，同樣這期間對話也取得很多成果，比如在09年和10年的中美戰略對話中開辟許多新的重大議題，但這之後，對話關注度有所降低，相應的中美戰略對話變得務實一些了，更多的是強調落實以往對話達成的一些協議，這里面很重要原因是中美經濟的反差縮小了，國際金融危機這樣一個大的特殊背景被弱化，所以在2011年的第三次中美戰略對話上，我判斷未來中美在國際熱點問題的分歧會開始增大，以後的中美對話也會和頭兩次對話不同，挑戰將大於機遇，同時二三年內降低國內資本市場期望值。當然後來這些都演變為現實，股市低迷了好幾年。

但是2014年中舉行第六次中美對話的時候，我提出了新觀點，我強調中美對話關注度將重新提升，因為中美對話在向另外一個極端發展，也就是說如果金融危機後中美求同存異是為了找到利益共同點，那麼後來求同存異是為了防止分歧被無限放大，這樣一個狀況也會讓對話關注度有所提升，如果按照正相關的波動理論，我們自然可以對股市有更多期待，實際上2014年中期開始A股走出了一波飆升行情。

當然現在的大環境其實和2014年中沒有實質性的變化，但多了一些非理性因素，感性在挑戰理性，這讓我們的預判變得困難，特別是這次中美對話之後緊接着就是美聯儲議息會議，而金融穩定性都是中美所關注的，因此這次中美對話的現實意義更大。

我是這樣思考的，金融危機後中美求同存異是為了找到利益共同點，那麼2014年後的求同存異是為了防止分歧被無限放大，實際上中美雙方都有解決分歧的意願，但解決問題遠比提出問題難。中美經濟目前的狀態是，一個在求變一個在求穩，比如說我國需要找經濟增長放緩和經濟結構調整的平衡點，但是這個平衡點仍在尋找當中，特別今年一季度gdp增速更是創了近年來的一個低點，也就是說我國經濟增速總體放緩格局未變。顯然我國經濟形勢要求我們求變，打破這種不利局面。

而從美國來說目前在求穩，美國金融市場信心目前並沒有崩潰，美股仍在高位運行，中美一個在求變一個在求穩，自然交集點就會減少，反過來分歧就會放大，比如近期美國針對中國鋼鐵業發起的貿易戰不斷升級，但是中美依然有同步回到求變路線上來減少分歧。當然這里面抓住全球金融市場的信心是一個關鍵，比如投資者一直以來相信美聯儲找到了解決危機的辦法，這種辦法不只是經濟的回暖，更是非常規經濟政策的退出，實際上直到去年底美聯儲才走出了這一步，實施了加息，但這中間有過無數次的猶豫，而這種猶豫拖延的時間就是減少分歧的成果，當然這個過程中A股也曾經歷了受益過程。

雖然美聯儲去年底已加息，但現在的思考和以往相比依然有很多相似之處，特別是美聯儲繼續加息的延緩，這依然可以成為減少分歧的成果，但現實情況是近一周美聯儲比較強烈的表達了繼續加息的意願，當然按道理，中美對話完全可以在雙方關注的金融穩定性問題做更多關注，但上周我也分析了，現在的情況是聯儲內部自我否定如此堅決，以至於雙方在短時間內都急不可待表明沒有退讓的底線，而當邏輯沒有占上方，非理性很容易控制局面，這讓我們不得不做出更多應對策略，或者說這次中美對話的關注度並不如2014年那次一樣確定的提升，目前存在諸多不確定性。

基於此，我更傾向於從市場本身的波動找到方向， 比如找到一個參照物，這方面上周我提示的是關注美元的走勢，目前這個策略我不打算修正。我再重復一遍上周的策略。美元連續調整5個月後，近期開啟了特別的進攻模式，我關注的焦點並不是美元近期會漲到哪兒，而是關注美元漲到哪後會跌倒哪，然後跌倒哪後又會漲到哪。簡單說我會關注美元周K線，目前已經連續收了幾根陽線，這個時候我會關注後面震盪出現的一根像樣的陰線，但最關鍵的不是這根陰線本身，而是出現陰線後，能否再度出現一根像樣的陽線，如果再度出現了一根像樣的陽線。那麼我的思考是美聯儲邏輯失控得到確認，那影響的將是我們一直對最後一跌的定義。

因為近期我談到了最後一跌前的向上一沖正接近，而這個最後一跌通常是暗含了更大機會，但如果美聯儲邏輯失控得到確認，那麼最後一跌定義將是對美聯儲所有錯誤決策的補償，因此這個策略里就暗含了更大風險的出現。當然反之，暗含了更大機會出現。很顯然無論何種局面出現，並不影響短期的操作，或者說在美元自然回檔以及自然反彈之前，其實還不用緊張。

具體到盤面波動而言，本周大盤延續上周波動收窄走勢，滬指重心趨穩。消息面上第八輪中美戰略與經濟對話即將舉行，我想這也是理性碰撞感性的對話，這里面主要是近期美聯儲比較強烈的表達了繼續加息的意願，這增加了不確定性，當然在邏輯沒有掌控大局的情況下，我通常會轉而傾向於從市場本身的波動尋找方向，包括以美元波動為參照物，很顯然本周我會延續上周的思路，後市研判環節詳細分析。而就大盤本身波動而言，在美元自然回檔以及自然反彈之前市場並不需要額外設定一個場景，也就是從短期來說股市在這段看得到的時間是安全的，股市反彈動能依然有機會加強。

商品期貨方面，本周震盪加劇，農產品(000061,股吧)寬幅震盪後守住了升勢，黑色系相對弱一些，但我也注意到國際原油持續走強，而銅也有所企穩。總體而言，商品期貨經過上半年的漲勢後，我不會再像幾個月前那樣反復強調商品是股市暴跌受益者，我更關心的是近期商品的調整是不是真正調整的開始，當然我不認為近期商品的調整是這個開始。特別是股市期市的共振仍有機會得到加強，而在股市沒有向上一沖前，也就是商品期貨目前依然是安全的。

楊遠昌： CCTV證券資訊頻道資深評論員、《遠昌看市》制片人、CCTV證券發展研究中心副主任、2000年任職於北京東方趨勢期間創立「股票操作波動理論」。2003年在北京首創期貨推出期貨創新業務。2008年在CCTV證券資訊頻道創立以上證指數為交易標的的波動指數，在上證指數漲幅為65%的時候，波動指數收益率超過220%。2014年起擔任陽光私募基金經理，管理產品包括西藏信托遠見者1期證券投資集合資金信托計劃，遠見者1期2014年收益率81.9％。