民生：通脹動力減弱 貨幣寬松不會轉向

和訊網消息 5月10日，據國家統計局公布數據顯示，4月CPI同比增2.3%，PPI同比降3.4%。民生宏觀團隊認為，CPI同比上漲的主要動力來自豬肉和蔬菜，但拉動正在減弱，CPI可能已過短期高點，中長期來看不存在滯漲的基礎，貨幣寬松不會因此轉向。

具體來看，食品煙酒項物價同比上漲5.9%，其中鮮菜價格同比上漲22.6%、豬肉價格同比上漲33.5%，兩者對CPI同比貢獻率之和為57.0%。非食品煙酒項中，醫療保健、其他用品和服務、衣着分別同比上漲3.2%、1.7%和1.5%，交通和通信價格下降2.4%，其它分項變化不大。

民生宏觀團隊指出，前期CPI同比上漲的主要動力來自豬肉和蔬菜，「但兩者同比拉動正逐漸減弱。」

豬肉價格方面，雖然年內生豬供給壓力仍存，但由於4月下旬全國豬肉平均價突破2011年9月創下的前期高點、替代品牛肉羊肉價格下跌、進口豬肉單價下跌，豬肉價格存在天花板。鮮菜價格方面，因前期最大漲幅達到225.9%，超過以往任何一次上漲周期，二季度繼續補跌的概率較大。

同時， PPI同比跌幅收窄明顯。民生宏觀團隊認為，除了連續26個月環比負增長的低基數效應，也因為年初信貸放量和地方PPP項目的落地，基建和房地產投資出現反彈，帶動部分上游工業品價格上漲。

但因為地產投資反彈不具有持續性，而且最近權威人士否認加槓杆去庫存的方式，明確指出房地產泡沫，中國式去產能又是一個漸進的過程，工業品價格難以持續上漲。

因此，民生宏觀團隊認為，中長期來看，不存在滯漲的基礎。當前經濟短期回暖有明顯的政策刺激因素，總需求依然不強，而過剩產能又未實質性退出，經濟總體上呈供過於求的狀態。通脹仍需觀察，意味着貨幣寬松不會因此轉向，但考慮到增長企穩，寬松的確邊際減弱。