交銀國際：下調東方財富評級至中性

交銀國際證券有限公司分析師(交銀國際證券研究所)4月28日發布東方財富(300059-CN)的研究報告。

點評：

1、2016年一季度淨利潤下降41.1%

東方財富公布2016年第一季業績,營業收入達到6.0億人民幣,同比提升56.81%,歸屬母公司股東淨利潤1.2億,同比下降41.1%,接近於早前公司業績預告範圍的上限,高於分析師預測的0.95億。

2、基金銷售額914.5億,同比下降27.7%

由於一季度資本市場大幅波動,一季度基金銷售額為914.5億,同比去年的1,264.9億下降27.7%,其中”活期寶”銷售額566.3億,同比下降31.8%。

東方財富證券經紀業務排名提升公司收購的東財財富證券(前稱“同信證券”)的市場份額不斷提升,從一月份的46位提升到3月份的39位,市場占有率達到0.61%。

3、業務整合效果良好,流量轉化的效果得以體現

一季度利潤下降有多重原因扣除東方財富證券的業務收入從2015年一季度的3.8億下降到2016年一季度的3.5億,一方面由於基金銷售額大幅下降,同時公司為了引流也主動下調了第三方申購費率,但由於2015年末關於金融數據服務業務的預收賬款有所增長,其延後確認方式使得整體收入下降幅度小於基金銷售額度下降的幅度。

此外，由於東方財富證券自營業務在一季度受到股市波動影響,計提公允價值變動損失接近9000萬人民幣,也是導緻利潤下滑的原因之一。

投資建議：

調整目標價至23.76人民幣,下調評級至中性鑒於一季度基金銷售額度遜於預期,分析師下調了2016-18年基金銷售規模預計,同時對東方財富證券的預測維持不變,從而下調2016-18年淨利潤到18.3億/23.1億/27.7億。

由於公司2015年分紅計劃含轉增股本,總股本從轉增前18.5億增長到33.4億,擴大1.8倍,分析師按照新股本結構下按SOTP方法調整目標價至23.76元,相當於原來的42.77元。

由於股價自分析師首次覆蓋後積累了一定程度升幅,分析師下調評級至中性。

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