財政部擬發行3個月期國債：“一石三鳥”

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--有媒體17日報導稱，財政部擬於今年四季度開始每周發行一期3個月貼現國債，每期100億元。機構分析認為，此舉進一步為人民幣加入IMF特別提款權（SDR）的貨幣籃子鋪平道路。同時豐富了貨幣市場工具，有助於貨幣政策的有效傳導。

中金公司報告稱，作為一項儲備資產，SDR也有利率，而且是在其籃子貨幣發行國3個月期國債利率的基礎上加權平均而形成的。中國尚缺乏一個活躍的3個月期國債市場，所以人民幣參考利率的選擇是其加入SDR的一大技術障礙。

此前財政部貼現國債一般是從每年二季度開始發行，二季度發行品種為6個月和9個月期，三季度為6個月期，四季度則為3個月品種。

隨著財政部入場發行相應期限的債券，該技術問題自然迎刃而解。此舉亦顯示推動人民幣加入SDR仍是中國目前重要的政策議題。

國際貨幣基金組織(IMF)8月份曾發表聲明稱，為了有關SDR的操作能夠平穩進行，IMF執行董事會批準將現行SDR貨幣籃子的有效期延長9個月至明年9月30日。

IMF強調，延長SDR貨幣籃子的有效期與人民幣是否納入以及何時做出決定納入SDR沒有直接關係，IMF執董會仍然計劃今年11月份正式開會討論是否將人民幣納入SDR。

此外，發行3個月期國債也有利於提升財政部門的流動性管理能力，減少財政行為對貨幣政策的沖擊。中金指出，政府存款是中國貨幣當局資產負債表中第二大負債項，僅次於基礎貨幣。無論以何種標準衡量，超過3.3萬億元政府存款沉淀在央行的資產負債表上都是一件很奇葩的事情。而且，如此這般是有成本的：1）財政資金放棄了可從市場獲得的更高收益，由此帶來的機會成本是顯著的；2）作為不由央行控制的被動負債項，財政存款的變動增加了基礎貨幣的波動性以及貨幣政策操作的難度。通過發行短期債券，財政部可以更好地平滑季節性資金需求，為盤活存量留有更多余地。相應地，人民銀行也可以更好地積極掌控貨幣供給。

中金報告最後指出，相關舉措豐富了貨幣市場工具，有助於貨幣政策的有效傳導。在中國貨幣市場上，回購交易和同業拆借都集中在短端，而更長期限、尤其3個月至1年期的交易行為並不活躍，使得相應期限的利率缺乏彈性。顯然，不完備的利率曲線有礙於貨幣政策的有效傳導，而這背后的重要原因是相應貨幣市場工具的缺失。期限更豐富的短期國債的發行與交易可提高貨幣市場利率曲線的完備性和有效性。