郭施亮:證監會晚間發話，究竟有何深意?

“成也杠桿，敗也杠桿”當屬最近一段時期a股市場的真實寫照。然而，對於a股市場加快“去杠桿化”的舉措，卻引來了不少的爭議。

實際上，經過最近幾個月的加快“去杠桿化”過程之后，a股市場的整體杠桿率水平已經得到了大幅度地降低，而期間場內融資以及場外配資的規模更是出現了驚人式的下滑。

其中，以場內融資為例，截至目前，a股市場的兩融余額已經跌破萬億關口，並跌破了9400億元的水平。再以場外配資為例，經歷了最近幾個月的嚴查嚴打之后，目前a股市場潛在的場外配資業務已經遭遇到前所未有地清理。

然而，面對市場整體杠桿率水平的大幅滑落，監管層並未暫緩“去杠桿化”的進程。而到了今年的8、9月份，監管層卻逐步對存量配資采取了逐步清理的動作。

按照之前的規劃，將會對a股市場的存量配資實行四個階段的清理。顯然，按照上述的進程，實則目前a股市場已經完成了第一階段的存量配資清理工作，而按照原來的計劃，則將會在9月18日之前，將會完成第二階段的清理工作。具體而言，即對存量配資在10至50億元之間的券商，要求其在9月18日之前完成清理。

面對部分券商“一刀切”的清理手段，無疑會引發券商與信托公司之間的矛盾升級，同時還會對配資者的切身利益構成了深刻性的打擊。對此，在市場加快“去杠桿化”的大趨勢下，不僅給信托及部分市場業務構成了沉重的沖擊，而且還加速了配資盤的出逃，導致a股市場再度承受巨壓。

最近兩天，在a股市場中，傳得最多的，莫過於存量配資暫緩清理的傳聞。然而，隨著17日晚間證監會的公開表態，實則也給市場帶來了一些不確定性的預期。

根據當晚證監會的公開表態，其中，要求繼續清理整頓違法證券業務的活動，但要求清理配資不要簡單采取“一斷了之”的方式等。

事實上，鑒於當晚證監會的公開表態，從表面上看，會給市場帶來不確定性的預期。但是，從實質上分析，卻給了市場清理存量配資一些寬鬆的空間。

其中，從相關規定中，不僅強調了不要單方面解除合同、簡單采取“一斷了之”的方式，而且還要求證券公司應當與客戶協商采取多種依法合規的承接方式，可以采取違規賬戶的資產通過非交易過戶、“紅沖藍補”等方式劃轉至同一投資者的賬戶等或取消資訊系統外部接入權限並改用合法交易方式等方法處理等。

按照目前監管層的態度，“去杠桿化”的工作仍然會繼續進行。但是，隨著政策規定的適度放松，其對配資清理的力度也有所寬鬆，由此也減輕了市場的預期壓力。對此，面對17日晚間證監會的發話，實則投資者也無需過度恐慌。

筆者認為，在當前“去杠桿化”任務持續深入的過程中，該清理的，仍然需要繼續清理。但鑒於目前的市場環境，市場逐漸對配資清理的力度有所放松，同時也沒有設置剛性的時間限制，由此來適應市場的承受能力，減緩市場的心理負擔壓力。

顯然，若a股市場的“去杠桿化”任務未能全面有效地清理完畢，則場外資金也不會輕易進場。至此，隨著市場“去杠桿化”的工作逐漸進入尾聲，接下來，也將會進入市場投資信心的漫長修復期。

然而，需要注意的是，在杠桿資金撬動市場的影響力逐步趨弱的大環境下，實則也會降低未來市場新增流動性的涌入預期。屆時，即使市場的系統性風險得以充分釋放，也並不意味著市場立馬會走出新一輪的牛市行情。

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