西寧特鋼違約風險亮紅燈 兌付臨近到期債券或將依靠外部輸血

和訊網消息 據彭博新聞社報道 繼中鋼股份企業債數次推遲回售，東北特鋼三只公募債務工具違約後，產能嚴重過剩的中國鋼鐵行業正不斷亮起紅燈。彭博違約風險模型顯示，西寧特鋼(600117,股吧)在一年內有債券到期（含回售）的420家上市公司債券發行人中風險最高。

根據該模型，西寧特鋼未來一年違約概率約為5.7%，高於已經發生違約的東北特鋼約5.61%的違約概率。

西寧特鋼6月將有15億元債券面臨到期及回售行權。西寧特鋼對此通過電郵回復彭博稱，已經着手落實多項償債措施，包括非公開發行20億元公司債、地方政府和省內金融機構支持等措施。此外，西寧特鋼定向增發募集52億元人民幣3月底通過了證監會審核，公司稱待收到批文後將擇機啟動發行。

「如果6月前完成定增，償債有較高保障，否則資金周轉壓力會比較大，」招商證券(600999,股吧)固收研究團隊孫彬彬等在接受彭博采訪時表示。他指出，西寧特鋼能否繼續成功在交易所發債募資，未知數較大；但從之前調研的情況看，地方政府有一定支持力度，公司獲取外部援助的可能性較高。

預告巨虧

彭博違約風險模型基於財務數據和股價波動，量化預估債務發行人違約概率。上述模型顯示當前寶鋼股份(600019,股吧)和鞍鋼股份(000898,股吧)的一年違約概率分別為約0.59%和1.17%。上述420家有債務到期的上市公司違約概率的平均值約1.24%。

西寧特鋼位於青海省，是中國西北地區最大的特殊鋼生產企業。公司2015年預虧13億元到19.5億元，2014年公司凈利潤為4158萬元。預虧公告稱，去年鋼鐵市場極不景氣，相關產品價格下跌，造成較大幅度下滑，且由於負債較高，財務成本一直處於較高水平，對利潤造成較大影響。

另據今年2月在上交所的公告，西寧特鋼截至去年3季度末，短期借款余額77.91億元，資產負債率已超過88%，流動比率、速動比率較低。「目前鋼鐵行業屬於銀行信貸控制的對象，銀行對鋼鐵企業在信貸規模、貸款利率水平等方面控制更加嚴格，使得公司繼續通過債務性融資的空間十分有限。」

彭博匯總信息顯示，西寧特鋼尚有三期未到期債券，總額總計19.3億元，包括一期將於今年6月13日到期的5億元非公開定向債務融資工具，以及兩期交易所上市的公司債，其中10億元的「11西鋼債」將在今年6月15日面臨投資人的回售選擇權。

「市場不再相信負債率高、虧損嚴重的大型國企能大而不倒，」平安證券固定收益研究主管石磊在采訪中表示。「近期的違約事件已經徹底改變了中國投資者對信用風險的判斷。」

定向增發

本月初，中國鋼鐵工業協會稱中國主要鋼鐵廠今年頭兩個月共虧損114億元人民幣，而協會秘書長劉振江更是在講話中指出，主要鋼鐵公司2015年「核心業務」總計虧損逾1000億元人民幣，投資和其他業務損失645億元人民幣，這種程度的虧損「給一些企業釋放了生死存亡的信號」。

根據西寧特鋼網站新聞，4月初，西寧市市長張曉容在西鋼調研時要求，市政府相關部門要在西鋼困難時期給予援手，幫助企業渡過難關。西寧特鋼表示，作為本公司控股股東，西鋼集團公司將會嚴格履行對西寧特鋼公司債的擔保責任。

另外，西寧特鋼計劃通過定向增發股票募集約52億元，定增申請已於3月底獲得了證監會的審核通過。擬定增發行對象中，青海發展投資、青海機電、青海物資產業和青海汽車運輸均為青海省國資委100%控股的公司，合計認購比例達60.84%。西寧特鋼稱，定增募集資金將全部用於償還銀行貸款，並預計如發行成功將使資產負債率下降到68%。

西寧特鋼周二收盤價位於6.07元，較目前確定的每股5.76元的增發定價僅高約5%。今年1月，根據在上交所披露的公告，國華人壽保險股份有限公司稱考慮到自身的實際狀況和資本市場情況，放棄認購西寧特鋼非公開發行的1億股股票。

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