國君國際：上調吉利汽車至買入評級 看4.20港元

8月份吉利銷售達到31,754輛，同比上升15%。1-8月銷量同比上漲33%。公司2015年上半年的凈利潤同比增長26.1%，符合我們預期，好於市場預期36.3%。2015年上半年公司的銷售收入同比增長35.9%，由於2014年低基數，但仍低於2013上半年。由於新產品缺乏規模效應，公司毛利率同比下滑2.7個百分點到17.6%。公司管理效率上升1.8個百分點。

新產品豐富，可以較好支撐業績增長。2015年上半年銷售增長主要依靠升級后的新帝豪和新遠景以及全新產品博瑞gc9的成功。這都體現吉利在多年努力后產品和技術水平的大幅提高。管理層承諾未來12個月有至少5款新車，我們對吉利的新車持樂觀態度，來自於吉利對新車質量的把控較嚴謹。

下調目標價和上調至“買入”評級。近期的a股暴跌對車市銷量有不利影響，同時可能負面影響吉利和整體汽車市場估值水平。因此我們下調目標價到4.20港元，相當於11.3倍2015年市盈率、9.4倍2016年市盈率、1.4倍2015年市凈率和1.2倍2016年市凈率。公司當前估值為歷史較低水平。我們看好吉利未來銷售表現和增長，因此上調公司評級至 “買入”。