金管局劉煜輝：10月份股市開始反彈

9月13日華泰長城期貨2015下半年宏觀經濟暨金融期貨、權投資報告會在京舉行。華泰長城期貨邀請中國社會科院金融重點實驗室主任、中國經濟評價心主任、香港金融管理局客座研究員劉煜輝博士對2015年下半年的宏觀經濟形勢和投資機會做出解讀。

劉煜輝博士詳細闡述了2015年我國保增長的經濟形勢，以及其中蘊含的投資機會，給投資者很大的啟發。同時劉煜輝博士也闡述了今年6月份股票市場重挫之后的市場關注焦點。

劉煜輝認為，隨著去杠桿化進程的結束，本輪股市暴跌基本告一段落。隨著系統性風險的全面釋放，目前市場人氣已經處於超跌狀態，市場風險偏好極為謹慎。

由此可能在9月底開始啟動一輪修復行情，使得市場估值重回中樞水平。市場反彈主要講集中在5各方面，大宗商品市場則繼續看淡。

以下為其發言節選：

我一直認為這個交易性的機會，我原來認為是在10月五中全會前后，現在看來可能9月份就有可能產生。9月16號可能美國還有一個加息預期的影響，可能還有不決定性，但是那個東西我覺得現在看已經不是特別大的問題。

所以，均值回復發生的概率還是比較大的。均值回復是不是能產生很大的效果？力量的大小還是取決於黨國的誠意。黨國不僅要證明自己一時半會兒死不了，能穩固。還要表明自己有誠意，把利益、機會讓出來。從短期來看，這個機會實際上已經開始出現了。穩經濟的基調基本上已經確定了。

李克強總理昨天晚上還在講穩經濟是當務之急，短期內肯定是有一些措施出來，要托一托，今年肯定是7%。婁財長前面幾次會議還發表一點怪論，6%、6.5%，也就是未來3、4年，中國還要把它頂在7%左右。但是真頂還是假頂？

我的想法數據上肯定要，某個程度上也表明了一個資訊，政府未來3、4年在一些定向的方向上還是會拿出真金白銀托一托的，不會讓經濟滑得太快。3到4年我們講的新常態，經濟增速的換檔期的第一階段，就是讓它穩在7%稍微弱一點左右，這一節樓梯從目前的表現來看，大概要持續3到4年的時間。

到2017年領導班子重新換屆以后，我估計從現在的表態來看，這個概率比較大。包括從一些行動上也可以看到，中國有25萬億的準財政存款，盤活存量，財政的空間是有的。我們即便赤字步擴大，但是內部調一調，財政的空間是有的。

25萬億的準財政存款，其中21萬億是機關團體的存款，還有4.5萬億的財政存款。為什么會累積這么多？

就是因為過去的激勵機制在新一屆領導層來講摧毀了，底下沒人干活了，錢下去花不了，財政存款撥下去了，但是到了具體單位，機關單位或者平臺，錢沒人愿意花，地方干部不愿意出來干活，不愿意擔責任，所以不斷累積。

習最近講從上到下要不斷有作為，從利益上邊拿鞭子抽打，開始考慮這方面的動作。告訴你如果不花，一段時間這個東西可以重新收回來，重新分配，分配到那些愿意花這個錢，更有效率地花下去。其實這個調整比擴大赤字本身空間更大，也就是盤活存量是有回去的空間，25萬億的準財政存款。

然后是政策性金融發揮主導作用，這次不讓地方政府亂搞。這次開行定了22個細項、5大領域的投資項目的綱要，投哪些東西。然后是4萬億的軟貸款，1.2萬億是資本金開始往下撥。不光是開行這個角度，還有其它角度，從財政存款撥款的角度，8月份已經開始發力。從季節的角度來講，財政撥款每年8月份都是增加的，但是今年1500億是放下去，說明支出的力度確實開始加快。

五大領域的項目資本金下調，有的從30%下到25%，有的下到20%。這五大領域從操作的層面來講是選擇股票的方向，比如地下網管、城際交通、保障房和棚戶區、農業水利、高階制造業和電信基礎設施升級、環保領域。政府下去不像錢直接給到地方政府手里，直接亂花。