葉檀：中國需要公平的市場交易機制

中國股市風云激蕩，一些正在經歷集體清剿的機構和個人，將要接受懲罰。

救市部隊有“內奸”，這讓市場大驚失色。內幕交易遍地，處處老鼠倉，甚至發生在救市時期，說明信用底線失守的市場，很難用正常的市場邏輯來衡量。分析到目前為止曝光或者已經接受處罰的案例，可以看出市場的幾大軟肋。 率先令市場嘩然的是中信證券(600030,股吧)，中信證券事件有可能說明，股市救市長城是虛妄的，中國市場信用傷痕刻骨。

8月25日，新華社突然發布訊息，中信證券徐某等8人涉嫌違法從事證券交易活動已被公安機關要求協助調查。

8月30日晚，新華社再發訊息，中信證劵此前被帶走調查的8人中有4名高管因涉嫌內幕交易已被依法采取刑事強制措施，並已交代了相關犯罪事實。上述涉事高管，分別為中信證券執行委員會委員、董事總經理徐剛，執行委員會委員、金融市場管理委員會主任劉威，金融業務部負責人房慶利，另類投資業務部總監陳榮杰，都是中信證券的核心人員。

中信證券是救市主力軍，在股市恐慌性千股跌停時為國護盤，解救中小股民於水火，源源不斷的資金聚集於救市部隊之手，萬千目光對準中信救市的四家營業部，情節陡然發生180度大轉變，讓普通投資者情何以堪？

在此之前，已有資深市場人士對救市發出質疑，國家隊進入的一些業績如垃圾般的中小盤股票，沒有業績，沒有成長空間，股價高高在上，成為“王的女人”，市場出現“證金概念股”炒作潮。梅雁吉祥(600868,股吧)8月4日公布證金公司持股，12個交易日累計上漲150%，最高到每股10.84元，從此前5月28號的9元左右出逃，還可小有贏利。一夜之間，妖怪一般的股票烏雞變鳳凰，價格沖天而起，解救了被妖怪套住的投資“唐僧”。

市場正常時，很多人會懷疑其中可能存在老鼠倉，但在救市時期，沒有人會在第一時間公開發出大膽質疑，因為沒有人敢相信救市時用著銀行的資金還會出丑聞。

市場情緒大致平復后的今天，網絡流傳出一則優美的愛情故事，某個投行大佬為國救市時，為了心中最珍貴的一段感情，不惜拉升垃圾股為心中的女神解套。這位女神從事私募基金工作，他們從紐約到曼谷的遮遮掩掩的珍貴的感情，使一切吸血舉措變得合理。忘了說了，故事的背景被設置在曼谷而不是中國，這位大佬拉動垃圾股時，莊家因此脫身，股市因此繼續顛簸，這是一則發生太多人血淚之上的愛情故事，過於奇幻。

隨著監管層打擊惡意做空及資金違規進出的舉措升級，中信證券牽扯某些可疑外資做空a股市場的傳聞還在發酵。所有這些，跟愛情無關，跟愛國無關，無論有沒有愛情，無論是不是愛國，赤祼祼的利益就放在那兒，讓人心癢難熬。老鼠倉一直都有，不一定非要等愛情出現。

由於法治不彰與公民社會責權利邊界不清，中小投資者受損要找權力機構，權力機構在獲得更多的現實權利之外，承擔了更多的道義責任，當權力機構自身成為道義的損害者時，最大的道德風險與經濟災難因此發生。權力機構到底有沒有遴選出有操守底線、有專業能力的精英階層，實際上成為穩定社會的樞紐。中信案例可能說明市場道德風險之高，高到需要百億買單的地步。

還沒有定論的中信情況復雜，證監會已經處理的券商案例就簡單得多。

9月11日，證監會宣布，擬對華泰證券(601688,股吧)、海通證券(600837,股吧)、廣發證券(000776,股吧)、方正證券(601901,股吧)、浙商期貨做出行政處罰，上述五案已調查完畢，並進入告知聽證程式。證監會對5家機構開出罰單，罰沒近2.4億元。

四家券商沒有對外部接入的恒生homs、銘創、同花順(300033,股吧)等系統實施有效管理，沒有對相關客戶身份情況進行清晰了解，沒有采集終端資訊、確定客戶終端交易資訊的真實、完整、準確、可讀性等違反證券公司監督管理條例的行為；浙商期貨通過簡單系統安全性測試后，便將homs系統接入，在知曉該系統分賬戶功能的情況下，未把控、提示風險，違反期貨交易管理條例有關規定。

從外部接入的帳戶真實、準確，在配資瘋狂期很難做到，你做到了真實、準確，配資市場就是他人的，收益與你無關。有了“閱后即焚”的互聯網交易系統，更是如虎添翼，這是酸檸檬市場的本質，大家無底線競爭。

這些做法一度被視為創新典范受到追捧，而監管層推波助瀾，今年4月13日起，a股市場全面放開“一人一戶”限制，去年10月機構投資者和滬港通個人投資者率先解禁，中國證券登記結算有限公司12日發布通知，明確自2015年4月13日起增加個人開戶席位，上限是20個，當時n多人認為這是市場化改革舉措，因為一個編碼、通過中國結算，不會造成風險，現在我們知道，風險不在對倒，而在於配資融資。

在風險失控的熱潮中，創新與合規中間的界線脆如薄紙，傳統的高利貸被涂上了金粉。在一個動輒風險失控的市場，資源錯誤設定的市場，所謂的分賬創新等，常常異化為傳統騙局換個調子重新演奏。

我的手機經常收到短訊，“需要資金嗎？某某配資公司為你服務，房屋抵押，三天到位”，“發票，發票，代開發票”，對這些顯而易見的漏洞大家都已麻木，這不等於市場不酸，誠信非常奢侈。

我們生活在一個碰瓷老人不少的殘酷現實中，卻擁有烏托邦的理論境界，中間有令人驚心動魄的落差，金融市場的殘酷常常假各種名義出現。

第三起案例與個人投資者有關。9月11日，周五證監會在例行發布會上公布的訊息顯示，證監會對馬信琪涉嫌操縱暴風科技(300431,股吧)股票價格，孫國棟操縱西部證券(002673,股吧)、中科金材、如意集團(000626,股吧)、全通教育(300359,股吧)、深圳華強(000062,股吧)、暴風科技等13只股票價格兩案審查完畢。證監會新聞發言人鄧舸介紹，兩起案件已進入告知聽證程式。

所謂敢死隊，兇猛潑辣，快進快出，兩案的操作手法均是通過虛假申報等方法影響相應股票價格，並快速反向賣出獲利，也就是報單后撤單，拉抬股價后賣出股票交易。這是幌騙交易，我們同樣不以為怪，看到了最多感慨一聲。

特別有能力、特別兇猛或者有各種租金的人，可以存活下來，這是市場對投資者的淘汰機制。

從機構到投資者，從政府到公民，信用建設遠未完成，在投資色彩濃重的市場，動輒以美國有多少衍生品來論證中國需要同樣的衍生品，動輒以成熟市場的結果來推論中國市場會有相同的結果是可笑的，很簡單，中國不具備前提，集體訴訟與舉證倒置這兩項關鍵保護舉措，到現在還沒有落實到位。

對於中國市場而言，需要的不是定價權，而是公平的市場交易機制，不讓某些機構、個人天然擁有盤剝的權利，這比煽動市場情緒，比高喊口號重要得多。

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