招商證券張強生：金價鐵底1000美元 Q4或明年Q1築底回升

招商證券環球商品部董事總經理兼貴金屬亞洲主管張強生表示，由於大部分加息的不利因素早已反映，金價因美國落實加息再大跌機會微。  圖片來源：香港明報

招商證券環球商品部董事總經理兼貴金屬亞洲主管張強生表示，金價1000美元/盎司被視為是「鐵底」，美聯儲局(Fed)升息不利因素已反映，金價大幅下跌機會已不大，目前正處於緩升階段，在今年第4季或明年第1季下試每盎司1050美元後，可築底回升，明年下半年可望每盎司1300美元。

香港《明報》報導，市場普遍認為，由於持有黃金不會取得任何息率回報，隨着美國聯儲局(Fed)即將踏入加息周期，增加了黃金投資者的持貨成本，不利金價中、長期表現，然而，張強生卻有不同看法。他在接受本期《Money Monday》專訪時預測，即使聯儲局於本周四(17日)按兵不動，第4季也逃不過加息這一步，而明年第1季甚至會再加息一次，每次0.25%。但由於金價於2011年9月至今，由歷史高位每盎司1921美元回落近4成，已反映大部分加息的不利因素，料金價因美國落實加息再大幅下跌的機會已不大。

「2008年金融海嘯以來各國央行大印銀紙，很多資金流入黃金避險，結果全球黃金交易所買賣基金(ETF)的持倉量高峰期達8800萬盎司，把金價於2011年9月推高至每盎司1921美元的歷史新位。金價於2012年略為回落後，2013年4月聯儲局預告退市，意味美國經濟已走出谷底，美元變成『信得過』，故黃金避險的作用亦減少了。」

張強生表示，「其實早於2013年聯儲局預告退市時，市場已預期退市後便是加息，資金於是大手減持黃金ETF回流美元，故目前全球黃金ETF持倉量已降至約4200萬盎司，較高峰期減少4600萬盎司，相等於歐洲一個大國的黃金儲備，拖累金價過去2年半反覆下跌，今年7月最低報每盎司1077美元。我估計，金價在加息前後，即今年第4季或明年第1季有機會再試今年7月低位，但不會再大跌了。」

張強生解釋，ETF拆倉潮是過去幾年黃金市場的主要拋售力量，但由於黃金是支持一國貨幣的重要基礎，故全球央行甚少在市場沽貨，反而會趁低吸納。他認為，若金價跌至每盎司1050美元，各國央行很大機會出手增持，令金價難以進一步顯著下跌。

「黃金是用來做儲備，支援某一國家貨幣發行，如果黃金儲備愈多，某一國家貨幣在國際上信用便愈好。何以美元是全球最強的貨幣呢？原因是美國擁有全球最多的黃金儲備。人民銀行今年7月宣布，截至6月底持有1658噸黃金(編按：1噸相等於約3.2萬盎司)，較2009年4月的1055萬噸大幅增加57%。我相信在人民幣國際化前，人行將一直增持黃金(編按：根據世界黃金協會數據，中國於7月底黃金儲備已至按月增加1.15%至1677萬噸，成為全球第6大黃金儲備國家或組織)。」

張強生續說，「2009年印度中央銀行亦曾以平均價1050美元增持200噸黃金，之後金價於2011年便升至每盎司1921美元的歷史高位，從中可見印度人做生意好醒目，1050美元亦被視為金價的重大支持位。因此，若稍後美國真的加息，令金價回落至每盎司1050美元附近，我肯定人民銀行一定會再增持。另外兩個金磚國家巴西及俄羅斯央行亦很可能會出來買金，因為這些新興國家希望擺脫美元作為國際主導貨幣的地位。基於上述原因，我相信金價在每盎司1050美元將有很大支持；除非出現信心危機才會逼近每盎司1000美元。金價在每盎司1000至1050美元水平肯定不貴，值得分段收集。」

另外，張強生指出，南非作為黃金生產大國，該國黑人地位不斷提升，淘金工人的工會近年積極為工人爭取權益，幾乎每年均有罷工要求加人工，結果工人亦每年如願加薪近3成，令開採黃金的成本不斷提高。因此估計，目前全球黃金平均生產成本約每盎司900萬美元，支持金價難以進一步大跌。

張強生強調，美國第一次及第二次加息，的確會對金價有不利影響，金價有機會下試每盎司1000至1050美元。惟成功試底後，隨着美國第3次加息，確認進入加息周期，預示經濟向好通脹回升，反而有利金價。

「當美國加息第3次，可以視為當地經濟復甦加快的信號，跟著市場就會擔心通貨膨脹，尤其是2008年底以來，美國、歐洲及日本央行先後推出量化寬鬆政策(QE)，很多銀紙印出來，攤薄了貨幣本身價值。舉例說，全球本來發行1000萬張銀紙，跟着幾年內增加至3000萬張，然後大眾對經濟前景恢復信心，人人拿着新鈔票去購物，物價怎會不被推高呢？至於黃金，假如全球存量只有1萬噸，不會像印銀紙一樣很快變成3萬噸，因為涉及開採成本；而且通脹一旦回升，黃金開採成本亦會上升！所以加息不一定不利金價的。」

綜合上述分析，張強生料金價可以抵受加息的考驗，正處於谷底緩升的階段，在今年第四季或明年第一季下試每盎司1050美元後，可築底回升，若環球出現政治或金融不穩定的事件，金價明年下半年可望每盎司1300美元。

圖片來源：香港明報